永利度假村：投资者的蛇眼？ - 彭博社

设定在拉斯维加斯，这部热门节目 CSI: 犯罪现场调查 通过在幻想的热中心释放一群酷炫的实证主义者来吸引观众。一个瞬间，一位女士走出她的红色无背裙；下一个瞬间，一名调查员检查尸体的肝脏温度。这种对比可能帮助投资者理解拉斯维加斯的

最热门股票：永利度假村（WYNN），这是连环赌场大亨史蒂夫·永利用来融资他最新两个物业开发的工具。永利澳门，一家位于香港附近的中国岛屿上的600间客房的度假村，预计在2006年之前不会开业。然而，到明年四月，永利拉斯维加斯将迎来第一批客人。永利已经计划扩展它。11月16日，公司拆除了旧沙漠旅馆剩余的部分，以腾出空间用于他们称之为永利拉斯维加斯的Encore。当沙漠旅馆倒塌时，永利度假村的股票在57美元以上徘徊——是2004年初时的两倍多。

投资者可能在幻想世界中狂欢。要理解我的意思，穿上一个 CSI 法医工作服（适合保护鸡尾酒服装免受血液和组织样本的污染），冷静地检查线索。首先，你可能会寻找永利度假村的利润。你会发现没有证据——实际上，没有可言的收入。自成立以来，永利度假村在开发其物业时亏损了1.81亿美元。接下来，检查现金流：主要通过股票（价值8.08亿美元）和债券（12亿美元）的销售，永利度假村在九月份之前筹集了22亿美元。运营、购置房地产和建筑成本消耗了超过20亿美元。11月15日，永利度假村通过出售750万股新普通股筹集了4.53亿美元的新资金。

这使得永利发行的股票总数，或者通过期权、限制性股票和可转换债券承诺发行的股票，接近1.1亿股。以每股57美元计算，这使得永利度假村的股权价值达到63亿美元。调查人员可能会问：还有哪些公司的股权价值超过60亿美元，但收入低于，宽容一点，1亿美元？对价值线投资调查（VALU）数据库的检查，包含7824家公司，发现只有另一家公司在收入为1亿美元或更少的情况下，市值超过60亿美元：天狼星卫星广播。没有其他公共公司在收入如此之少的情况下，市值甚至没有达到30亿美元。

有一天——也许明年，在永利拉斯维加斯开业后——运营将产生现金。多少现金流才足以证明其估值？包括债务，永利的企业价值约为70亿美元。这就是收购的成本。通过将永利与今年同意收购的两个竞争对手进行比较，可以获得对这一数字所寄予希望的线索。凯撒娱乐（CZR）接受了哈拉娱乐（HET）提出的94亿美元的报价；曼德勒度假集团（MBG）接受了来自美高梅大酒店（MGG）的81亿美元的出价。永利的估值处于同一水平，尽管凯撒和曼德勒今天运营的酒店房间和赌场空间远远超过永利所敢设想的。未来几年，他们预计将产生多倍的现金流。

对永利股票市场价值的调查，如果不看看史蒂夫·永利在米拉奇度假村的记录，那将是不完整的。其股东平均年收益率为25%。投资永利度假村的投资者一定希望能再来一次。脱掉他们的乳胶手套，CSI团队会得出结论，这个赌注不太可能再有更多的回报。

作者：罗伯特·巴克