标准普尔下调美国电信行业评级 - 彭博社

美国电信行业: 标普建议的行业权重从超配下调至市场配重

分析师: 肯尼斯·莱昂，注册会计师

标普建议投资者将对美国电信行业的敞口从超配减少至市场配重。截至12月10日的年初至今表现，标普电信指数上涨15.2%，超过标普500指数的6.8%涨幅。在我们看来，行业整合和竞争加剧可能会使该行业获得比其传统的高现金生成和股息增长吸引力更多的关注。尽管我们持谨慎态度，但我们相信在 Verizon（VZ）， CenturyTel（CTL）和 BCE（BCE）中投资是有机会的，每个公司的评级均为5颗星（强烈买入）。

强生（JNJ）和Guidant（GDT）: 对强生维持4颗星（买入），对Guidant维持3颗星（持有）

分析师: 罗伯特·戈德

强生在今天的电话会议中提供了其拟议240亿美元收购Guidant的战略和财务概述。假设在2005年7月完成交易，并排除约8美分的非现金费用，强生预计该交易在2005年将稀释4美分，这与我们的看法一致。然而，它仍然预计将达到华尔街对2005年3.34美元的预期，比我们的预期低1美分，基于对现有强生产品的改善前景。到2006年，强生预计该交易将是中性的或略微增值的。我们相信合并后的实体将在心脏病学领域成为一个强大的参与者，但预计将经历漫长的联邦贸易委员会审查。

威睿 (VRTS ) 和 赛门铁克 (SYMC ): 重申 3 星（持有）

分析师：乔纳森·鲁迪，CFA

赛门铁克宣布达成协议，以约 135 亿美元的股票收购威睿。威睿的股东将每持有一股威睿股票获得 1.1242 股赛门铁克股票。该交易预计将在 2005 年第二季度完成，需经股东和监管机构批准。赛门铁克预计该交易将在 2006 财年（截至 3 月）产生增益。我们认为这笔交易具有战略意义，因为软件行业的整合仍在继续。然而，考虑到交易的规模和范围，我们认为存在显著的整合风险，因此不会增加持仓。

摩托罗拉 (MOT ): 重申 5 星（强烈买入）

分析师：肯尼斯·莱昂，CPA

摩托罗拉与其最大客户 Nextel 通信公司延长了三年的供应协议，直到 2007 年。该协议涵盖 iDEN 基础设施和 iDEN 手机。我们估计 Nextel 将至少花费 20 亿美元来扩展其 iDEN 网络到更多的基站，并通过新技术升级语音和数据容量，包括 6:1 编解码器和 WiDEN。我们认为该协议巩固了摩托罗拉在 Sprint 和 Nextel 未来的角色，后者昨天宣布了一项平等合并的提议。在我们 2005 年销售估计的 1 倍以下，我们认为摩托罗拉具有吸引力。

雅培实验室 (ABT ): 维持 4 星（买入）

分析师：弗兰克·迪洛伦佐，CFA

雅培宣布2005年每股运营收益指导为2.47美元至2.53美元。我们将2005年的估计从2.58美元下调至2.54美元，并保持2004年的估计为2.28美元。我们认为雅培在长期增长的轨道上，诊断领域的反弹以及最近针对前列腺癌的Xinlay和由第三方市场销售的Febuxostat的FDA申请都表明了这一点。尽管对仿制药存在担忧，但我们认为雅培的产品线和多样化的投资组合将弥补这一点，我们预计每股收益增长为12%，低于之前的13%估计。基于折现现金流分析，我们的12个月目标价仍为54美元。

英特尔（INTC）：重申3颗星（持有）

分析师：阿姆里特·特瓦里

《华尔街日报》报道，英特尔和惠普已结束对Itanium高端服务器芯片的联合开发协议。根据协议，惠普的开发团队将转移至英特尔，后者将接管所有未来的Itanium芯片开发。未披露财务条款。我们认为这项交易对英特尔是一个积极的发展，因为它与主要原始设备制造商客户建立了更“独立”的关系。我们认为，英特尔在成为独家开发者后，将更成功地向其他原始设备制造商推广Itanium。

房利美（FNM）：重申2颗星（卖出）

分析师：埃里克·艾森斯坦

美国证券交易委员会已发布声明，称房利美在2001年至2004年期间对会计规则SFAS 91和SFAS 133的应用不符合公认会计原则（GAAP）。在房利美的监管机构——联邦住房企业监管办公室（OFHEO）在九月份发布的报告中发现类似问题后，我们已预见到这一点。因此，向下重述收益的必要性累计达到90亿美元，以及由此带来的政治风险加大和可能需要提高资本水平，已经被纳入我们的基本展望中。因此，我们的12个月目标仍为56美元，反映出基于我们2005年每股收益预估7.73美元的历史低市盈率。

安进（AMGN）：维持5颗星（强烈买入）

分析师：弗兰克·迪洛伦佐，CFA

美国食品药品监督管理局批准安进的Kepivance（帕利非肽）用于治疗接受化疗后进行骨髓移植的血液肿瘤患者的口腔黏膜炎。我们认为该药物在2012年至2014年期间的全球年销售机会为7.5亿至10亿美元，但我们的假设包括在实体肿瘤领域成功治疗黏膜炎。我们维持2004年每股收益预估为2.43美元，2005年为2.90美元。我们继续认为该股票具有吸引力，基于我们2005年的预估，其市盈率与增长比为1.1倍，而同行组为1.5倍。在折现现金流分析中，我们将目标价格保持在80美元。

联邦快递（FDX）：重申5颗星（强烈买入）

分析师：吉姆·科里多雷

联邦快递发布了11月季度每股收益为1.15美元，低于30美分，未达到我们1.26美元的预期。我们将未达标归因于根据《航空运输稳定法》偿还部分补偿的10美分费用，以及地面运营中没有抵消附加费的更高燃料成本。我们认为，从1月1日起的新附加费将缓解这一问题。由于收入和销量强劲，联邦快递将2005财年（截至5月）每股收益指引上调至4.60美元至4.70美元，从4.40美元至4.60美元。我们将2005财年的预估保持在4.67美元，2006财年的预估保持在5.50美元。我们的12个月目标价仍为132美元。

惠普（HPQ）：重申3颗星（持有）

分析师：梅根·格雷厄姆-哈基特

《华尔街日报》披露惠普和英特尔已结束对Itanium芯片的联合开发协议，惠普的开发团队将转移至英特尔。未披露财务条款。我们认为这是积极的，但来得太晚。我们认为Itanium的销售令人失望，但这一最新举措似乎是惠普对该平台公开支持的戏剧性逆转，我们认为这进一步混淆了公司的服务器路线图。不过，惠普的股票交易价格与销售比为0.8倍，低于同行平均水平，我们认为这已经反映在其估值中。

网关（GTW）：重申3颗星（持有）

分析师：梅根·格雷厄姆-哈基特

Gateway 将其第四季度非 GAAP 每股收益指引上调 2 美分至 3 美分至 4 美分，原因是与外包延长 PC 服务计划相关的负债的退休。虽然 Gateway 还警告称，2005 年第一季度的销售环比下降可能达到 15%，这与季节性有关，但其 2005 年非 GAAP 每股收益指引为 17 美分至 19 美分，超过了我们 15 美分的预估，收入为 40 亿至 42.5 亿美元与我们的模型一致。我们将 2005 年每股收益预估上调 2 美分至 17 美分。我们仍然认为 Gateway 的竞争地位受到 PC 领域市场领导者的挑战。但是，由于其股价低于同行，市盈率为 0.7 倍，我们认为 Gateway 值得持有。

时代华纳 （TWX ）: 重申 4 星级（买入）

分析师：Tuna Amobi，CPA，CFA

我们认为，时代华纳即将解决政府调查的和解将消除对该股票的持续压力。条款涉及 3.6 亿美元的罚款和 1.5 亿美元的股东诉讼基金。此外，时代华纳将重新审计 2001 年和 2002 年的 4.3 亿美元广告收入，涉及 Bertelsmann，以及 2000 年和 2001 年的 AOL 欧洲（如 11 月所宣布）。该公司将遵守 SEC 的停止和停止令；首席财务官和其他两人同意新的命令。一名独立审查员将审查 AOL 的控制措施，并抽样 1999 年至 2002 年的交易。司法部将对一些 AOL 员工因 PurchasePro.com 的涉嫌欺诈提出指控。11 月，时代华纳将设立 5 亿美元的法律储备。