美国：你以为复苏有问题 - 彭博社

也许这个冬天经济并不会如此寒冷。劳动部的消息显示，10月份劳动市场创造了337,000个新职位，加上8月和9月的增幅远超之前的报告，这表明消费者在承受更高的油价以及减税和低利率带来的温暖减退方面状况更佳。更重要的是，就业数据缓解了人们对复苏可能不可持续的担忧。

一个结果是：美联储将会继续加息。毫无意外，美联储在11月10日将目标利率提高了四分之一个百分点，达到2%，这是四次会议中的第四次加息。考虑到就业激增，预计在美联储12月14日的会议上还会再加息四分之一个百分点，此前曾有猜测认为政策制定者会在“适度”收紧的过程中暂停。美联储11月10日的声明没有暗示在每次会议上加息的模式会有所中断。事实上，美联储在经济和劳动市场方面的表态比9月21日会议后显得稍微乐观一些。

前景不仅受益于更稳固的就业市场，还因难以预测的总统选举的快速结束而获得提振。这缓解了对税收政策和经济增长的一些不确定性，这些不确定性曾使投资者和企业的决策变得复杂。股市已经显示出对此的认可。

来自商品市场的更多好消息。原油价格在11月的大部分时间里保持在每桶50美元以下。而汽油价格的上涨可能已经结束，未能达到5月份平均2.06美元的峰值。价格在11月初跌至每加仑略高于2美元，此前的三周里保持在略高于2.03美元。根据历史模式，汽油价格大致处于应有的水平，而原油价格略低于每桶50美元。

当然，经济仍面临寒风。由于美联储的加息和缺乏新的财政刺激，增长正在放缓至更温和的速度。由于对供暖油供应在这个冬天可能不足的担忧，成本更高的石油带来的拖累尚未完全显现。此外，美国在伊拉克的角色、联邦预算赤字和美元的不确定性仍然存在。尽管如此，强劲的劳动力市场将为未来的增长提供关键支持。

就业数据的改善 部分提振了前景，因为它结束了关于为什么一个健康的经济体在连续六个季度持续高于历史平均水平却没有创造许多新工作的质疑。过去关于工资单增长疲软的报告也与工资和薪金收入取得良好进展以及消费者支出保持韧性的消息相矛盾。此外，今年生产率增长的放缓看起来像是经济增长的坏兆头，因为似乎没有新增就业来填补空缺。这些担忧在关于有争议的总统选举的媒体报道中愈发加剧。

但看法可以迅速改变。在工党11月5日的报告之前，自5月以来，工作岗位的增加似乎平均为每月101,000个，当时更高的油价开始侵蚀消费者需求，并在企业中引发谨慎。现在的数据表明，过去五个月的工资增长平均为171,000个，而今年迄今的月均增速已达到198,000个。这显然足够快，以跟上劳动力的增长，并确保失业率保持自2003年6月以来的下降趋势。新数据也解释了为什么总统候选人约翰·F·凯瑞在经济问题上无法获得太多政治支持。

同样明显的是九月的飓风大幅抑制了该月的就业增长。十月的工资得到了很大提升，因为许多受影响的工人返回了工作岗位，飓风后的重建工作也开始进行。上个月建筑业就业增加了71,000个，而从一月到九月的平均增幅仅为每月19,000个。但即使飓风后的工资提升超过了100,000个工人，十月的增长仍然令人印象深刻，特别是因为劳动部将八月和九月的工资增长向上修正了113,000个职位。

十月就业数据中唯一的失望是制造业职位的第二次月度减少。九月工厂工资减少了14,000个，十月又减少了5,000个。此外，工厂工作周也连续第二个月下降。

这种组合表明制造商可能存在某种瘫痪——这或许反映了他们对更高能源成本如何影响今冬需求的担忧。近年来，许多企业在建立库存方面表现出更大的犹豫，这种模式使得工厂订单和生产的动力有所减弱。然而，制造业以外的强劲招聘确保了未来几个月的稳定收入增长，这将支持整体需求。

确实，劳动力市场正在以足够快的速度收紧，从而产生更快的时薪增长。生产和非监督工人的平均时薪在10月份比9月份上涨了0.3%，而与去年相比的增长加速，从今年早些时候的1.6%上升到10月份的2.6%。在过去六个月中，年增长率为3.1%。

薪资增长再次超过了通货膨胀。这有助于解释为什么消费者支出在本季度开局如此良好。在10月份，零售商表示他们的同店销售额平均增长了4%，与去年相比。汽车销售预计将从9月份因激励措施而提升的1750万辆年率大幅下滑，但仍保持在强劲的1690万辆的水平。

就业的快速增长也证实了今年较小的生产率增长只是经济复苏获得动力时出现的放缓趋势。非农企业的每小时产出在第二季度到第三季度之间仅以1.9%的年率增长。根据历史模式，这并不是一个糟糕的表现，但远低于过去两年每季度4.5%的平均水平。

生产率在未来一年将进一步放缓。与复苏早期需求增长缓慢时不同，企业需要雇佣更多工人来满足订单并提高产出。在复苏的前七个季度，企业能够在裁员和减少工时的情况下，每年将产出提高4%。在过去一年中，企业的产出提高了4.6%，但就业和工时增长了1.5%。主要由于劳动投入的这种变化，生产率增长已经放缓，从第一个时期的4.8%降至过去一年的3.1%。

生产率增长的下降既有好消息也有坏消息。对于公司来说，这意味着利润率收紧和盈利增长放缓。但对于工人来说，正如十月份的就业数据所示，这意味着新的工作和更好的工资。最终，这种向更多劳动收入的转变将对可持续复苏更为重要。

作者：詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根