评论：美国运通：死去的价值比活着的更高？ - 彭博社

美国证券交易所破产的传闻再次流行。11月11日，Amex宣布证券交易委员会正在考虑对三名Amex高管采取民事行动。首席执行官萨尔瓦托·F·索达诺、总裁彼得·奎克和总法律顾问迈克尔·J·瑞安 Jr.在对该交易所期权交易监管的调查中被点名。三人仍在交易所工作，但拒绝发表评论。11月17日，首席监管官格伦·巴伦廷被告知他也是调查的对象。Amex董事会任命了一名代理首席监管官，尽管巴伦廷将继续留在交易所。

当去年得知调查时，芝加哥收购公司GTCR Golder Rauner LLC撤回了以1.1亿美元收购亏损的Amex的提议，该提议是从全国证券交易商协会购买的。因此，Amex的834名成员随后投票决定在12月1日之前以未披露的金额自行购买它。现在可能行不通，因为必须批准收购的SEC已经对成员拥有的交易所自我监管的能力感到担忧。想想纽约证券交易所。

是时候认识到Amex的各个部分的总和可能比整体更有价值。“Amex作为一个机构早已失去了存在的理由，”乔治城大学金融副教授詹姆斯·J·安吉尔说。“真正的问题是它是否应该开始清算资产并将其更好地利用。”

从位于下曼哈顿的86号三位一体广场的83年历史总部开始，房地产专家表示，其价值至少为6750万美元。如果它放弃与纽约证券交易所、纳斯达克和几个电子交易所（ECNS）争夺市场份额的斗争，Amex可以利用该地区在911事件后的发展热潮，将其独特的14层装饰艺术风格建筑改造成奢华公寓。

最初被称为Curb，Amex在1921年获得了一个备受追捧的交易所许可证之前，曾在纽约证券交易所外的街道上进行交易。这些东西的价值不菲：例如，Archipelago Holdings LLC在2000年向太平洋交易所（PCX）支付了4000万美元，并放弃了10.8%的股权以获得太平洋的许可证并成为一个受监管的交易所。像INET这样的公司，作为全国最大的ECN，可能会被诱惑购买Amex的许可证，以避免漫长而昂贵的申请过程。

使Amex盈利是一项艰巨的任务。在其主要业务之一的期权交易中，Amex已降至第三位，落后于芝加哥期权交易所和纽约国际证券交易所。ISE计划进行公开募股，银行家表示可能获得高达7.5亿美元的资金，这是一笔Amex无法匹敌的战争资金。更糟糕的是，ISE正在积极游说废除交易所的独占期权上市。如果司法部和证券交易委员会发现此类上市具有反竞争性，那将是对Amex的又一重击。

尽管Amex开创了交易所交易基金（类似于指数但像单一证券交易的一篮子股票），但现在也在电子竞争对手ArcaEx和INET面前失利。即使是纽约证券交易所在ETF方面也在增长，赢得了11%的交易量。交易量最大的ETF——纳斯达克100“立方体”——将于12月1日从Amex转移到纳斯达克。

美国证券交易所的小型和微型公司常常表现出色——美国证券交易所综合指数上涨了15%，迄今为止超过了标准普尔500股票指数，并且在过去的三年和五年中也是如此。然而，美国证券交易所在这里也无法获胜。它现在在其801家上市公司中的交易量正在流失到其他市场。乔治城大学的安吉尔表示，直到最近，这种交易是“让美国证券交易所生存下去的唯一方式”。

更灵活的竞争对手和监管审查迫使所有市场重新改造他们的业务。对一些市场来说，这意味着转向电子化。对另一些市场来说，这意味着上市并向股东负责。美国证券交易所必须找出如何重新使自己完整，否则将像废弃的、尽管有价值的零件一样被抛弃。

作者：玛拉·德·霍瓦尼安