美元：亚洲呻吟并忍受 - 彭博社

作者：布莱恩·布雷默

这是一个影响市场的言论，提醒人们亚洲的购汇机器的巨大力量。11月底，中国人民银行货币政策委员会成员余永定广泛报道的一句话称，北京计划减少对美国国债的购买，迅速将美元汇率压至四年来对欧元和日元的低点。

这一骚动突显了美国对该地区过剩储蓄和出口收入的严重依赖，以资助其经常账户赤字——这一赤字以每年6650亿美元的速度在扩大。余后来否认了这一声明，但这几乎无关紧要。货币交易员嗅到了美元与全球货币之间的巨大重组的气息。

自那时以来，美元有所增强。然而，进入2005年，全球金融面临的问题是：拥有2万亿美元外汇储备的亚洲，是否会继续以可能再跌15%或20%的货币购买美国国债？

情绪紧张。

但更有趣的问题是：亚洲真的没有选择吗？从北京到东京再到新加坡的货币当局陷入了真正的政策困境。如果他们停止购买美元并让美国利率飙升，他们基本上是在深深削弱自己最大和最重要的出口市场的增长。

但是，由于布什的经济团队几乎在贬低美元，购买国债看起来像是个傻瓜的游戏，因为外汇损失的风险极高。如果债券交易员认为亚洲资金总会在美国国债拍卖中吸纳新债券，那么来自更高利率的黄金回报也不太可能。

如果这看起来不公平，那么确实有点不公平。而且情绪正在紧张。11月29日，中国总理温家宝在国际压力下，指责华盛顿对其货币进行干预，因为他国家的人民币与美元的固定汇率保持在8.3，而其他全球货币已经上涨。日本副财政大臣细川小一威胁称，如果日元与美元达到平价（即100日元兑换1美元），日本将干预以支持美元，目前日元约为102。韩国已经干预，因为韩元处于七年高位。今年，台湾和新加坡元对美元也处于多年高位。

没有志愿者。

然而，如果这些官员认真考虑这一困境的根本原因，他们应该考虑这一点：首先，亚洲对廉价货币的依赖以及从美国快速扩张的出口收益——就像美国的挥霍消费者一样——在很大程度上导致了现在悬挂在40万亿美元全球经济上的资本和贸易流失失衡。其次，“如果美国想要减少其贸易赤字，某些[亚洲]国家就必须减少出口并增加国内需求，”信用评级机构Mikuni & Co.的创始人、全球金融多本书作者三国明夫指出。

到目前为止，没有人举手自愿承担这个任务。与此同时，各地区货币的支撑竞赛已经开始——或者在中国的情况下，转移对人民币升值的呼声。这并不是说市场对中国在国债上的回撤的怀疑没有道理。尽管预计中国与美国的贸易顺差今年将达到1500亿美元，但截至9月，中国仅购买了170亿美元的国债，远低于去年的600亿美元的速度。欧元现在占储备的约20%。

“中国已经开始多元化其美元资产，”人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军指出。然而，管理美元与人民币的汇率、积累大量美元储备以及保持对美国的出口仍然是北京的主要关注点。不要指望中国急于通过允许人民币与美元之间进行更大幅度的交易来帮助缓解美元贬值带来的全球痛苦。北京可能会在货币改革上采取小步走的策略。

自制陷阱。

与此同时，日本有一个自由浮动的日元，在过去两年中购买了约3000亿美元的美国国债，并且对任何美元崩溃都毫无防备。预计日本的经济增长在2005年将减半至约2%，相比于今年。同时，依赖出口占30%至50%增长的中等亚洲经济体，如台湾、韩国和新加坡，由于今年其货币相对于美元的飙升，面临着2005年更加黯淡的前景。

现在，华盛顿的计算是，亚洲国家将继续支持美国的储蓄赤字，即使美国在削弱其货币。这是美元作为世界储备货币的一个巨大优势，以及拥有一个深厚的消费市场，亚洲以出口为中心的经济体无法生存的原因。这也是为什么美国通常在解决自身经济困境时，能够将美元贬值强加给世界其他经济体。

只需问问日本人，他们在80年代中期的广场协议后不得不忍受日元对美元的巨大升值，该协议勾勒出了美元的贬值，或者问问那些在十多年后其货币对美元飙升而受到重创的中等美元挂钩的亚洲虎经济体。这引发了亚洲金融危机。

亚洲经济的严酷真相归结为这一点：要么它们的增长将更多地依赖内部生成，要么它们的货币和汇率政策将基本上由华盛顿决定。这并不好玩。但它们陷入了自己制造的政策陷阱。

布雷姆纳是 商业周刊 在东京的亚洲经济编辑

编辑：Tzyh Ng