他们的损失，你的收益 - 彭博社

投资者在90亿美元的Janus Twenty基金（JAVLX ）中可能会如愿以偿。不仅它是今年表现最佳的大型成长型基金，涨幅超过17%，更令人欣慰的是，山姆大叔在一段时间内无法获得这些收益。Janus Twenty，像许多因科技泡沫破裂而遭受严重损失的基金一样，积累了数十亿美元的亏损，可以用来抵消未来的资本收益。结果是：至少目前为止，免税收益。“今天对许多基金投资者来说，尤其是那些刚刚购买基金的人来说，好消息是，他们在未来几年内可以享受免税的好处，”芝加哥基金追踪公司Morningstar Inc.的基金研究主管Russel Kinnel说。

这归因于美国税法的变幻莫测。与股票一样，互惠基金投资者在获利出售时会触发资本利得税。然而，基金还有一个额外的复杂性，这可能会对应税投资组合造成严重影响。它们必须在出售投资组合中的股票时支付98%的资本收益。投资者必须在同一年对这些收益缴税——即使他们继续持有该基金。

但许多基金投资者现在正在享受税收假期。根据Morningstar的数据，在股市从下跌中恢复两年后，平均国内股票基金仍然有资本亏损——无论是已售出的股票还是仍持有的股票——其亏损额超过其资产的15%。这不仅仅是因为市场之前的急剧下跌。大量投资者也逃离了表现不佳的基金，迫使这些基金以极低的价格出售股票并遭受重大损失。

账面上的这种损失给共同基金投资者提供了一个难得的机会，可以享受税延收益。只要资本损失持续，投资者就可以购买基金，并在出售之前避免对收益征税，就像他们对待股票一样。这为投资者提供了另一种工具——至少在短期内——在他们的IRA或401(k)达到上限后，建立税延储蓄。应税基金可能没有相同的好处，但也没有那么严格的限制。

当然，投资者在选择基金时需要权衡其他因素，如费用、表现和策略，纽约财务规划师加里·沙茨基警告说。考虑富达激进增长基金（FDEGX），该基金的税损为130亿美元——几乎是其资产的三倍。该基金降低了其激进的高风险公式。现在，它拥有超过350只股票，主要避免对单个行业的大额投资，而不是专注于大约100只股票。新经理仍然没有证明自己的能力：该基金在过去12个月中上涨了9.6%，在类似基金中排名处于下半部分。沙茨基说：“税收应该在最终分析中考虑，而不是作为驱动力。”

损失在大盘成长和科技基金中最为严重，当科技泡沫破裂时，它们受到的打击最大。44亿美元的T. Rowe Price科学与技术基金（PRSCX）在2000年至2002年间损失了75%的价值，仍然有58亿美元的损失。“该基金可以在不进行分配的情况下翻倍，”T. Rowe Price集团公司的税务负责人萨姆·比尔兹利说（TROW）。“这是完美的效率。”

完美且持久：损失可以结转并应用于未来的收益，最长可达八年。因此，一些投资者可能会在下一个十年中享受免税收益。富达激进增长基金的一大部分损失直到2011年才会到期。

当然，并不是每个基金都是免税区。价值基金，特别是那些投资于小公司的基金，在过去五年中表现良好，许多基金今年可能会进行分配。即便如此，他们的投资者可能不需要向山姆大叔支付太多税款。基金研究公司Lipper在四月的一项研究（RTRSY）发现，去年共同基金投资者在收益上支付了10亿美元的税款，而2000年则为150亿美元，这是至少十年来的最高水平。“我们在过去三年中看到的分配是十年来最低的，”Lipper的高级研究分析师汤姆·罗森说。“我相信2004年的分配不会像近年来那样低，但仍会非常低。”

无论今年的分配如何，如果众议员保罗·瑞安（R-Wis.）如愿以偿，税收问题可能会减少。去年，他提出了一项立法，旨在让共同基金投资者在出售基金股份之前不被征税——就像股票一样，从而消除定期的资本收益分配。该法案在共同基金丑闻的喧嚣中部分被淹没。但瑞安计划再次提交该提案。“没有其他金融产品享有相同的税收待遇，”投资公司协会的政府事务负责人丹·克劳利说，该协会是共同基金行业的贸易机构。“我们只希望共同基金像普通股票一样被对待。”

明智的选择

关注税务的投资者有很多选择。考虑一下顶级的小型混合基金 FPA Perennial Fund Inc. (FPPFX ) 和 FPA Paramount Fund Inc. (FPRAX )。它们有相同的管理者和持股，并且三年年化收益率相同，均为 14%。然而，Paramount 可能要到 2010 年至少才会支付分配，而 Perennial 今年支付了每股 1.07 美元的分红。为什么会这样？在管理者 Eric S. Ende 和 Steven R. Geist 于 2000 年接管 Paramount 后，他们出售了所有持股，积累了约 1.8 亿美元的资本损失，同时将这个多元化、集中化的投资组合重塑为像 Perennial 一样的多样化投资组合。Ende 表示，他们会考虑在 Paramount 的税务损失用尽或过期后合并这两只基金。但现在，Ende 说，“对于精明的税务投资者来说，选择似乎相当简单”。

免税的机会不会永远持续。随着市场的上涨，互惠基金一直在稳步消耗它们的损失。T. Rowe Price Science & Technology 今年使用了 4.7 亿美元来抵消基金中的收益，包括它在思科系统上获得的 1900 万美元的利润。有些基金几乎用尽了所有的损失。在经历了两年的火热表现后，5.5 亿美元的 Brandywine Blue Fund (BLUEX ) 已将其税务损失储备减少了 70%。该基金估计，它现在可以实现每股仅 95 美分的适度收益，然后就必须恢复支付资本收益分配。

然而，对于许多投资者来说，这是一种独特的机会。税务官来了，但他还没有带走任何东西——至少现在还没有。

作者：阿德里安·卡特，纽约