股票：新年的关键词是质量 - 彭博社

如果你在2004年寻找刺激的话，你在股市中不会找到太多。事实上，总统辩论（“我拥有一家木材公司？这对我来说是个新闻。”）和体育类类固醇丑闻要精彩得多。确实，有些领域有所回暖——比如能源和钢铁等工业。而一些科技公司如谷歌、苹果电脑和eBay则成为市场宠儿。但总体而言，油价高企、伊拉克动荡、利率上升以及疲软的美元使得股票在大部分时间里处于低迷状态。真正的刺激是在11月2日选举后，当时股票上演了类似红袜队的反弹。他们成功地保持了大部分涨幅，标准普尔500指数可能会在年末上涨8%。

不太好的消息是，股票在2005年上半年可能会表现平平。我们为“无畏预测”调查的策略师认为，明年标准普尔将回报个位数的收益——大约再次为8%。预计美联储将继续加息。考虑到美国的贸易和预算赤字，美元不太可能反弹。油价可能会保持高位，尤其是现在欧佩克正在削减产量。而利润增长可能会在明年开始下降。因此，大多数华尔街策略师认为，在接下来的几个月里，推动股票上涨的催化剂不多。美国银行证券的股票策略师托马斯·麦克马努斯（BAC）表示：“我们预计2005年收益会更小，并认为投资者忽视了通货膨胀等重大风险。”他建议将55%的资产配置到股票中。一年前，他的比例是70%。

那么如何参与市场呢？一个好的策略是继续投资于优质股票——那些具有持续盈利增长和强大资产负债表、低债务和健康现金流的公司。如果它们的交易价格低于同行，那就更好了。随着盈利增长放缓，优质股票变得更加重要。今年企业利润增长了19%，但预计到2005年仅增长约11%。随着利率上升，现金充裕的公司可能会表现优于现金匮乏的公司。较弱的公司需要新资本才能维持运营，但更高的利率使资本变得更加昂贵，从而抑制了它们的盈利。

尽管股票并未被高估，但也并不便宜。标准普尔500指数的预期市盈率约为未来12个月的17倍。这高于过去半个世纪的平均15倍。尽管如此，许多优质股票——尤其是公用事业和消费品——的市盈率低于市场。投资者已经抬高了低质量的小型股和快速增长的科技股，而在很大程度上忽视了更安全、更稳健的股票。美林证券首席美国策略师理查德·伯恩斯坦（MER）以及我们的圆桌讨论小组成员之一建议投资者寻找增长率最稳定的公司——每年约10%到15%，而不是那些常常不可持续的25%到30%的高飞股票。

小型股的疲软？

要找到这样的公司，超越小型股和大型股，这些股票的估值较高，专注于中型到大型股票。过去四年表现优于大型股的小型股，可能在2005年开始失去动力。它们往往在经济复苏的早期阶段表现优异，因为它们从流动性增加中获得了轻松的推动。但现在，随着复苏的成熟，“I”字（通货膨胀）开始被提及，增长速度放缓。因此，强大的公司比以往任何时候都更为重要。我们的“无畏预测”策略师最看好能源行业，其次是科技、工业周期性和医疗保健。

提高股息的公司通常是不错的选择。它们通常拥有强劲的现金流和稳健的收益。此外，支付股息的股票在长期内表现优于不支付股息的股票。而且，股息最高的公司往往表现优于其他公司。根据Glenmede Trust Co.的一项研究，自1985年以来，股息收益最高的股票年均回报率为15.1%，而股息收益最低的股票为10.8%。此外，随着乔治·W·布什总统为未来四年设定议程，股息的有利税收待遇将继续存在。摩根士丹利的美国股票策略师亨利·麦克维（MWD ）表示，该银行认为“资本利得和股息减免可能会成为税法的永久特征。”

随着公司在资产负债表上积累创纪录的现金，越来越多的公司将支付股息并进行股票回购。请注意通用电气公司（GE ）在12月10日宣布将回购价值150亿美元的股票并将股息提高10%。当天，GE的股票上涨了2%。

由于华尔街的回报可能平平，出国寻找优质投资可能是明智之举。我们的无畏预测者们已经开始准备。他们对国际股票的共识资产配置从去年的14%跃升至18%。疲软的美元——在过去三年中按贸易加权计算下跌了18%——将继续惠及许多外国公司，特别是在像中国这样的国家，货币与美元挂钩。

新兴市场可能是一个不错的选择。T. Rowe Price Group Inc.（TROW）国际增长与收入基金的经理雷蒙德·A·米尔斯正在寻找受益于中国和印度增长的国家。他看好澳大利亚、香港、新加坡和韩国。巴西和俄罗斯也在升温。想要参与其中，可以考虑新兴市场和特定国家的共同基金或交易所交易基金。

除此之外，精选的细分市场可能是不错的投资。例如，互联网广告正在以纳秒级的速度增长。一些替代能源公司也准备好发光发热。而押注于银行合并可能会让你的储蓄罐里响起叮当声。

但对于核心持股，应该关注优质股票。根据全国投资俱乐部协会在11月的一项研究，40%的投资者认为现在是转向低风险投资的好时机。这一比例比2004年1月的34%有所上升。在商业周刊，我们在过去一年里一直在讨论投资优质股票。投资者在倾听吗？我们当然希望如此。

作者：玛尔西亚·维克斯