为什么大手笔花钱的eBay让人失望 - 彭博社

查看最新的eBay（EBAY ）广告。深吸一口气，清洁心灵。“人们是善良的，”广告说。“他们正在加入一个社区，在这里，只要我们都努力去做，并相信，一切皆有可能。eBay。我们所有人的力量。”一个国家，一个世界，最近我们发现如此严酷分裂的地方，在eBay上，可以快乐地团结在一起。

如果这是1954年，可能会有人称之为共产主义阴谋。相反，地球上最大的跳蚤市场旨在成为我们的共同分母。（是否是我们最低的，我留给你判断；对我来说，水瓶座时代如何变成拍卖时代仍然是个谜。）无论如何，作为一项业务，eBay取得了很大进展。明年，当它满10岁时，eBay预计收入为42亿美元，净收入接近10亿美元。股票在1998年首次公开募股时经过拆分调整为1.50美元，最近超过了110美元。推动这一增长的原因——并使eBay与互联网泡沫破裂的公司明显区分开来——是现金流的稳定增长。即使在资本支出和其在收购上的微薄支出之后，eBay仍然产生了巨额的盈余。

直到现在。eBay的最新财务数据显示，该公司在寻求未来增长方面出现了显著的发展。你可以在下面的表格中看到我的意思。自2000年以来，每年eBay的运营现金流（减去资本支出和收购）都有智能的增长。去年，盈余达到了2.92亿美元。但截至今年9月30日，eBay的现金支出比产生的现金多出1000万美元。在可比的2003年期间，它的盈余为2.3亿美元。

发生了什么？收购。在四月，eBay花费1.52亿美元收购了一个德国分类广告网站mobile.de。在八月，它以5000万美元收购了印度的拍卖网站Baazee.com。一个月后，它将对韩国交易网站Internet Auction的股份从62%提高到97%，花费4.85亿美元。

在假日购物者的推动下，当前季度无疑会使eBay的现金流膨胀。但eBay也在购物。在十月，它以3700万美元收购了Internet Auction剩余的大部分股份。11月11日，它宣布以2.9亿美元收购荷兰分类网站Marktplaats.nl。eBay是否能在2004年结束时产生比使用更多的现金仍然是个问题。毫无疑问的是，今年在资本项目和收购后的现金流将低于过去两年的水平。

别误解我的意思。eBay本身并没有财务危险。它的资产负债表显示现金和短期投资接近21亿美元，而借款不到1.25亿美元。因此，它显然可以承担这次购物之旅。尽管如此，加速支出对那些将公司市值推高至730亿美元以上的投资者来说，还是提出了几个警告信号，甚至超过了美国运通（AXP ），更不用说像Target（TGT ）($460亿美元)或亚马逊（AMZN ）($160亿美元)这样的平凡零售商。

首先，任何拥有企业的人都希望从中获得现金。eBay现在完全可以向投资者支付现金分红，但认为可以在内部使资本更快增长。“我们预计在未来某个时刻将多余的现金返还给我们的股东，”一位发言人通过电子邮件告诉我。“然而，考虑到eBay的成长阶段，我们认为那个时刻不是现在。”其次，将eBay的多余现金用于主要是外国互联网网站的支出，可能会像投资其最初的国内业务那样获得良好的回报。但这些潜在的回报伴随着更高的风险。例如，在台湾，eBay的拍卖网站正陷入一种它在国内从未面临的市场份额战争。

所以，是的，继续吧。深吸一口，清新的空气。加入eBay的信徒：人们是善良的。只要记住，当人们选择支付明年销售额的17倍和明年收益的75倍时，他们通常是善良而愚蠢的。

作者：罗伯特·巴克