整合持续 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

上周对投资者来说又是一个令人沮丧的星期，因为制药股的惨败以及油价的强劲反弹使市场受到了压制。虽然我们一直在警告短期市场疲软的可能性，但我们仍然相信股票在中期内会走高。

许多主要制药股的价格图表继续描绘出负面的长期模式。自2000年主要峰值以来，药品股票已经形成了一系列更低的高点和更低的低点，并且在此期间显示出机构的明显分配。该组在1993年和1994年触底后经历了巨大的上涨，在我们看来，机构对其持有过多，分析界对其过于青睐。

即使在过去几年经历了所有的疲软和负面消息后，关于这些股票的卖出建议仍然很少。我们认为该组可能会保持疲软，直到对该组的看跌情绪增加。

正如我们在上一个专栏中提到的，主要指数都遇到了一些关键的阻力位，并且在突破这些关键水平时遇到了困难。纳斯达克在2150区域上升到了年初的高点，并在回落之前实际上创下了今年的新高。

首次突破重要图表阻力位往往是失败的，但我们相信纳斯达克将继续敲门，并最终在2150区间上方坚实突破。在这个水平之上，图表阻力从2001年开始，位于2250到2328之间，下一层从2300开始。

基于熊市38.2%的斐波那契回撤和图表阻力，我们对纳斯达克的下一个目标在2500到2600区间。图表支撑开始于2075区域，并且厚度延伸到2000区间。

道琼斯工业平均指数也上涨至年内高点附近，并在10600到10700之间的图表阻力区域内耗尽了动力。标准普尔500指数在1200附近失败，这是2001年的图表阻力和一部分心理阻力。我们对标准普尔500的中期目标仍然是1253，这是通过基于最新整合宽度的图表测量技术和熊市61.8%的下一个斐波那契回撤得出的。对于“500”的图表支撑在1160到1100之间相当厚。

纳斯达克指数的动量峰值出现在11月中旬，当时我们展示了我们认为该指数在日常基础上是多么超买。纳斯达克的15天变化率（截至11月15日）达到了非常超买的9.4%，这是自2003年8月以来回调/修正后的最高读数。在同一时期，纳斯达克的65天变化率为19.2%，是超过一年来的最高水平。尽管在反弹开始时的超买技术读数在历史上对市场是积极的，但市场在短期内暂停或修正的风险依然存在。

11月中旬的成交量数据显示，纳斯达克在短期内也显示出超买或延伸的迹象。最近，上涨成交量与下跌成交量之间存在不成比例的关系，这些数据表明最新的上涨可能会出现暂停。

纳斯达克的10天移动平均线显示下跌成交量与上涨成交量的比率再次接近零，这一水平通常会在许多市场暂停和修正之前出现。纳斯达克的10天D/A成交量降至0.62，为6月初以来的最低水平。从中期来看，纳斯达克的37天移动平均线（平滑）D/A成交量继续下降，已降至约1.1，为2000年3月以来的最低水平。

上周，原油在回调至40美元区域后急剧反弹。油价回撤了2003年9月至2004年10月上涨幅度的约50%。在强劲的长期上涨过程中，这种程度的修正是相当常见的。低40美元区域也有图表支撑，因为这是原油在5月的高点，同时也是9月的低点。此外，80周指数移动平均线刚好在40美元水平以下。

原油期货在12月17日星期五上涨超过46美元，以强劲的涨幅结束了这一周。短期图表阻力从45.50美元开始，延伸至50美元区域。50天和80天指数移动平均线分别位于46.50美元，这也被视为阻力。重要的图表支撑位于40美元，而长期趋势线支撑位于37美元。这条趋势线是根据2001年和2003年的重要低点绘制的。在我们看来，油价的长期趋势仍然看涨，但价格可能需要形成某种底部形态，才能重新确认价格的长期趋势。

10年期国债收益率在降至接近4%后，于周四急剧反弹，并在本周结束时达到4.21%。（国债价格在收益率上升时下跌，反之亦然。）我们继续预测债券市场的收益率将会上升，并认为收益率正处于一个可能迅速结束的筑底过程。在短期内，图表阻力位接近4%，而图表支撑位在4.4%附近。

从周线图来看，自2003年6月以来，收益率逐步上升，形成了一系列更高的高点和更高的低点。我们认为，40周周期在过去几年中很好地预测了低点，预测上周的收益率将出现低点。如果这个周期再次正确，我们相信收益率在接下来的3到6个月内很容易回到5月和6月的4.6%到4.8%区间。然而，我们要指出，过去的表现并不一定能预示未来的结果。

必要披露

5-星（强烈买入）：预计总回报将大幅超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

4-星（买入）：预计总回报将超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将与标准普尔500指数的总回报大致相当，股票价格通常在绝对基础上将上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将低于标准普尔500指数的总回报，且股票价格不预期会有上涨。

1-星级（强烈卖出）：预计总回报将大幅低于标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上将下跌。

截至2004年9月30日，SPIAS及其美国研究分析师已推荐29.2%的发行人给予买入建议，58.5%给予持有建议，12.3%给予卖出建议。

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Arbeter是一名特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。