评论：独立思考者的重要性 - 彭博社

罗恩·巴伦、詹姆斯·吉普森、比尔·米勒和罗伯特·托雷是与众不同的共同基金经理。虽然平均股票基金可能有80到100只股票，但他们的基金只有20到30家公司，因此持有的股份要大得多。他们也是耐心的投资者，随着时间的推移逐步积累他们的头寸。

多年来，这些经理们积累了成功的记录。在一项研究中，基金研究机构晨星发现，超过80%的集中型基金在七个国内股票基金类别中的六个类别中超越了更为多样化的同行。该研究测量了从1992年到2003年的滚动五年回报。

虽然由独立思考者如雷格·梅森的比尔·米勒管理的基金适合大多数投资组合，但它们也有缺点。尽管多年的回报很不错，但任何一年可能都不一定如此——2004年就是其中之一。这种投资风格的一个问题是，它倾向于那些不受欢迎且大多数被华尔街忽视的公司。有时，曾经的麻烦公司需要比预期更长的时间才能成为明星，或者在上涨之前继续下跌。“你不能担心下跌几个百分点，”吉普森说，他是克利珀基金的长期经理。“你要做好功课，专注于你最好的想法。”

集中投资的另一个问题是，当一只股票表现不佳时，可能会造成严重损失。例如，巴伦的公司在1995年12月至2004年10月期间在两项大型投资中共损失了5.66亿美元：艺术拍卖行苏富比控股（BID）和AMF保龄球全球公司。

为了避免再次发生这种情况，巴伦正在减少集中投资。现在，他的六只基金中有五只不能在任何一只股票上投资超过10%的资产。此外，他的六只基金总共不能拥有超过单一股票的10%。巴伦说：“这不会消除损失。但当我们犯错时，我们不想损失太多。”

巴伦的股东可能不会抱怨这些变化，因为今年的回报率在10%到近37%之间。但这样的限制可能会限制你从让赢家继续上涨中获得的潜在收益。如果专注的基金经理开始对结果变得短视并抑制他们的集中策略，互惠基金投资者将会失去机会。

如果人们只能投资于一只基金，集中型基金将是有风险的。但现在没有人只拥有一只基金。通过使用指数基金，投资者可以以低成本获得大量的多样化。他们在投资组合中需要的是这些选股者所提供的非常规智慧。

作者：克里斯托弗·法雷尔