华尔街的真正权力游戏 - 彭博社

位于新泽西州林登的一座不起眼的发电厂沿着高速公路坐落，每天向纽约市输送数百兆瓦的电力。这是一项平凡的任务，但总得有人为城市的摩天大楼提供光和热。令人惊讶的是，这个复杂的地方的“某人”竟然是华尔街最负盛名的投资银行之一——高盛（GS）。

高盛一直在进行发电厂的购物狂欢。在短短12个月内，它收购了从北卡罗来纳州到明尼苏达州的30座发电厂，总成本达到40亿美元，包括债务。高盛的理由很简单：从其发电厂获得的能源价格知识使其在利用价格上涨和运营全球最繁忙的电力交易台方面具有很大优势。

如今，银行家和交易员们正在假装成电力专家。由于其他业务增长乏力，许多金融公司正在效仿高盛。投资银行、收购公司、对冲基金，甚至像美国国际集团（AIG）这样的巨头，都在能源领域寻找潜在的盈利机会，从石油和天然气到电力期货。“我们现在有石油和管道工程师在顾问名单上，”达拉斯的私募股权公司Hicks, Muse, Tate & Furst Inc.的合伙人乔·科隆内塔（Joe Colonnetta）说。这与恩龙公司和其他发电公司高管在90年代经济繁荣时期假装成金钱专家以赚取巨额利润的时光形成了鲜明对比。那时，他们想出了从电力到带宽再到与天气相关的对冲交易的新方法。

吸引收购公司和对冲基金进入能源领域的是以极低的价格购买发电厂所能获得的巨额利润。5月份，MatlinPatterson以4.75亿美元的价格从杜克能源公司（DUK）购买了八座最先进的发电厂，这些发电厂在公司账面上的原始估值为26亿美元。“我们的成本基础大大降低，”私募股权公司MatlinPatterson Global Advisers LLC的创始合伙人马克·帕特森说。此外，未来某一天私募股权公司可能会以盈利的方式将这些发电厂卖回给企业买家。

全天候交换

对于投资银行来说，还有一个额外的好处是可以进入一个套利者的天堂。高盛的交易员全天候进行天然气、煤炭和其他形式电力的交换合约交易，就像他们的发电厂现在所做的那样。“理解物理基础设施使我们能够立即分析市场，并更有效地部署我们的[交易]资本，”全球商品负责人理查德·鲁齐卡说。这是一个受到严格监管的行业，联邦能源监管委员会（FERC）试图使其更加透明。发电厂和输电设施的所有者被要求公开大部分关于他们生产或交付的能源及其收费价格的信息。

全天候电力需求的广泛波动和低效的分配为交易利润提供了巨大的机会。高盛和摩根士丹利等主导玩家并未单独披露他们的能源交易结果。但桑福德·C·伯恩斯坦公司（AC）估计，高盛和摩根士丹利（MWD）各自从其商品交易业务中每年获得约10亿美元的收入，其中大部分与能源相关。预计这些业务每年将增长至少15%，到2007年为每家公司带来高达20亿美元的收入。

华尔街正在将电子转化为巨额财富。九月份，美林证券（MER）以8亿美元收购了Entergy-Koch LP的能源交易业务。新成立的私募股权公司Diamond Castle表示，它希望投资于与能源相关的业务。在11月份宣布收购一家价值4.05亿美元的天然气公司后，Hicks Muse收到了大约50个来自金融公司的电话，包括十几个对冲基金，他们也想参与这笔交易。该公司拒绝了他们所有的请求。根据Platts全球电力报告（MHP）的估计，在过去20个月里，金融公司已宣布或完成了近150亿美元的电厂交易。

来自华尔街的资金潮水为自2001年安然公司申请破产以来一直处于混乱状态的现金紧张的电力行业提供了救助。金融公司可以选择资产，主要是因为大多数潜在的企业买家仍在挣扎。“我们有一个必须继续前进的行业，而新的资本来源将有所帮助，”摩根士丹利公用事业和电力投资银行负责人杰弗里·R·霍尔茨舒说。因此，金融公司正在成为国家电力的重要生产者。德克萨斯太平洋集团将在获得监管批准收购该州的一家公用事业公司后，为俄勒冈州的44%居民提供电力。高盛为纽约市提供的电力占合并爱迪生公司（ED）的6.5%。如果他们的所有交易完成，金融公司预计将在明年某个时候控制全国电力的4%，Platts表示。

但是，华尔街新一代权力经纪人是否可取？监管机构正在密切关注金融公司如何管理一些人认为在电力交易和供应之间存在的潜在利益冲突。目前，金融公司的资金、强大的信用评级以及管理金融风险的专业知识被视为一个优势。“但我们正在努力确保他们所做的事情是在规则范围内，”FERC市场监督和调查办公室主任威廉·F·赫德曼说。高盛表示，近99%的电力是通过长期合同出售的。

批评者担心，缺乏运营经验的银行家可能会导致高维护成本的发电厂处于糟糕状态。而且人们担心，随着能源价格飙升，他们会对这些资产借贷过重，导致公司的资产负债表再次负债累累。“新投资者在高商品价格期间往往无法识别风险，”Cosco资本管理公司高级董事卡梅伦·O·史密斯说。“他们可能承担了意想不到的下行风险。”

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一些能源资产已经开始显得昂贵。9月份，瑞士信贷第一波士顿（CSR）决定退出与TXU公司（TXU）的能源营销和交易合资企业计划，部分原因是它决定自己建立能源交易业务更便宜。另一家主要华尔街公司的高级银行家（要求匿名）表示：“我们可能已经晚了一天，少了一美元”来购买这样的业务。

能源利润如果新供应很快进入市场并且飙升的价格回落，将可能迅速消失。这将给今天这些疯狂追逐利润的交易员和银行家带来相当大的冲击。但目前，他们正处于高涨的状态。

作者：艾米莉·桑顿，纽约