资金：走混合路线 - 彭博社

如果你可以符合对冲基金的资格，为什么还要费心去选择普通的共同基金呢？毕竟，这些私人投资池似乎是应对低回报时代的理想方式，因为它们使用复杂的工具——这些工具对大多数共同基金来说是禁区——无论股票上涨还是下跌都能赚钱。但一些最近的研究表明，你可能能够通过少数几只模仿对冲基金策略的共同基金来覆盖大部分相同的领域，而这些共同基金的费用更低，税收友好。这并不是说这些混合共同基金是完美的替代品。对冲基金的投资风格比其共同基金的类似物更多。此外，由于对冲基金在共同基金的监管框架之外运作，它们往往更加灵活。例如，虽然共同基金被允许每持有3美元资产借入1美元，但对冲基金可以根据其经纪人允许的程度使用更多的借贷或“杠杆”来放大回报、保护免受股市下跌的影响或进行其他策略，费尔斯坦（Steven Felsenstein）说，他是费城格林伯格·特劳里格律师事务所的合伙人。一些共同基金还受到自我施加限制的约束。考虑一下哈斯曼战略增长基金（Hussman Strategic Growth Fund），在其招募说明书中表示，它预计永远不会有净“空头”头寸，或对股市下跌的重大押注。

熊市收益

尽管如此，遵循对冲基金操作手册的共同基金仍然具备一些使对冲基金如此吸引人的特质。例如，几只基金在熊市期间实现了收益。甚至有一些证据表明，这些基金的表现可以与可比的对冲基金相媲美。根据一项最近的研究，该研究考察了1998年至2003年间12只混合基金的风险调整回报，其中一半的表现超过了它们最相似的对冲基金指数。“混合共同基金确实提供了一些回报机会和特征，这些特征与类似的对冲基金提供的相似，”马萨诸塞大学阿默斯特分校国际证券与衍生品市场中心主任托马斯·施尼维斯（Thomas Schneeweis）说，该中心发布了这项研究。

混合型共同基金相对于对冲基金的一个优势是费用较低。混合型基金的平均费用比率为1.82%，对于共同基金来说虽然偏高，但对于通常收取1%到2%管理费加上20%利润分成的对冲基金来说却是个便宜的选择，纽约对冲基金投资顾问Hennessee Group表示。对于许多人来说，对冲基金投资的成本更高。这是因为为了获得对多样化对冲基金投资组合的曝光，大多数个人投资者会投资于基金中的基金。这不仅会传递他们投资的对冲基金的费用，还会额外收取1%的管理费和10%的利润分成。

许多对冲基金——主要是在基金中的基金类别——还会施加隐性税费。例如，一个收益为11%的基金中的基金，在扣除1%的管理费和10%的利润分成后，会给你带来8.9%的回报。然而，你可能会发现自己需要为比你实际获得的利润更多的利润缴税——甚至是全额的11%。为什么？大多数基金中的基金在他们分发的K-1税表上将费用归类为“杂项逐项扣除”。由于税法的运作方式，“大多数纳税人无法利用这些扣除”来抵消他们的应税收入——在这种情况下，就是11%的回报，纽约经纪公司Twenty-First Securities的总裁罗伯特·戈登表示。

要理解这一点，可以考虑一个调整后总收入为500,000美元且对冲基金中的基金费用为5,000美元的纳税人。由于纳税人只能申报超过其调整后总收入2%的“杂项逐项扣除”，因此该纳税人投资费用的前10,000美元无法用于抵消应税收入。因此，支付的5,000美元费用都不符合扣除资格，因此纳税人必须对基金中的基金的全额11%利润缴税，尽管实际获得的收益仅为8.9%。共同基金没有这个问题，因为投资者只需对扣除费用后的利润缴税。

对冲基金可能会带来其他税务麻烦。如果你的基金出售了一项盈利的投资，你将不得不为你的收益缴税——即使你在兑现之前不会收到你应得的利润份额。相比之下，互惠基金的股东可以选择每年收到一张支票，作为他们应得的任何应税利润的部分。

重大差异

在选择混合型互惠基金时，请仔细阅读招募说明书，因为这些基金可能有很大差异。尽管Hussman战略增长基金（HSGFX）和Legg Mason机会信托（LMOPX）都可以对冲——或减少——他们对市场的敞口，但Hussman基金有时会达到100%的对冲。（目前为75%。）相比之下，Legg Mason机会在其最新的9月30日备案时没有任何对冲。在第一季度，空头头寸占基金净资产的22%。该基金由明星选股者比尔·米勒管理，约有3.1%的资产投资于三家私人合伙企业。

不幸的是，一些业绩良好的混合基金已关闭新投资。其中包括：Calamos市场中立（CVSIX）基金和合并基金（MERFX）——在过去五年中，年均增长分别为8.3%和4.9%。但请继续关注：如果出现新的机会，均不排除重新开放的可能。

尽管如此，一些良好的机会仍然存在，格林威治（康涅狄格州）顾问Rick Lake表示，他专注于对冲和混合基金。Lake的最爱之一是Metropolitan West战略收益基金（MWSTX），这是一只新基金，投资于多种策略，许多在固定收益领域。过去一年增长了6.7%。

湖的另一个选择是门户基金（GATEX），它对其持有的资产出售看涨期权。这样，它就能获得收入——尽管是以放弃一些上涨潜力为代价。然后，它用部分收益购买看跌期权，以防止大幅抛售。该基金在过去三年中的年平均收益率为4.36%。其他持有的资产包括Legg Mason机会基金和Hussman战略增长基金，过去三年在扣除1.9%和1.25%费用后，年平均收益率分别为14.26%和12.88%。为什么要为对冲基金的回报支付更多呢？

作者：安妮·特尔杰森