漂流回地球 - 彭博社

bloomberg

2004-11-22

统计已经完成，现在是官方的：企业利润已经从天文数字回归。商业周刊的企业评分板上，900家公司在第三季度的收益比去年增长了19%——这是一个不错的速度，但比第二季度的41%的增长有所放缓。如果不是能源行业的出色表现，这一下滑将更加明显。去掉埃克森美孚公司（XOM）和其他大型能源公司，利润增长放缓至16%。

当然，任何两位数的利润增长都不容小觑。但这是六个季度以来，收益增长首次未能超过20%的标志。归咎于经济放缓和成本上升：资金成本因利率上升而增加；劳动力成本因生产率放缓而上升；基本商品的成本，包括石油。事实上，在第三季度初，情况看起来更糟，分析师预测标准普尔（MHP）500指数的持续运营收益仅增长13.9%，根据汤森路透的数据显示。现在，高级分析师金特·里马斯表示，增长可能会在能源、材料和技术等领域意外出现强劲表现后，达到约17%。

降温

《商业周刊BusinessWeek与First Call收益之间的区别在于，记分板的利润数字是基于持续经营的报告收入，排除非常项目，按照公认会计原则定义。该定义包括资产销售和裁员费用等项目。因此，如果排除380亿美元的一次性项目，第三季度记分板利润的19%增长将变为26%。而第二季度利润的41%增长得益于一些大公司摆脱了2003年的巨大亏损或基于收购的减记。另一方面，First Call的数字是基于分析师的估计，并排除某些不寻常的项目。

无论如何，考虑到经济放缓，情况注定会放缓。实际国内生产总值在三个月内仅增长3.7%——低于华尔街预期的4.3%的增速。“第三季度的利润是一个正在经历转型的经济的混合图景，”J.P. Morgan Fleming资产管理公司的董事总经理兼全球投资策略师斯图尔特·A·施韦策说。

然而，即使在经济放缓的情况下，强劲的商业支出仍然继续推动收入增长。机械、互联网软件和服务以及计算机芯片行业的销售增长均超过20%，而电子设备和仪器的销售增长则达到18%。总记分板收入增长了13%——这是连续第四个季度的两位数增长。在60个记分板行业中，有57个行业的收入有所增加，而利润率上升至6.3%，相比去年为6%。

在本季度的收益榜首是石油公司——这并不奇怪，因为原油价格上涨至每桶50美元。由于全球需求上升和供应紧张，全球最大的能源生产商埃克森美孚（ExxonMobil）利润增长了56%，达到了57亿美元。这确保了埃克森再次成为总利润的领导者。康菲石油（ConocoPhillips）（COP）的收益猛增61%，达到了20亿美元，收入增长了34%。由于资产出售和其蓬勃发展的国际汽油精炼和营销业务的额外推动，雪佛龙德克萨斯公司（ChevronTexaco Corp.）（CUX）的利润增长了50%，达到了29亿美元。

同样，定价能力和无法满足的全球需求继续推动基础材料行业的业绩。钢铁生产商纽柯公司（Nucor Corp.）（NUE）例如，能够将其钢铁及钢铁产品的平均吨价从去年提高87%，达到了每吨668美元。更高的销售价格，加上两家新收购工厂的整合，使纽柯的第三季度收益达到了4.154亿美元，较去年同期的1600万美元大幅增长。销售额翻了一番，达到了32亿美元。与此同时，住房市场的持续强劲推动了木材产品的更大销量和更高价格。在木材巨头韦尔哈泽公司（Weyerhaeuser Co.）（WY）中，一次性收益达到2.08亿美元——其中包括出售林地——使利润增长了624%，达到了5.94亿美元。“价格对我们第三季度的收益产生了最大的积极影响，”首席执行官史蒂文·R·罗格尔（Steven R. Rogel）告诉分析师。

科技行业的利润增长可观但并不惊人。微软公司（MSFT）为该集团带来了最多的利润，达到了29亿美元，比去年增长了11%。然而，IBM（IBM）的增长仅为微薄的1%，达到了18亿美元。新一代的互联网公司表现更为强劲。例如，雅虎公司（YHOO）的利润几乎翻了四倍，达到了2.533亿美元，得益于其非搜索区域网站上的广告增多。而刚刚在八月上市的搜索巨头谷歌公司（GOOG）则赚取了5200万美元，比去年同期增长了154%，部分得益于强劲的国际销售。

即使面临一些高调的产品灾难，制药行业仍然设法实现了36%的利润增长。默克公司（MRK）因撤回其止痛药Vioxx而遭受重大打击。产品退货、Vioxx库存的减记以及撤回本身的成本都使默克的收入下降了29%，降至13亿美元。但其他制药公司的大幅反弹弥补了这一差距：在没有与其Pharmacia收购相关的成本拖累的情况下，辉瑞公司（PFE）的收益几乎增长了50%，达到了33亿美元。而惠氏公司（WYE）则实现了14亿美元的利润——相比于前一年因与其两种减肥药Redux和Pondimin相关的诉讼费用而造成的4.26亿美元的亏损，发生了转变。

航空公司困境

与此同时，近年来看似无敌的主要投资银行交出的业绩虽然不错，但远未达到辉煌。合并和股票发行仍处于低迷状态，利率上升使得银行更难以产生巨额交易利润。例如，高盛（GS ）的利润较去年增长了30%，达到了8.79亿美元。但这比第二季度的收益减少了41%。摩根士丹利（MWD ）的收入下降了17%，降至8.62亿美元，主要是因为其交易部门在利率上做出了错误的判断。

本季度最大的亏损者是AT&T（T ），其净亏损高达71亿美元。罪魁祸首是对其固定电话网络账面价值的125亿美元减记，以及为7500名员工支付遣散费，因为它退出了消费者长途业务。Sprint公司（FON ）和MCI公司（MCIP ）也对长途资产进行了减记，分别导致19亿美元和34亿美元的亏损。但电信设备制造商正在走出2000年股市下跌带来的低迷。朗讯科技公司（LU ）的利润增长了三倍多，达到了3.48亿美元，得益于其移动和高速网络业务。强劲的手机销售推动摩托罗拉公司（MOT ）的净利润增长了313%，达到了4.79亿美元。

航空公司面临困境并不是新闻。在削减成本以缩小与灵活的折扣航空公司之间的差距几个月后，大型航空公司遭遇了飙升的燃料价格的重创。整体来看，航空公司亏损了12亿美元。其中一半是由接近破产的达美航空公司（DAL ）造成的，亏损达6.46亿美元。再次出现的少数亮点之一是低成本的西南航空（LUV ），其利润增长了12%，达到了1.19亿美元。西南航空通过降低员工与飞机的比例以及以较低价格预购燃料来控制成本。

在接下来的几个月里，不要指望有太大改善。预计经济将继续降温，而高能源和商品价格将侵蚀利润。利息成本也可能成为一个更大的问题。预计美联储将在11月10日将其关键利率提高四分之一个百分点，达到2%。因此，分析师根据First Call的调查预计第四季度的利润增长为15.3%，而2005年第一季度仅为8.9%。富国银行（WFC ）首席经济学家Sung Won Sohn将这种放缓比作突然看到路边警察的超速驾驶者：“我们曾以每小时70英里行驶。现在我们减速到55英里。[利润增长]回到了更正常的速度。”高管和投资者将不得不习惯于更少的刺激。

由斯蒂芬妮·安德森·福雷斯特在达拉斯撰写，并附有局部报道