大棒在大交易所 - 彭博社

去年，摩根士丹利（MWD）自愿向纽约证券交易所坦白，其股票交易程序遭遇了技术故障。由于其坦诚，纽约证券交易所的监管机构表示该公司请求他们给予一些宽容。然而，在12月，这家经纪公司被罚款80万美元。

华尔街公司在9月遭遇了更大的震惊。摩根士丹利不仅未能修复交易系统，还遇到了新的监督和操作问题。除此之外，它还遗漏向大约100,000名客户发送关于3,000种不同投资的招募说明书。因此，纽约证券交易所的监管机构对其处以1900万美元的罚款，打破了1992年德雷克斯尔·伯纳姆·兰伯特公司被罚250万美元的记录。摩根士丹利原则上同意了这一处罚，并表示已报告并解决了这些问题。

纽约证券交易所的监管机构正在加紧行动。他们的使命是恢复纽约证券交易所执法工作的可信度，因为这家已有211年历史的交易所曾在丑闻缠身的前主席兼首席执行官理查德·A·格拉索的领导下遭受重创。这是新任主席约翰·里德努力与监管丑闻划清界限，并为纽约证券交易所应对包括来自电子交易所的激烈竞争在内的一系列挑战做准备的重要部分。里德希望将监管留在内部，而不是像一些批评者所希望的那样将控制权交给外部监管机构。

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首席监管官理查德·G·凯彻姆在七月被聘用，带头发起这项工作。在与商业周刊的独家采访中，凯彻姆和他的高级助手首次概述了他们如何旨在恢复纽约证券交易所作为全球最大市场的监管者的地位。以下是他的团队在三个月内所做的工作：

-- 更频繁地发布更严厉的处罚。

-- 重新审视旧规则，将持续违规者锁定在有利可图的业务中，例如首次公开募股市场，设定一段时间。

-- 在技术上投入更多资金，以现代化市场监控，更好地监控会员公司的交易。

-- 首次派遣执法人员与调查员一起工作，以加快案件处理并更快地向投资者提供赔偿。

-- 创建风险评估小组，在问题演变为全面丑闻之前进行调查，利用新的来源，例如仲裁申请。

-- 成立电子邮件工作组，为华尔街如何监控和保存内部及外部通信设定标准。

在一项重大变化中，重复违规者将受到严厉处理。凯彻姆希望通过例如向华尔街公司展示，如果他们不采取正确的行动，将面临更高的罚款，从而影响他们的行为。“我们必须确保处罚足够严厉，以便会员不会将其视为经营成本，”凯彻姆说。纽约证券交易所执法负责人苏珊·L·梅里尔补充说，如果公司未能完全赔偿投资者因错误建议或欺诈造成的损失，她也将施加制裁。“整个想法是让客户得到补偿，”她说。

Ketchum正在将监管网络扩展到全新的领域。首次，他的团队将审查为共同基金和养老金基金交易大宗股票的经纪公司。它还将密切关注经纪人在市场收盘前是否公平处理订单。正在考虑一项规则，强制华尔街公司在15天内确认收到客户的投诉。目前没有这样的要求。如果纽约证券交易所（NYSE）如愿以偿，所有经纪人，无论他们在行业中工作了多久，都必须参与持续教育。直到现在，资深经纪人通常可以免于年度认证。“我们正在加快步伐；风险在上升，”新任会员公司监管负责人Grace B. Vogel说，她于6月从花旗集团（C）被招募过来。

在Ketchum的领导下，纽约证券交易所看起来不再那么小圈子。他的高级警察包括两位女性——48岁的Vogel和47岁的Merrill，以及一位非裔美国人，46岁的Robert A. Marchman，他是证券交易委员会的前分支负责人，9月加入担任市场监督负责人。Marchman领导了最近对七名专家的调查，因涉嫌不当交易而导致2.47亿美元的罚款。“我们希望在问题蔓延之前就处理它们，而我们已经被赋予了这样做的权力，”Marchman说。

新的监管团队的员工人数比Grasso时代大得多。今年到目前为止，他们已经雇佣了67名调查员和律师，使总监管人员达到700人——占纽约证券交易所员工总数的42%。该团队负责监督160家专家和场内经纪公司以及全国230家最大的证券公司，这些公司管理着超过90%的投资者经纪账户。“我可以向你保证，执法人员与会员之间并不亲密，”7月被聘用的Merrill说。“他们有一种真正的检察官心态。”

阻碍执法者的公司可以预期会受到严厉的惩罚。例如，在8月26日，德意志银行（DB）因未能及时提供电子邮件记录而被美国证券交易委员会、纽约证券交易所等罚款750万美元。这个罚款是2002年12月因未能建立适当的电子邮件保存系统而支付的五家华尔街公司的罚款的四倍多。德意志银行表示它已经解决了这个问题。美林表示，摩根士丹利的案例表明，当法律要求承认错误时，没有人会因此获得“额外的信用”。“招股说明书是证券法中的一份关键文件，列出了投资者的风险因素。这不是销售宣传，”她说。“摩根士丹利显示出几处操作失误，这让我非常担忧。”

自从53岁的凯彻姆在6月被招募以来，执法和市场监管预算增加了5000万美元。凯彻姆曾担任花旗集团企业和投资银行的总法律顾问，也是纳斯达克股票市场公司的总裁，并在美国证券交易委员会工作了14年，其中8年担任市场监管局局长。“如果自我监管要奏效，就必须表明我们的决定与是否有利或有害于纽约证券交易所的业务无关，”他说。“证明在于我们对红旗的反应速度，以及追查那些无可否认的利益冲突。”

对他努力的早期反应是积极的。许多专家、前监管者和行业权威表示，他们相信新政权正在朝着正确的方向发展。“毫无疑问，在我的实践中，我们看到纽约证券交易所的监控和特别是执法变得更加积极，”华盛顿的宾汉姆·E·麦卡琴合伙人尼尔·沙利文说，他经常代表华尔街处理证券监管案件。“他们变得更加积极——推动问题，获取文件，试图查明缺陷。”

但是Ketchum的改革并不能让所有人满意。对纽约证券交易所作为自我监管组织（SRO）地位的批评者表示，拥有交易所的老成员团体将始终以自身利益为重。美国企业研究所的研究员James K. Glassman认为，SEC应该强制纽约证券交易所设立一个独立的监管机构。“我对任何机构能够在内部吸收一个监管者并真正自我监管持极大的怀疑，”他说。

Ketchum的批评者指出了NASD，这是一个年预算为4亿美元、员工人数为2000的私人实体。它现在监管NASDAQ股票市场，而它曾是该市场的一部分，并且监管超过5200家证券公司。SEC在1996年出现严重交易不当行为后，实施了这一分离作为补救措施。

静观其变

预计SEC将参与这一辩论。到目前为止，华盛顿的消息来源表示，机构工作人员采取了静观其变的态度，但对Ketchum的进展持乐观态度。11月9日，委员会将投票决定是否提议一项涵盖自我监管市场透明度和治理的规则。随后将发布一份讨论文件，探讨替代纽约证券交易所SRO地位的方案。一个可能性是：将NASD和NYSE的监管合并，每年节省多达1亿美元。NASD官员拒绝对此发表评论。Ketchum对这个想法并不热衷。他表示，纽约证券交易所的监管者更了解NYSE交易的细微差别和复杂性——但他支持共享培训费用和制定规则。

如果Ketchum和他的团队成功恢复纽约证券交易所的声誉，他们将面临更严峻的考验。“真正的问题是下一个将出现什么问题，”乔治城大学金融学副教授James J. Angel说。简而言之，Ketchum的工作将是确保下一个丑闻永远不会发生。

由玛拉·德·霍瓦尼西亚在纽约