贸易差距：还能持续多久？ - 彭博社

美国贸易逆差的快速增长引发了国际经济学家之间激烈的辩论和新的研究。大多数经济学家认为，贸易逆差在长期内是不可持续的，因为它将巨额外债压在下一代身上；在短期内也是不可持续的，因为它可能引发金融或政治危机。

另一方面，也有人认为美国可以无限期地维持贸易逆差而不会造成重大问题。一些经济学家甚至认为，美国的贸易逆差通过促进全球增长，实际上得到了重要全球参与者的支持。以下是相关问题的快速指南：

贸易逆差有多大？

非常大。11月10日，商务部报告称，9月份的商品和服务贸易逆差接近520亿美元，是继6月和8月之后的第三大逆差。经常账户的逆差——涵盖商品和服务贸易以及投资收入和单边转移——在第二季度飙升至创纪录的占国内生产总值5.7%。这一数字远高于1986年3.5%的前高点，当时巨大的贸易逆差引发了对日本和欧洲进口的保护呼声。

逆差是如何融资的？

美国正在向国外借款，并吸引外国投资流入股票、公司债券和国债等资产。但来自海外的资金流入中，很多来自外国中央银行，尤其是日本和中国。它们希望美元强劲，以保持美国人购买出口商品。亚洲中央银行在2004年上半年增加了1600亿美元的美国证券。如果它们改变政策，美国融资逆差将变得更加困难。

美国可以继续维持大规模贸易赤字的理由是什么？

一个观点是，美国可以轻松地用美国资产如股票和债券来支付进口，因为美国的财富增长速度快于其被出售的速度。根据联邦储备的数据，从2000年到2004年第二季度，美国家庭部门的净资产增长了3.9万亿美元。即使假设美国人要承担联邦政府飙升的债务，家庭净资产仍然在上升。从2000年到2004年第二季度，联邦总债务大约增加了1.6万亿美元。考虑到这笔债务，意味着尽管存在大规模贸易赤字，美国人比2000年富裕了2.4万亿美元。

难道赤字不是不可持续的吗，因为美国必须支付大量的外债利息？

你可能会这么认为。但美国在海外投资的收入仍然略高于外国人在美国更大投资上的收入。在第二季度，投资收入盈余为40亿美元，比人们预期的要好。

不过，难道不是每个人都同意贸易赤字应该缩小吗？

不——一些人认为美国的赤字服务于重要利益。美国工厂工人受到影响，但消费者和政府可以支出超过他们的收入。而像日本和中国这样的国家则从美国的贸易赤字中受益，因为他们依赖对美国的出口来实现增长。加州圣克鲁斯大学的经济学家迈克尔·P·杜利认为，中国最大的问题是需要提供有偿工作的失业中国人数量。中国解决这个问题的最佳方法是保持与美国的贸易顺差。

拥有高储蓄率的外国国家也有机会在美国投资盈余资本，因为美国仍然被认为拥有光明的未来，原因是高生产率增长和无与伦比的高效资本配置系统。联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘认为，可用于投资美国等有前景地区的国际资本池比以往任何时候都要深。

外国人投资美国这么多不是很危险吗？

实际上，情况可能正好相反。例如，中国的增长速度更快，但由于脆弱的中国金融体系和政治动荡的可能性，其风险也更高。因此，金融理论认为，中国人有强烈的兴趣将资金从本国多元化投资到更安全、更具流动性的投资中，例如美国国债。

为什么大多数经济学家担心贸易赤字？

因为，他们认为，美国人生活超出其能力范围。他们说，贸易赤字和外国资本流入如果用于美国投资未来财富的项目，可以是健康的。但近年来，投资一直疲软。进口资本主要使美国消费者能够进行消费狂欢。在第三季度，个人储蓄仅占税后收入的0.4%，是自第二次世界大战以来的最低比例。至于美国人财富的增加，有人说这在很大程度上是由于房地产市场的泡沫。

金融市场有迹象表明它们开始担忧吗？

有。最明显的迹象是美元承受下行压力，最近几天美元对欧元的汇率降至新低。与联邦储备委员会的主要贸易伙伴货币的贸易加权指数相比，经过通货膨胀调整后，美元自三年前的最近高点下跌了24%。

如果美元持续下跌，这会解决贸易赤字问题吗？

在理想情况下，较弱的美元会提高进口价格，使美国出口更具竞争力，特别是如果中国让其货币对美元升值的话。随着时间的推移，美国人会减少消费，增加储蓄和投资。其他国家会逐渐减少对美国出口的依赖。这几乎就是1985年初到1990年底，美元对主要货币贬值40%时发生的情况。经常账户从1986年占GDP 3.5%的赤字，转变为1991年前两个季度的小盈余。

但过渡可能不会是渐进的？

对。一些分析师担心，失衡如此严重，以至于任何小事件都可能引发雪崩。如果出现对美元的恐慌性抛售，美联储可能不得不提高利率以吸引外国资本。而进口价格将猛增，威胁到滞涨。美国需求的放缓将使全球经济降温。虽然1980年代美元的贬值大多没有事件，但一些历史学家表示，美元的不安情绪助长了1987年10月19日股市崩盘——这是有史以来最大的一天百分比下跌。

什么会降低因赤字引发危机的概率？

许多经济学家表示，一个关键因素是美国人减少消费，增加储蓄。这包括减少政府预算赤字。此外，加州大学伯克利分校的经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德和哈佛大学的肯尼斯·罗戈夫表示，美国必须进一步提高其贸易商品部门的生产力，以便出口更多并与进口竞争。

赤字的底线是什么？

很难说，因为这个实验从未进行过。当世界唯一的超级大国成为历史上最大的债务人时会发生什么？没有人真的确定。

彼得·科伊在纽约