更多新高可能出现 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

尽管成交量疲弱，上周股市突破了新的复苏高点。随着我们结束这一年，本周的交易量也可能会保持低迷。我们对股市持乐观态度，随着进入2005年，我们预计大部分收益将在上半年实现。

我们认为，2005年可能是股票的过渡年，市场将在周期性牛市和周期性熊市之间转换，而这一切都发生在一个长期熊市的框架内。在我们看来，有几个非常重要的周期低点将在2006年到来，因此市场可能会在2005年的第三或第四季度开始下行。

从历史角度来看，四年周期是最准确的周期之一。股市在2002年、1998年、1994年、1990年、1987年、1982年、1978年、1974年、1970年、1966年、1962年、1957/1958年、1953年和1949年形成了中期到长期的底部。虽然这些低点并不是每四年如钟表般准时出现，过去的表现也不一定能预测未来的结果，但历史记录相当令人印象深刻。我们还注意到，许多在四年周期内出现的低点往往集中在每年的第三和第四季度。

另一个可能影响股市的关键周期力量是77/78周周期。预计这个周期低点将在2006年2月下旬出现，这给市场留出了充足的时间，可能在2005年中期到后期达到峰值。77/78周周期在9月初刚刚触底，刚好错过了8月的低点。该周期也很接近于预测2003年3月、2001年9月、1998年10月、1997年4月、1994年5月、1982年8月和1978年3月的低点，并且在1970年和1974年的低点预测上也相差几个月。

标准普尔500指数在2004年12月23日星期四突破了1205区域的 阻力，并能够再次达到新的恢复高点。标准普尔500指数达到了自2001年8月以来的最高水平。我们对该指数的下一个中期目标仍然是1,253。这个价格目标是通过将2004年发生的整合厚度加到突破点上计算得出的。1,253水平也代表了熊市的下一个61.8%的斐波那契目标。

回顾1999年和2000年，图表上也有从1,250区域开始并延伸到历史最高点1,527的阻力。标准普尔500指数的 支持 位于1,100到1,160区域。自2002年10月的熊市低点以来，该指数上涨了令人印象深刻的56%，需要再上涨约26%才能回到历史最高点。

道琼斯工业平均指数在2004年12月21日星期二突破了其早期的10,737.70的高点收盘，并在接下来的几天中继续增加其涨幅。道琼斯工业平均指数现在处于自2001年6月以来的最高水平。该指数处于一片厚重的图表阻力区域，直至历史最高点11,723。道琼斯工业平均指数的短期图表支持位于10,400到10,600区域。道琼斯工业平均指数自2002年10月的低点以来上涨了约49%，只需再上涨约8%即可突破其之前的历史最高点。

纳斯达克接近突破，但仍在2,150到2,170区域挣扎。在这个水平之上，图表阻力从2001年开始，位于2,250到2,328之间，下一层从2,300开始。基于熊市38.2%的斐波那契回撤和图表阻力，我们对纳斯达克的下一个目标是在2,500到2,600区域。图表支持从2,075区域开始，并厚重延伸到2,000区域。纳斯达克自2002年10月9日的熊市低点1,114.11以来上涨了94%，尽管如此，仍需再上涨133%才能回到2000年3月10日的峰值5,048.62。

自上周触及40周周期低点以来，当时10年期国债收益率降至4.07%，10年期收益率已回升至4.22%区域。每周移动平均收敛/发散（MACD）信号在12月初转为负值，发出了自4月初以来的第一个卖出信号。10年期在11月初突破了中期趋势线支撑，并自2003年6月触底3.1%以来，形成了一系列更高的高点和更低的低点。10年期的图表支撑位于4.25%到最近的高点4.4%之间。

我们认为债券市场正处于从长期牛市向周期性/长期熊市的过渡阶段。明显突破4.4%支撑位将为利率回升至年初高点4.6%到4.8%铺平道路。在2005年，我们认为10年期利率可能会上升至5%到5.5%区域。

原油逆转了近期的一些强劲涨幅，上周收于44美元以上。我们认为原油在长期牛市中处于中期修正。原油最近跌至40美元水平，回撤了自2003年9月到2004年10月上涨的50%，这是牛市中的常见回撤。在我们看来，40美元区域有良好的图表支撑。图表阻力位于45.50美元到50美元之间，50日和80日指数移动平均线在46美元以上汇聚。长期趋势线支撑位于38美元。我们认为原油将在短期到中期内筑底，然后恢复上涨。

所需披露

5-星（强烈买入）：预计总回报将大幅超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

4-星（买入）：预计总回报将超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将与标准普尔500指数的总回报大致相当，股票价格通常在绝对基础上上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将低于标准普尔500指数的总回报，且股票价格预计不会上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将大幅低于标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上将下跌。

截至2004年9月30日，SPIAS及其美国研究分析师已推荐29.2%的发行人给予买入建议，58.5%给予持有建议，12.3%给予卖出建议。

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

如需更多信息，请联系标准普尔，地址：纽约水街55号，邮政编码10041。

其他披露

本研究报告由标准普尔投资顾问服务公司（“SPIAS”）准备，可能是通过以下方式提供给您的：（i）标准普尔根据与麦格劳-希尔公司（The McGraw-Hill Companies, Inc.）的许可协议提供，该公司拥有本报告的版权；或（ii）获得标准普尔子许可的标准普尔客户。本股权研究报告及建议与标准普尔的其他分析活动是分开进行的。标准普尔的股权研究分析师无法访问标准普尔其他部门收到的非公开信息。标准普尔不进行自营交易。SPIAS与多家实体有关联，这些实体可能为本报告中推荐的公司提供服务。每个这样的关联公司在运营上独立于SPIAS。

免责声明

本材料基于我们认为可靠的信息，但无论是SPIAS还是其附属机构均不保证其完整性或准确性，不应依赖于此。假设、意见和估计构成了我们在本材料日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。过去的表现并不能预示未来的结果。

本材料并不旨在作为购买或出售任何证券或其他金融工具的要约或招揽。此处提到的证券、金融工具或策略可能不适合所有投资者。本材料未考虑您的特定投资目标、财务状况或需求，也不旨在向您推荐特定的证券、金融工具或策略。在根据本材料中的任何建议采取行动之前，您应考虑其是否适合您的特定情况，并在必要时寻求专业建议。

Arbeter是一名特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。