埃迪的绝妙一击 - 彭博社

爱德华·S·兰帕特并不掩饰他想要追随他的英雄沃伦·E·巴菲特的脚步。像奥马哈的智者巴菲特一样，兰帕特在25岁时成立了一个合伙企业，并投资于那些产生大量现金的老牌公司。正如巴菲特对伯克希尔·哈撒韦公司（BRK）所做的那样，兰帕特去年获得了破产折扣商Kmart公司的控制权（KMRT），暗示他将把它变成一个强大的投资工具。然后，在11月17日，兰帕特迅速出手，启动了对西尔斯、罗巴克公司的110亿美元收购（S）。

大多数投资者都喜欢这笔交易。Kmart的股票在公告当天飙升了8%——而不是像收购公司的股票通常那样下跌——以远高于Kmart业务价值的溢价成交。原因很简单：许多投资者是在购买兰帕特，而不是Kmart，他们将Kmart视为一个有利可图交易的跳板，而不是一个试图销售产品的零售商。“这是未来几年中许多行动的第一步，合并后的公司将作为[兰帕特的]投资工具，”前兰帕特的合伙人、现在为戴尔公司（DELL）创始人迈克尔·S·戴尔管理资金的MSD资本的管理合伙人约翰·C·菲伦说。

宝藏箱

尽管如此，兰帕特的最新举动并没有让所有人满意。一些人担心他会在试图扭转这两家挣扎中的零售商的过程中陷入困境，而不是利用Kmart正在积累的巨额现金迅速进入其他更有前景的投资。“Kmart的股东可能不会欣赏这次合并，”瑞银分析师加里·巴尔特在一份报告中表示。“希望是ESL能够大胆利用现金，开始投资于增长机会。这不是我们所期待的能够为股东创造下一个价值阶段的举动。”

然而，目前看来，这似乎是少数人的观点。毫无疑问，如果合并成功，Lampert最终将拥有强大的实力来进行更多交易。他正在从Kmart的每一个角落榨取现金，并建立了一个30亿美元的现金储备。Sears也有27亿美元的现金储备，随着Lampert从这个老旧的百货连锁店中挤出低效，现金储备将会增加。Lampert表示，这次合并将每年节省3亿美元的成本，并通过在对方的商店中推广各自的品牌，为利润增加2亿美元。Kmart还拥有38亿美元的税收抵免，这些抵免来自之前的亏损，应该可以在未来几年内保护利润免受税收影响。瑞银（UBS）估计，Kmart今年将获得大约8.85亿美元的这一好处。更重要的是，如果股价持续上涨，Lampert可能会保留大部分现金储备，而是使用他超高评级的股票（目前交易价格约为110美元，而18个月前为15美元）作为其他交易的货币。

Sears的投资者也对这笔交易表示赞赏。Sears股价上涨了17%，达到每股53美元。当然，最大的赢家是Lampert的私人投资基金ESL Investments Inc.，位于康涅狄格州格林威治。它持有Kmart的52.6%和Sears的14.6%。分析师估计，ESL将持有合并后Sears Holdings Corp.的42%，该公司将拥有Sears和Kmart。Sears的股东可以选择每持有一股Sears股票获得半股Sears Holdings，或获得50美元现金。但由于Sears的股票交易价格超过50美元，投资者显然想跳过现金，选择新股票。如果他们都选择这种方式，就没有足够的股票可供分配，因此他们将获得最多45%的现金和55%的股票。

无论如何，Lampert 将为 Sears 支付一笔不小的现金。Phelan 估计，合并后的 Kmart-Sears 在交易后将仅剩约 15 亿美元的现金。如果 Lampert 改善合并零售商的表现，他将更快地重建现金。而且，如果他能以适度的速度出售边际商店，他可能也会获得更高的价格。实际上，仅仅通过从 Kmart 商店挤出更多销售，Sears Holdings 的收益可能会有很大的上升空间。Lampert 表示，Kmart 的销售额比 Sears 低每平方英尺 80 美元。凭借 Kmart 的 1 亿平方英尺的房地产，将其销售提升到 Sears 的水平将创造 80 亿美元的年收入。

因此，预计 42 岁的 Lampert 将专注于确保 Kmart-Sears 组合的成功——产生投资者所期望的现金和有价值的股票。像巴菲特一样，Lampert 希望建立一个提供可靠商业建议的声誉——这种声誉将帮助他在未来的收购中与高管合作。

Lampert 现在是 Kmart 的董事长，将成为 Sears Holdings 的董事长。Sears 首席执行官 Alan J. Lacy 将成为新公司的副董事长和首席执行官，而 Kmart 首席执行官 Aylwin B. Lewis——上个月刚被任命——将成为 Sears Holdings 的总裁和 Sears 零售的首席执行官。合并后的销售额将达到 550 亿美元，使 Sears Holdings 成为仅次于沃尔玛商店公司（WMT ）和家得宝公司（HD ）的全国第三大零售商，取代当前的第三大零售商 Target Corp.（TGT ）。“我们认为有机会吸引更广泛的客户群和大幅增加销售，”Lampert 说。

Kmart拥有1500家折扣店，Sears拥有870家购物中心店，随着购物者转向更聪明的竞争对手，这两家公司都经历了销售下滑。为了应对这一趋势，Sears推出了自己的非购物中心概念，称为Sears Grand。今年，Kmart通过将50家店铺出售给Sears，加速了这一战略。

在一次电话会议上，Lacy告诉投资者，这次合并将允许在更适合Sears稍高收入购物者的人口市场中转换更多的Kmart店铺。他还表示，Kmart将受益于交叉销售Sears的主要品牌，可能包括Kenmore电器、Craftsman工具和Diehard电池。

在Kmart，Lampert挑战了那些认为该连锁店已经死去的怀疑者。通过将几乎所有债务转换为股权，他为零售商的转型争取了时间。此后，他连续四个季度实现盈利，出售了边缘店铺，并减少了库存。Kmart通过在证券文件中披露其可以将多余现金投资于其他地方，帮助推动了其股票的激增——就像巴菲特在1960年代对伯克希尔所做的那样，当时伯克希尔只是马萨诸塞州新贝德福德的一家衰退纺织厂。

Lampert总是谨慎行事，不愿透露他将如何使用这些现金。与巴菲特不同，他更喜欢风险更高的投资，以期获得更大的回报。但他也可以通过收购ESL持有主要股份的AutoZone Inc.或AutoNation Inc.来进行更安全的投资。这两只股票在Sears交易当天上涨了近2%。收购其中一家将使ESL能够兑现这些投资，并将股份转移到Sears Holdings。传奇价值投资者马丁·J·惠特曼表示，即使Lampert继续投资于Kmart和Sears，他仍将“有很多多余现金”可供投资。

无论他接下来做什么，Lampert总是充满惊喜。去年他被绑架时，他通过提供绑匪想要的100万美元的一小部分成功说服对方放他离开。投资者们押注于他的交易能力将继续为他和他们带来丰厚的利润。

作者：Robert Berner，Joseph Weber，芝加哥