布什因素 - 彭博社

在11月2日总统选举前的一周，随着民主党挑战者约翰·F·凯瑞在选举前的民调中与乔治·W·布什势均力敌，券商和制药股下跌。然后，在布什获胜后，投资者纷纷涌入这些股票，认为这场全面的共和党胜利将降低药品价格管制的可能性，并提高实施社会保障改革的机会，这可能为华尔街带来数十亿美元的费用。

如果华盛顿的投资游戏总是如此简单就好了。不幸的是，对于投资者来说，布什总统的第二任期议程不太可能像他第一任期的减税措施那样迅速通过国会。在布什最大的倡议上——通过私人账户改革社会保障和改革税法——总统尚未填补那些将大大决定哪些行业胜出或失利的关键细节。希望政策机会的投资者必须耐心并关注华盛顿艰难的妥协。许多不确定因素——从布什经济团队的组成到总统承诺压缩支出，再到2006年美联储主席艾伦·格林斯潘的更替——将在很大程度上模糊未来一年的前景。

尽管如此，警觉的投资者仍会发现利用布什倡议的机会。以下是方法：

社会保障改革

预计在2005年初，布什将公布他的计划，以创建私人投资账户作为社会保障的一部分。政策专家们押注白宫将其提案建立在布什2001年改革委员会研究的三项计划之一上。在该版本中，工人可以选择将12.4%社会保障工资税的四个百分点转入他们拥有并可以投资于股票和债券的账户。账户持有者仍将领取基本的政府支付福利，但每月支票将随着时间的推移而减少。支持者认为，通过利用市场上可获得的更高回报——在扣除通货膨胀后为5%到7%，而社会保障实际上支付的为2%——账户持有者将拥有与当前系统承诺的相同或更多的退休收入。

一亿工人设立新退休账户的前景——并向经纪人或基金经理支付费用——推动了选后金融股的激增。但华尔街距离收集这些资金还有很长的路要走，因为布什在社会保障方面并不保证胜利。“改革仍然是一个非常大的‘如果’，”雷曼兄弟公司（LEH）的首席美国股票策略师Chip Dickson说。在任何可能的计划下，这些账户起初都将很小，并且仅限于少数投资选项，例如多元化指数基金。大型共同基金经理将最有可能从中获利——尤其是像先锋和T. Rowe Price这样的低成本参与者。如果全方位服务的经纪人将这些账户视为吸引新客户的亏损领导者，他们可能会合理化追求这种可能是低费用的业务。

在社会保障改革中几乎可以肯定会受损的：债券投资者。过渡到私人账户可能在未来十年内花费高达2万亿美元。为了支付从转入账户的税款中应支付的福利，国会可能会借款，而增加的债务将推高利率并削弱现有债券的价值。“债券市场可能会看着这一点并说，‘这不符合常理，’”独立政策分析师斯坦福华盛顿研究集团的董事总经理Gregory R. Valliere说。

税收改革

布什没有给投资者提供太多线索，关于他的税收改革推动将如何影响投资组合。白宫预计将在一月份任命一个委员会来考虑税收选项，并在2005年中期向财政部推荐一个计划。最终结果被广泛预期将是一个取代今天退休和大学的税收优惠计划拼凑的系统，并将所有形式的储蓄免于所得税。

倾向于储蓄的税收代码将有利于资本需求巨大的制造商——比如三大汽车制造商、通用电气（GE ）或制药公司。该代码将对资金需求较轻的知识密集型服务企业不利。经纪人和资金管理者也可能从增加的业务中受益，但像林肯国家公司这样的寿险公司可能会受到影响：根据修订后的税收代码，最简单的银行账户可能享有比保险公司复杂且昂贵的可变年金更好的税收优惠。

预算斗争

在他的第一任期内，布什将所有注意力集中在减税上，而没有关注支出控制。他现在有了相应的赤字：预计2005财年将出现3480亿美元的缺口。对于他的2006年预算，总统已下令严格控制除福利和安全之外的所有支出——一些分析师认为他实际上会坚持下去。“布什需要向债券市场和外国美元买家展示他终于开始认真对待，”瓦利埃尔说。可能的受害者包括医院、养老院和为老年人提供医疗保险计划的管理医疗计划，所有这些都将面临更严格的报销率限制。

其他机会

11月的共和党获胜保证了房利美（FNM ）和房地美（FRE ）的艰难时光。在抵押贷款巨头的会计丑闻之后，国会可能会将其监管机构移至财政部，并赋予更强的权力。结果可能是更高的资本要求和其他限制，这将抑制未来的增长。

诉讼改革，一个沉睡的问题，可能也会推动股票。国会山的谈判者希望就一个赔偿基金达成一致，以支付给工人和其他有石棉索赔的人士的赔偿。政府还希望简化被告将集体诉讼移至联邦法院的程序，因为那里规则更统一，法官被认为更独立。房屋建筑商和制造商——尤其是医疗设备制造商和汽车制造商——可能会受益。另一个大赢家将是财产和意外保险公司，它们将面临更小的法律辩护费用账单。

希望利用布什议程的投资者需要采取长远的视角——并做出一些大胆的选择。华盛顿承诺将是一个激动人心的一年，这也可能为华尔街带来许多刺激。

作者：迈克·麦克纳米