所有目光都聚焦于通胀监测 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

通货膨胀压力是否在加大？虽然11月的 消费者价格指数的头条数字， 于12月17日发布，看起来相当温和——预计环比上升0.2%——但这一增长使得整体CPI年同比增长率上升至3.5%，相比之下，10月为3.2%。这使得CPI达到了自2001年5月以来的最快增速。

关于“核心”通货膨胀率的数据，排除了食品和能源价格，显示出类似的趋势。核心指数在11月也增加了0.2%，使得年同比增长率为2.2%，而前两个月为2%——这是自2002年10月以来的最高水平。

11月整体数字增加的主要因素是整体零售能源价格上升了0.2%——尽管汽油价格下降了1.8%——而食品价格也上涨了0.2%。新车价格上涨0.7%为核心指数提供了很大支持。其他大多数组成部分与近期趋势一致。

压力减轻？

年同比的头条增幅仅比上一个商业周期的周期性峰值3.8%低几分，在2000年3月设定。当时，年同比的核心率也略高，为2.4%，尽管在上一个周期中，核心率持续上升，至2001年11月的2.8%的周期末峰值。

在行动经济学，我们预计过去两个月油价的下跌将减轻未来一个季度的年度通胀数据压力，年度头条通胀预计到三月将回落至3%以下。但值得注意的是，通胀数据上升的速度如此之快，已接近衰退前的高点——而在这一轮扩张初期，许多观察者还在为通缩担忧。

还值得考虑的是，过去两年油价上涨的后续影响将继续对美国核心通胀施加上行压力，美元贬值的价格效应也应如此。

仍在轨道上。

尽管如此，我们仍然乐观地认为，美国通胀在这一周期中的上升趋势将是渐进的，这为联邦储备委员会维持当前“适度”加息的步伐留出了余地。年度CPI加速接近周期高点可能尚未引起美联储的警觉，但政策制定者也不会对此视而不见。

虽然我们认为美联储在第一季度将进行两次25个基点的加息，但CPI的加速是可能迫使格林斯潘及其团队加快步伐的关键因素。政策制定者肯定会在二月份的会议上密切关注价格数据，进一步加速可能会导致他们至少改变偏向，而不是改变货币政策的紧缩方式。

但风险正在增加，未来几个季度的任何通胀上升都可能使中央银行显得滞后于形势。随着扩张的成熟，美联储可能会在2005年越来越意识到这一风险。

英格伦是首席经济学家，麦克唐纳是投资研究与分析的全球总监，行动经济学