股票表现出顽固的趋势 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

上周股市波动不定，主要指数几乎没有变化，因为整合行动仍在继续。在前一周突破新高后，股市暂时失去了动力。虽然我们对短期持谨慎态度，并预计由于情绪和内部指标的多项超买信号会出现回调，但市场没有屈服于所有这些警告，可能是强势的迹象。

当市场能够克服暗示可能发生回调的技术条件时，股市可能在告诉我们，我们低估了当前的强劲，且上涨的空间可能超出大多数人的预期。对2005年的预期似乎已回归到单数字回报的长期平均水平。市场往往不会符合共识，而十年中最有利的一年（以5结尾的年份在历史上都是巨大的赢家）即将到来，也许华尔街对前景过于谨慎。

出于某种未知原因，十年中期为股市提供了非常不寻常的收益。在过去七年中，以5结尾的年份，标准普尔500指数上涨。在此之前，道琼斯工业平均指数连续五年上涨，始于1885年。从1995年到1935年，标准普尔500的回报率分别为34.11%、26.33%、31.55%、9.06%、26.4%、30.72%和41.37%。从1885年到1925年，道琼斯工业平均指数上涨了20.1%、2.3%、38.2%、81.7%和30%。毫无疑问，以5结尾的年份是投资股票的最佳年份，这一不可思议的连续记录很难反驳，尽管过去的表现不一定是未来结果的有效指标。

接下来一两年中另一个有趣的方面是，四年周期的低点预计将在2006年某个时候出现。在这个周期中，大多数低点发生在九月和十月的秋季月份。另一个运作得相当好的周期是77/78周周期。这个周期的低点预计在2006年2月的后期出现，这给市场提供了充足的时间，可能在2005年中期到后期达到峰值。77/78周周期刚在九月初触底，刚好错过了八月的低点。该周期还成功预测了2003年3月、2001年9月、1998年10月、1997年4月、1994年5月、1982年8月、1978年3月的低点，并且在1970年和1974年的低点预测上也相差几个月。

主要指数上周都遇到了一些关键的阻力水平，这也是我们预期上涨会暂停的另一个原因。纳斯达克指数直接上升到年初的高点，约在2150区域，正如往常一样，第一次尝试未能突破主要高点。一旦纳斯达克能够舒适地突破2150区域，来自2001年的图表阻力在2250到2328之间，下一层从2300开始。根据熊市的38.2%斐波那契回撤和图表阻力，我们对纳斯达克的下一个目标是在2500到2600区间。图表支撑从2075区域开始，并且在2000区间厚厚的。

道琼斯指数也上涨到接近年内高点，并在10600到10700之间的图表阻力区域内耗尽了动力。标准普尔500指数在1200附近未能突破，这是2001年的图表阻力和一部分心理阻力。我们对标准普尔500的中期目标仍然是1253，这是通过基于最新整合宽度的图表测量技术和熊市的61.8%斐波那契回撤得出的。对于“500”的图表支撑在1160到1100之间相当厚。

美国美元指数在上周中旬终于逆转了走势，此前它在年初以来的周度基础上达到了最超卖的状态。该指数在1995年时的长期支撑位于80区域，12月3日星期五在盘中最低跌至80.92。美元确实有必要进行一次反趋势反弹，目前的强势可能将指数推回到85到87区域的图表和趋势线阻力位。虽然我们认为反弹的持续性非常可能，但美元的长期趋势仍然是强烈看跌。

债券市场继续让我们困惑，因为我们一直在预测在收益率最近的上行突破后会出现更高的利率。10年期国债上周急剧反转，本周继续增加收益，将收益率带回到4.16%的区域。失败突破后的底部形态仍然完好，我们仍然预计随着进入2005年，收益率将会上升。如果10年期收益率能够跌回最近的3.95%区域的低点，这一预测将会改变。

原油上周继续下跌，正处于自2003年春季以来的第一次重大修正中。自2003年9月以来的上涨50%的回撤大约在41美元附近，而61.8%的回撤则在38美元附近。图表支撑在37美元到低40美元区域相当厚实。根据2001年和2003年的主要低点绘制的长期趋势线支撑也在37美元附近。

必要披露

5-星级（强烈买入）：预计总回报将大幅超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上将会上涨。

4-星（买入）：预计总回报将超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将与标准普尔500指数的总回报大致相当，股票价格一般在绝对基础上将上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将低于标准普尔500指数的总回报，且股票价格预计不会有增益。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将大幅低于标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上将下跌。

截至2004年9月30日，SPIAS及其美国研究分析师已对29.2%的发行人给予买入推荐，58.5%给予持有推荐，12.3%给予卖出推荐。

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Arbeter是一名特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术分析师。