抑制你对Herbalife的食欲 - 彭博社

作为一家好奇心旺盛的公司，Herbalife 变得更加奇怪。这家直销营养补充品的营销商自1980年由高中辍学生马克·休斯创立以来，发展迅猛。如今，其网站上仍然充满了对休斯的颂扬，以及他的照片画廊。然而，它却避免提及他早已去世的事实。

这很奇怪，除非你销售像 Relax Now 这样的产品，这是一种枣、阿育吠陀草和百香果的组合，Herbalife 声称可以缓解焦虑和压力。尤其奇怪的是，休斯在2000年5月因四天的酗酒狂欢而去世，享年44岁。验尸官发现酒精与休斯所服用的处方抗抑郁药 Doxepin 不相容。休斯的死也与他作为 Herbalife 首席销售员所培养的健康形象不符。当我询问为什么 Herbalife 的网站上有休斯的资料却没有提及他的去世时，一位发言人告诉我，公司在监管机构审查其首次公开募股计划时保持沉默。其招股说明书确实提到了休斯的去世，但跳过了他是如何去世的。

这本身就足以让投资者选择跳过——直接绕过这笔交易。但如果你是那些病态好奇的人，可能会想更仔细地审视一下。此次首次公开募股由美林证券（MER ）和摩根士丹利（MDW ）主导，预计每股价格为15.50美元，筹集约2.25亿美元。在一系列转让中，其中大部分将流向 Herbalife 的所有者，一对私募股权基金，Whitney & Co. 和 Golden Gate Capital。其中一部分将偿还2002年7月Whitney 和 Golden Gate 将其私有化时公司借款的一部分。没有一分钱将惠及投资者，他们在首次公开募股中将获得 Herbalife 22%的股份。

在新老板的领导下，Herbalife的表现如何？在某些方面，更好。2002年的销售额为11亿美元。在过去的四个季度中，它们达到了近13亿美元。然而，净收入仅小幅上升，从2002年的2300万美元增加到过去一年的2400万美元。尽管对一些饮食补充剂进行了重新品牌和新配方——公司在2002年淘汰了抑制食欲的麻黄碱，并在今年减少了另一种柑橘类植物——Herbalife比以往任何时候都更加依赖其主打产品，Formula 1营养奶昔。在2004年的前九个月，Formula 1贡献了23%的销售额，高于2002年的21%。

为了推动其产品，Herbalife依靠在59个国家的约100万名独立分销商。这些人是休斯（Hughes）从汽车后备箱启动Herbalife的白手起家故事中证明自己如此擅长激励的人。但这并不是一项稳定的盈利工作，Herbalife的人员流动率就是证明。在上一次年度统计中，几乎100%的低于主管级别的分销商都已更换，191,000名主管中也有71%更换了。

因此，招募和激励对Herbalife来说仍然至关重要。这现在是首席执行官迈克尔·约翰逊（Michael Johnson）的工作，他的背景与休斯不同。在华特迪士尼工作了17年后，约翰逊于2003年4月加入Herbalife，获得了近300万股的股票期权。在他的第一年，他的薪水和奖金总计220万美元。这对于一家13亿美元的公司来说是个大数目吗？是的。在雅芳（Avon）（2003年销售额为68亿美元）中，首席执行官安德里亚·荣（Andrea Jung）去年获得了250万美元的薪水和奖金，约占运营收入的0.2%。约翰逊的年收入超过了Herbalife 2003年运营收入的2%。

康宝莱敢于以超过10亿美元的股权价值上市。这加上其债务，将使公司的总收购价值接近13亿美元，或2004年销售额的1倍。在2002年，Whitney和Golden Gate支付了6.52亿美元，或销售额的0.6倍。我想知道如果康宝莱的招股说明书附带休斯的尸检报告（洛杉矶县验尸官，案件编号2000-03682），投资者会支付多少。

作者：罗伯特·巴克