现金回家 - 彭博社

这是一笔现金捆绑，足以让霍华德·休斯脸红：随着美国跨国公司如IBM（IBM）和辉瑞公司（PFZ）在全球范围内扩展他们的影响力，他们在海外赚取的利润已经积累成一座高山——根据一些估计，达到7500亿美元。这比香港、爱尔兰和瑞士的年经济产出还要多——三者加起来。而到目前为止，他们将所有这些资金留在海外，其中大部分存放在巴哈马、爱尔兰和新加坡等避税天堂，以避免如果将资金汇回美国所面临的35%的高额税收。

但现在看来，美国企业正准备将一部分现金带回家。由于在十月通过的企业税法中的一项条款，国会正在给跨国公司一个机会，以5.25%的有效税率将2003年前赚取的利润和在外国子公司持有的资金汇回美国。为了符合这一税率，资金必须在2005年底之前带回美国，并以刺激就业和经济的方式使用。

因此，经济学家预计明年将有多达3000亿美元涌入，因为公司抓住机会以超低税率锁定资金。像英特尔（INTL）、3M（MRK）和亨氏（HNZ）等各种公司预计将汇回大量现金，可能用于从翻新老旧工厂和增强资产负债表到启动收购狂潮的各种用途。尽管预计这笔注入不会产生很多就业机会，但它应该会给经济带来不错的刺激，并推动股市上涨。

罗伯特·梅尔曼，摩根大通公司的经济学家（JPM），预测资金的涌入可能会在2005年将国内生产总值增长提升至3.5%，增长幅度可达0.5个百分点，这得益于招聘、研发和资本支出的回升。“这笔钱原本会留在国外，永远不会回来，”梅尔曼说。“美国得到了无偿的好处。”

到目前为止，少数公司表示他们预计会将现金带回家。食品巨头亨氏表示可能会将10亿美元的海外收益汇回国内。而分析师预计制药公司强生将利用其148亿美元的海外资金来融资可能收购Guidant公司。

“故意马虎”

但大多数公司对他们的计划保持谨慎。这是因为他们不确定将被允许将现金用于什么。正如一位国会助手指出的，法律“故意模糊”，以便给公司在如何支配其资金方面尽可能多的自由度。高管们表示，他们正在等待国税局在未来几周发布最终规则，明确哪些类型的交易符合低税率的资格。“关键在于我们如何在美国使用这笔现金。而这一点仍然不清楚，”默克公司的首席财务官朱迪·C·卢文特指出。

最终，分析师认为公司将有很大的自由度来随意支出。“考虑到现金的可替代性，”来自Susquehanna Financial Group LLP的联邦政策分析师格雷格·凯利说，“谁能说这笔钱是从哪个口袋里来的？”

虽然公司们没有说太多，但关于他们计划做什么的线索正在浮现。股票回购似乎在计划清单上名列前茅，分析师预计，位于加利福尼亚州圣马特奥的富兰克林资源公司将把其20亿美元的外汇现金的一部分汇回国内，以资助股票回购，并在允许的情况下，进行特别股息支付。标准普尔首席经济学家大卫·A·怀斯认为，这种外资推动的回购可能会将标准普尔500指数的每股收益提高两个百分点，达到7%。他说：“这正值美元已经贬值之际，因此公司将急于确认外汇利润。”

其他公司将利用这笔资金来理顺财务状况。摩根大通对28家跨国公司的调查显示，其中13家公司计划主要利用其收益来清理资产负债表。例如，3M公司（MMM）表示，它计划将大约8亿美元的62亿美元海外资金汇回国内：这笔钱将用于偿还债务、加强养老金基金或进行收购。在制药行业，分析师认为默克可能会带回其150亿美元的一部分，以帮助保护其神圣的股息，以应对因维欧克斯撤回而产生的不断增加的法律费用。制药公司Schering-Plough公司（SGP）表示，它可能会动用其92亿美元的一部分，以满足资金紧张的美国业务的需求。

华尔街的交易商认为，任何清理资产负债表的举措都可能导致合并。“这只是增加并购活动的又一个动力，”美国银行证券副主席斯特凡·塞利格（Stefan Selig）说。除了强生公司，甲骨文公司（ORCL）预计将利用其海外现金去收购其他软件公司。

借贷的火花？

此外，一些公司将采取与清理资产负债表相反的做法，以利用税收假期。由于许多公司已经将过去的利润投入到如制造厂等流动性差的投资中，华尔街专家预计他们将借款以这些资产作为抵押，以符合超低利率的条件。瑞士信贷第一波士顿的全球信用策略负责人克里希纳·梅马尼（CSR ）预测，美国跨国公司在2005年可能会出售高达500亿美元的新债务以回流利润。最终，其他债券市场专家认为，总借款可能达到该金额的三到四倍。

然而，回流可能对一些公司构成风险。穆迪投资者服务公司的高级分析师迈克尔·莱维克（MCO ）警告说，突然削减现金持有量——即使是在外国子公司——可能会导致财务状况不佳的公司被降级。“我们已经对那笔现金给予了信用，”莱维克说。“如果他们将其用于偿还债务以外的任何用途，可能会产生负面的评级影响。”

尤其是对于科技和制药公司来说，新现金可能会加强研发预算。决策经济学公司的总裁兼首席全球经济学家艾伦·西奈预测，因回流而导致的研发支出将在未来两年内增加70亿美元，达到100亿美元。英特尔公司（INTC ）已经表示，它可能会动用部分60亿美元来支付升级几家老旧芯片工厂的费用，这一昂贵的过程预计每家工厂将花费约20亿美元。

那么，使用部分资金来扩大工资单——法律的明确意图呢？别指望了。随着公司从现有员工中榨取越来越高的生产力——并且不愿承担新雇佣所带来的义务——经济学家怀疑利润的回流会导致大规模的招聘热潮。实际上，西奈预计回流潮在未来五年内仅会创造118,000个就业岗位——远低于政治家们承诺的500,000个。但如果这股现金激增能让经济再持续一段时间，这可能是立法者愿意做出的权衡。

更正与说明 关于“现金回流” （新闻：分析与评论，12月27日）：图表“海外储备”使用了非营利组织税务正义公民提供的数据，并基于一种方法论，该方法论包括2001年、2002年和2003年在美国盈利的公司的累计未回流外国收益。未在美国盈利的公司被排除在外，我们应该对此进行澄清。

由迪恩·福斯特在亚特兰大撰写，霍华德·格莱克曼在华盛顿，艾米·巴雷特在新泽西州怀特豪斯站，以及局部报道