合并：2005年的一点狂热 - 彭博社

作者：史蒂夫·罗森布什

每个人都记得科技泡沫。但1998年至2000年期间，华尔街交易的历史性繁荣同样引人注目。那时，合并、收购和公开发行往往比传统的商业活动（如市场营销、销售和盈利）对建立市场资本化更为关键。在此期间，华尔街制造的交易价值惊人，达到了每年1.5万亿美元，几乎是之前记录的两倍。

当然，泡沫在2000年初破裂，导致股市下跌，经济也随之下滑。交易几乎完全枯竭：2002年的交易量降至不足5000亿美元。成千上万的高薪股票分析师和投资银行家被抛弃在街头，他们的爱马仕领带在风中飘扬。

现在，随着Sprint（FON）和Nextel（NXTL）、西尔斯（S）和凯马特（KMRT）、甲骨文（ORCL）和PeopleSoft（PSFT）等一轮新的超级合并开始引起关注，M&A复苏正在逐渐形成。

新潮流。

根据汤森路透金融服务的数据，截至12月15日，2004年宣布的交易价值为7670亿美元，比2003年的5440亿美元增长了40%。这是一个大幅增长，但M&A的交易量仅恢复到1997年8870亿美元以下的水平。

这波新潮流的基础是更强劲的经济、活跃的股市和低利率的结合。与此同时，许多行业的增长正在放缓，公司在资产负债表上也有前所未有的现金。这迫使企业领导者更加认真地考虑并购策略，银行美洲证券的副董事长斯特凡·塞利格（Stefan Selig）表示。他认为公司将把大部分现金投资于并购。

2004年的许多交易都是由所谓的私募股权投资者策划的。华尔街现在聚集了成千上万的新私人精品投资公司，许多是由被裁员的银行家创办的。他们是2004年最积极的买家。他们仍然有很多资金可供支出，并将在2005年保持活跃。

更平静的环境。

但塞利格认为，私募股权公司将面临来自大型企业战略性收购的更多竞争，这些企业现在在花费现金和投资未来方面比去年更不受限制。塞利格认为，这可能有助于大型综合银行，如美国银行、花旗（C）和摩根大通（JPM），这些银行往往服务于大型战略买家。

根据塞利格的说法，2004年使首席执行官对并购持谨慎态度的几个问题——例如选举和监管的不确定性、油价上涨、令人失望的就业增长以及股市经常抵制并购计划——已经减轻。当威利（WWY）宣布收购克拉夫特（KFT）的Lifesavers、Altoids和其他品牌时，威利的股票上涨，尽管这笔交易并没有立即增加收益。在2004年底之前，这种反应是不可想象的。“因此，基于所有这些原因，2005年的并购活动可能会增加，”塞利格说。“环境更有利于交易的达成。”

行业专家预计复苏将是广泛的。德威·巴兰廷律师事务所并购部门负责人莫特·皮尔斯表示：“并购活动将全面上升，而不是集中在科技领域。”

科技与电信。

尽管如此，科技行业仍将有大量交易。软件行业将继续整合，因为公司寻求减少他们购买的供应商数量。甲骨文成功收购PeopleSoft也迫使司法部建立了可能为更多交易铺平道路的监管先例。一些投资银行家认为微软（MSFT）可能会通过收购迈克菲（MFE）来增强其安全产品。

至于电信，尚不清楚还会发生多少整合。今年开始和结束时都有大型无线交易，Cingular收购了AT&T无线，Sprint同意以350亿美元收购Nextel。但除了由德意志电信（DT）拥有的T-Mobile外，独立的无线公司所剩无几。除非Verizon（VZ）或其他第三方试图拆分Sprint-Nextel交易，否则无线整合可能仅限于较小的区域参与者。

将长途公司如AT&T（T）与本地运营商如Verizon合并的并购可能仍然遥遥无期，如果它们真的发生的话。更可能的是，长途提供商之间会发生整合。AT&T、MCI（MCIP）、Level 3 Communications（LVLT）和Quest（Q）之间的组合都是可能的。

零售和医疗保健。

其他行业也将看到大量活动。现在Kmart已同意收购Sears，零售领域可能会出现更多交易。面临困境的零售商，如玩具反斗城（TOY），可能会找到合适的买家。而金融服务行业仍然有太多参与者。华盛顿互助银行（WM）例如，被视为一个常年收购目标。

医疗保健行业将继续整合，因为该行业正在增长，并且有巨大的机会——更不用说降低成本的经济需求了。强生（JNJ）以250亿美元收购医疗设备制造商Guidant（GDT）的交易，于12月16日宣布，这只是未来趋势的一个迹象。设备制造商美敦力（MDT）可能希望进行更多交易，以更好地与巨头强生竞争。大型制药公司也可能联手以增强他们的新药管道。百时美施贵宝（BMT）和默克（MRK）是一个可能的组合。

2005年值得关注的一项新发展：外国公司将密切关注收购美国资产。“每当美元贬值时，其他国家的公司就会进入美国收购资产，”摩根士丹利的资深电信银行家杰弗里·威廉姆斯（Jeffrey Williams）说，他现在经营自己的公司Jeffery Williams & Co。他预计欧洲公司将会在美国寻找交易。

中国观察。

威廉姆斯表示，中国公司可能也是华尔街在2005年最好的客户之一。“每家投资银行和咨询公司在其推介书中都有亚洲公司，”他说。他认为，中国买家将寻找拥有自己分销系统的美国制造公司。例如，通过收购电动工具制造商百得（BDK ），一家中国公司将获得美国销售团队，以及百得与零售商的关系。他说，其他汽车零部件、手持工具、泵、马达、车轴和弹簧的制造商也可能会受到需求。

尽管并购复苏将在2005年加速，但不要指望回到90年代末的辉煌时代。不过，在经历了近年来的严峻下滑后，华尔街重新站稳脚跟和美国企业准备交易是一个重大转变。

罗森布什是《商业周刊》在线版的高级撰稿人，位于纽约

编辑：阿梅·斯通