经济预测游戏 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦德

把它称为阴郁前景的光明面。美国预算赤字几乎总是在通常经济扩张的早期高增长年份中低于官方预测。而对于布什团队来说，2005年的赤字在这方面应该会重演2004年的情况。总统在12月17日发布的官方经济预测为联邦预算平衡和整体美国经济增长留出了相当大的超出表现的空间。

请看下面的表格，显示了由管理与预算办公室（OMB）、总统经济顾问委员会和财政部共同准备的2005年新发布的经济假设，与行动经济学当前的预测以及之前国会预算办公室（CBO）和OMB对预算赤字和经济的估计进行比较。

发布日期	来源	预算赤字（十亿美元）	名义GDP（Q4/Q4）	实际GDP（Q4/Q4）	GDP链价格（通胀）（Q4/Q4）
当前	行动经济学估计	-325	7.00%	4.30%	2.50%
2004年12月17日	OMB	N/A	5.50%	3.50%	1.90%
2004年9月7日	CBO	-348	5.30%	3.60%	1.60%
2004年7月30日	OMB	-331	5.70%	3.50%	2.10%

未达到目标。

表格显示，OMB保持其对2005年第四季度实际GDP的年同比估计——即经过通货膨胀调整后的——为3.5%，与其7月报告一致。这个数字，以及CBO在9月的3.6%预测，远低于Action Economics的4.3%估计。

OMB还低估了2005年的链式价格通胀预测（以消费者和企业实际支付的商品和服务价格为准），为1.9%。我们认为OMB在7月时给出的2.1%数字就是这样，CBO在9月的1.6%估计显然也是如此。我们预测2005年的链式价格增长为2.5%，并且我们认为我们的估计与截至11月的消费者和生产者价格指数的轨迹相符。

总结：2005年的官方（未经过通货膨胀调整）GDP估计为5.5%——远低于我们自己的7%预测。即使是2004年的数据也低于我们的预期。考虑到前三个季度的数据已经可用，OMB似乎假设第四季度实际GDP增长为3.8%，链式价格上涨2%，这将使全年名义GDP增长约为5.9%。

对于这三个数字，Action Economics的预测均更高，分别为4.5%、2.2%和6.8%。如果我们的估计仅在这一季度是正确的，GDP将在新年以高于政府机构假设的水平进入——并且具有更稳固的增长轨迹，这将提升2005年的前景。

上行风险。

公平地说，官方预测中用于2004年和2005年的实际GDP假设与经济学家当前的共识观点一致。 商业周刊 对2005年预测的调查在OMB估计发布的同时，包含了相同的3.5%实际GDP估计。我们自己的调查显示，经济学家对3.8%的第四季度GDP增长假设感到满意，尽管这低于我们的估计。

不过，我们认为这些数字和通胀估计可能会更高，这为名义GDP留下了特别的上行可能性。实际上，我们认为市场已经在折现比经济学家中位数数字更强的增长和通胀估计。显然，投资者感知到美元贬值和油价下跌对美国通胀的额外风险，并可能认为美国经济在2004年的强劲收尾将为GDP提供相当大的上行推动，至少在第一季度。

当然，我们不指望保守的OMB或CBO会分享我们对2005年7%名义GDP增长的激进预测，或在新的一年中采用“令人担忧”的通胀估计。这在政治上会很尴尬。但将对实际GDP和价格估计的谨慎结合在一起，留下了一个5.5%的名义GDP增长估计，我们认为这低于合理评估。

错误很重要。

投资者是否应该关心政府的数据分析师是否出错？是的。官方名义GDP预测中的预测差异很重要，因为它们在确定市场用来评估政府资产负债表状况的官方联邦预算赤字预测中的可能错误时至关重要。政府收入对名义GDP增长路径高度敏感，因此小的GDP错误可能意味着巨大的赤字预测失误。

例如，在今年年初，市场对2004财年预算赤字的估计徘徊在6000亿美元左右，而OMB谨慎地预测了5210亿美元的缺口。实际的年度赤字为4130亿美元，比OMB的估计低了1080亿美元，比许多市场估计低了接近2000亿美元。他们怎么会如此偏离实际？2004年巨大预测错误的原因是名义GDP在这一年增长了6.5%，而许多预测者持有5.2%的假设。GDP增长1.3个百分点能带来多大的差异啊！

我们现在预计的官方白宫2005年名义GDP预测的误差大致与2004年一样大。这引发了预算赤字在1000亿到2000亿美元之间的类似预测差异的担忧。我们目前预计，OMB和CBO对2005财年赤字的官方估计在年初时将接近3500亿美元。如果出现与去年类似的误差，这个差距将会减半。

并不太悲观。

考虑到美国的预算平衡历史上几乎总是处于赤字状态，这样的下降将比听起来更为重要。因此，“平衡预算”的比较基准——对大多数人来说是直观的——在华盛顿是一个难以适用的概念。而且，为了进行国际比较，美国的州和地方政府数据必须与联邦数据相加，以衡量所谓的美国政府部门的平衡，这些较低级别的政府应该在2006年前回到1998-2000年期间的500亿美元盈余。

事实上，自1962年以来，美国联邦政府历史上一直运行着占GDP 2.1%的赤字，如果联邦赤字降至2630亿美元，这个比例在2005年将正好是这个比例。这个比例转化为州和联邦政府的整体赤字约占GDP的1.5%，在国际标准下相当小。因此，这又是一个GDP预测误差可以产生巨大差异的例子。

也就是说，我们对2005财年的预算赤字假设为3250亿美元，这显然意味着今年的预测误差要比仅从名义GDP数字中得出的要小得多。我们对OMB和CBO的联邦预算预测误差的更谨慎估计反映了政府支出将超过官方估计，并且税收收入将低于模型估计的假设。

然而，2005年大GDP预测误差的潜力揭示了假设未来可预见时期美国预算赤字巨大是多么冒险。联邦政府在未来几十年确实面临一些重要的社会保障和医疗保险融资问题，但赤字的短期前景远没有悲观主义者所认为的那么糟糕。

英格伦是 行动经济学的首席经济学家