保修意外之财 - 彭博社

这是全国两大消费电子连锁店不希望投资者知道的秘密。当电视、便携式DVD播放器和其他商品飞 off their shelves 时，百思买公司（BBY）和电路城公司（CC）并不指望它们能带来利润。相反，他们依靠的是与商品一起积极销售的延长保修合同。

保修几乎没有市场成本，而它们所保障的产品很少需要维修。FTN中西部证券公司的分析师达里尔·博尔亨格说：“这完全是利润流入底线。”

分析师表示，去年，保修的利润占电路城所有的营业收入，几乎占百思买的一半。他们估计合同的利润率在50%到60%之间。这几乎是商品本身利润率的18倍。例如，一个价值3000美元的平面电视的四年合同大约需要400美元。百思买给其保险公司160美元，自己保留240美元。

但你不会在公司财务报表中找到如此丰厚回报的详细信息。“我们不分享关于百思买销售的任何产品或服务的具体盈利能力的信息，”百思买发言人苏·布施·内林在一封电子邮件中说。

会计师表示，缺乏细节引发了对盈利透明度的质疑。这无疑是投资者想要了解的信息。竞争加剧和大宗电子产品价格加速下跌威胁着这些利润。“由于他们对服务合同收入的强烈依赖，任何明显的放缓都会对盈利产生重大负面影响，”博尔亨格说。

确实，沃尔玛商店公司（WMT）已经大举进入消费电子市场，现在控制着20%的市场份额。百思买在2004财年的销售额为220亿美元，仍然占有31%的市场份额。但沃尔玛已经超过了电路城，后者去年销售额为97亿美元，市场份额为14%。

与许多专业连锁店不同，沃尔玛不提供延长服务合同；由于缺乏销售人员，使得这些合同难以推销。但如果沃尔玛因诱人的利润率而决定推出自己的保修产品线，它将有更多空间在电子产品价格上进行激烈竞争，并且也可能在保修价格上低于竞争对手。SAFE LLC的保修咨询公司Jim Sebastian表示，他相信沃尔玛已经测试过合同。沃尔玛没有回复寻求评论的电话。

猜测游戏

随着服务合同对其底线变得越来越重要，百思买实际上已经减少了披露。位于明尼苏达州里奇菲尔德的连锁店没有单独报告其保修利润，尽管它曾经提供合同所占销售百分比。自2001财年后，它停止了这一做法，并将该数字埋在一个标记为“其他”的收入类别中。然后在2004财年，它完全停止报告“其他”类别。

电路城则更加坦诚。位于弗吉尼亚州里士满的公司报告合同产生的收入，以及它们所占销售的百分比——但不报告它们产生的利润。在截至2月29日的年度中，它表示其保修收入总计为3.26亿美元，占销售的3.3%。显然，SAFE的Sebastian表示，零售商“不想向公众披露他们在这些合同上赚了多少钱。”

根据行业来源获得的细节，分析师博伊林格整理出了这些合同的盈利能力估计。截止到2月28日的年度，他估计合同利润占据了百思买13亿美元运营利润的45%，即6亿美元。他认为，如果没有合同利润，电路城去年的持续运营将出现1.95亿美元的运营亏损，而不是56.4万美元的利润。

百思买和电路城都不愿讨论为何不公开更多关于其保修业务的信息。百思买的内赫林表示，产品和合同应被视为不可分割。电路城发言人威廉·西米诺表示，该零售商坚持其财务报告，并补充道：“我们认为我们提供了适当数量的信息。”

批评者表示，这些公司正在利用会计的灰色地带，这涉及到判断的选择。乔治亚理工学院的会计教授和财务透明度专家查尔斯·穆尔福德表示，这些公司可以辩称，产品和合同销售是如此交织，以至于不需要单独报告。但他认为，这些公司应该将保修销售视为一个独立的业务，并单独列出其收入和利润。

根据财务会计标准委员会的指导方针，这些合同满足单独处理的重要测试：它们提供了超过10%的运营利润。保修销售也满足FASB的另一个测试，因为公司高管在讨论如何提升该业务时明确将保修销售视为独立的，纽约大学斯特恩商学院的会计教授保罗·R·布朗表示。

更重要的是，一般公认会计原则（GAAP）要求披露对企业重要且足以影响投资者的任何事实。穆尔福德表示，百思买提供更少信息的趋势“与这个呼唤会计透明度的新世界背道而驰。”

早期采用者

百思买和电路城在1990年代中期开始认真对待保修业务。为了启动合同销售，当时合同销售总额不到收入的1%，百思买开始更加努力地推动员工销售这些合同。它还转向保险巨头美国国际集团（AIG）为这些计划提供承保，以便不必自己为产品投保。与此同时，电路城则转向保险公司AON公司（AOC）为其扩展保修销售提供大部分承保。

对于百思买来说，这一战略转变时机恰到好处。在1996财年的第四季度——当时它披露合同的利润率高于被保险产品——百思买的营业利润下降了19%，原因是圣诞销售疲软。如果没有与AIG合作，它的收益将受到更大的打击。由于AIG现在承担了支付修理或更换商品的风险，百思买可以在销售时确认所有的保修收入，而不是在多年的服务合同期间进行摊销。

起初，百思买在确认新保修收入方面显得有些过于激进。在1999年底，证券交易委员会要求百思买重新陈述自1996财年以来的收益，当时它已转向AIG。问题是？尽管百思买不再承担合同的风险，但在其拥有门店的少数几个州的法律下，该连锁店仍然对此负责。因此，百思买不得不通过对这些州的合同收入进行摊销来调整其结果，削减了这四年共计4900万美元的营业利润，约占7%。

现在，投资者有理由担心保修收入的激增可能会放缓。分析师认为，昂贵的液晶显示器数字电视和等离子电视的合同占这两家零售商此类收入的超过一半。但高价电子产品的通货紧缩正在加速：价格现在每18个月下降45%，几乎是五年前的两倍。随着价格的下降，消费者购买服务计划的意愿降低，他们认为如果设备坏了，他们只需购买新的。这个趋势导致去年电路城的合同收入从前一年的3.6%降至3.3%。因此，公司让员工更加专注于销售合同，这一活动在最新季度取得了成效，比例上升至4.1%。

通货紧缩并不是投资者唯一的负面因素。分析师表示，零售商现在处于一个有利的位置，因为消费者正在从模拟电视转向数字电视，但这种过渡将在未来几年内结束。很快，投资者可能会希望能够为电子连锁店的利润购买延长保修。

作者：罗伯特·伯纳在芝加哥