所有现金——无处可去 - 彭博社

资深价值基金经理罗伯特·L·罗德里格斯手中握有一笔巨款。他的16亿美元FPA资本基金公司（FPPTX）中有36%和19亿美元FPA新收入基金公司中有25%都停留在现金中。而罗德里格斯并不是唯一在场外观望的投资者。随着股市再次攀升，股票估值远高于一年前，许多经验丰富、注重价格的经理们选择积累现金，而不是购买股票。“我们是被美化的货币市场经理，”罗德里格斯感叹道。

所谓的深度价值经理通过在市场上寻找以大幅折扣出售的股票谋生，他们手中握有最多的现金。像74亿美元的克利珀基金（CFIMX）、84亿美元的Longleaf Partners基金（LLPFX）和43亿美元的Weitz价值基金（WVALX）等大玩家的现金比例均超过20%。这种积累的主要因素是股市缺乏波动性，尤其是价值投资者依赖的低谷，以便以低价买入股票。截至11月23日，今年没有一天标准普尔500指数的涨跌幅超过2%。去年该指数经历了15次这样的波动。

如今的高现金水平使一些价值导向的基金进入了未知领域。史蒂文·罗米克的8.4亿美元FPA新月基金公司（FPACX）通常有约14%的现金。现在，罗米克的现金比例飙升至45%。这是11年来的最高水平，当时由于一个季度内投资者资金的大量流入，比例失去了平衡。Longleaf Partners的现金比例也异常高，达到26%。该基金上一次接近今天的现金水平是在2002年3月，当时达到了20%。自2002年以来，克利珀的现金储备翻了一番，达到了20%。

随着一些基金的现金水平达到历史高位，价值管理者选择关闭他们的基金以防止影响业绩和现有股东。Longleaf Partners 和 FPA Capital 自七月以来已关闭。Romick 表示，当资产达到约 10 亿美元时，他将关闭他的基金。“我们不会无限期地继续接受现金而不去投资。”

停滞不前

确实，机会很少。FPA Capital 的 Rodriguez 最近在家具和家电租赁连锁店 Rent-A-Center (RCII ) 建立了一个小头寸。在 Weitz Value，分析师 Bradley P. Hinton 表示，该基金在夏季的短暂时间内发现了一些“独特机会”，例如药品分销商 Cardinal Health (AH )，但随着市场的反弹，已在削减其他头寸。Clipper 的 James Gipson 指出，2002 年有更多被低估的股票，他认为市场现在处于中性期。Gipson 说：“买入或卖出的理由显著缺乏。”

债券市场对那些可以冒险投资于股票以外的管理者并没有提供太多缓解。Romick 表示，在 2002 年底达到历史低点后，高收益债券看起来价格昂贵。Rodriguez 也表达了这种看法。他预计 10 年期国债将在五年内达到 5.5% 到 6% -- 目前为 4.2%。因此，他只为 FPA New Income 购买短期债券，这是他的中期债券基金，以避免因利率上升而遭受重大损失。Rodriguez 基金中的平均债券现在的到期时间仅为 1.5 年。

如果波动性确实加大并出现更好的价值，所有的现金将赋予价值投资者巨大的购买力。“我希望市场先生喝醉了，跌得很惨，这样心理和投资者的热情就会非常低落，”罗德里格斯说。“那样我们会非常开心。”

不过，他并不指望这一点。他认为到2005年中期他的现金会更多。如果是这样，他可能需要适应作为一个被美化的货币市场经理的生活。

由苏珊·伍利在纽约撰写