值得惊叹的利润率 - 彭博社

对未经过测试的公司持谨慎态度？更聪明且更安全的方法是寻找那些年年都有健康利润率的公司。这些公司已经证明，无论经济好坏，他们都能赚钱——无论是拥有最新技术，还是在行业或市场细分领域中占据竞争对手无法触及的优势。

你可以在各种行业中找到这样的赚钱公司，从高科技到制药。在*《商业周刊》*的要求下，位于芝加哥的Zacks投资研究公司对标准普尔500股票指数（MHP）的顶级表现者进行了净营业利润率的排名——税后收入，去除异常项目后除以销售额。然后，BW筛选出那些面临重大挑战的公司，例如制药公司默克公司（MRK），该公司正因Vioxx事件的后果和管理层继任的不确定性而苦苦挣扎。我们还剔除了那些在利润率方面难以与其他公司进行比较的公司，例如银行。我们特别关注那些在过去五年中展现出利润率实力的公司，这段时期是一个经济繁荣与萧条交替的时期，考验着任何管理层的能力。

结果是一组明星公司，尽管很少便宜，但都是经过验证的赢家。尽管许多公司今天的估值已经很高，但这些高表现者在未来仍可能继续大幅获利。

看看线性技术公司（LLTC）。它是巨型芯片行业中的小玩家，年销售额不足10亿美元。但这家成立23年的加利福尼亚州米尔皮塔斯公司生产的芯片被广泛应用于手机和笔记本电脑等热门领域。其产品如此受欢迎，以至于线性技术在过去五年中平均净营业利润率超过40%，几乎是其更大竞争对手英特尔公司（INTC）的两倍。“他们赚了很多钱，”洛杉矶Wedbush Morgan Securities的半导体分析师大卫·吴说。“这就是他们最特别的地方。”

到2005年，线性技术服务的许多客户的需求应该会很旺盛。这就是吴相信该公司在截至6月的财年中，净收益和销售额都将增长19%——分别达到3.9亿美元和9.63亿美元的原因。由于线性技术的股票距离2004年1月的45美元高点约下跌了7美元，这样的增长率可能会为投资者带来可观的收益。

不利消息——尤其是当它影响整个行业时——对那些寻求投资于盈利能力强的公司的投资者来说可能是个积极因素。由于默克公司在Vioxx问题上的行业普遍下滑，辉瑞公司（PFE）今年迄今已损失约11美元每股，目前交易价格仅为27美元。辉瑞销售一种类似的药物Bextra，但食品和药物管理局表示，他们对Bextra在正确使用时是安全的感到满意。辉瑞还销售一系列其他产品，没人对此提出质疑。因此，辉瑞的看涨者坚持认为，该公司的低估值是荒谬的，尤其是考虑到其令人印象深刻的30.4%的营业利润率。“辉瑞一直在持续交付，”德意志银行证券公司（DB）分析师芭芭拉·A·瑞安说。“这只股票异常便宜。”

确实，耐心的投资者如果坚持投资于高利润公司的话，已经看到了健康的回报。高通公司（QCOM）自2003年初每股不到15美元稳步攀升至现在的约43美元。该公司在全球向其CDMA类型手机技术转型的过程中蓬勃发展，仍有很大的增长空间。国家城市私人客户集团的分析师，国家城市公司（NCC）的财富管理部门，认为该股票至少还值额外的每股5美元——他们多年来一直对其持乐观态度。该集团的研究主任玛丽·简·马茨表示，高通的技术提供了“显著的竞争优势”。

当然，高估值可以考验任何投资者的勇气。共同基金公司T. Rowe Price Group（TROW）的股票今年已从约48美元上涨至超过60美元。T. Rowe Price的表现远超竞争对手，尤其是那些在市场时机和纽约总检察长艾略特·斯皮策及其他调查人员揭露的丑闻中受到影响的公司。事实上，一些分析师认为这家年收入13亿美元的公司变得过于昂贵，即使管理资产预计明年增长17%。尽管如此，Friedman Billings Ramsey & Co.的分析师马修·J·斯诺林称该公司“是最可靠的公司之一”，并补充说它始终表现出“最佳的行业表现”。这意味着该基金公司的股票仍有上涨空间。

高科技杰出公司

通常，给股东带来最佳回报的公司是那些为客户提供独特产品或主导市场的公司。保持主导地位是困难的，并且需要大量支出。举个例子：甲骨文公司，全球企业数据库产品的领导者，计划花费103亿美元收购PeopleSoft，企业软件的第二大玩家。这将使甲骨文（目前在企业软件中排名第三）在客户中拥有更大的影响力。“这是一场漫长、持久且充满争议的斗争，”标准普尔股票分析师乔纳森·鲁迪说，指的是甲骨文花费18个月试图达成交易的过程。“结果相当不错。”

华尔街预计甲骨文将胜出，已将其股票从九月份的每股不到10美元抬升至现在的14美元以上。即便如此，鲁迪表示，随着甲骨文将PeopleSoft纳入其旗下，仍然有更多的收益空间。

选择一些高利润生产商的投资者可能会感到耐心受到考验，因为这些股票已经完全定价。eBay公司（EBAY）今年迄今的净营业利润率超过25%，远高于其18.6%的五年平均水平。现在每股约114美元，这家在线拍卖公司的股票在过去一年中已经翻了一番，进一步的大幅涨价可能至少需要18个月到两年。CIBC世界市场分析师保罗·孔说：“购买eBay的投资者必须愿意长期持有。”

尽管持久的盈利能力具有力量，但高利润生产商并不免于市场下滑，意外的坏消息可能会使它们偏离轨道——甚至可能进入华尔街的“狗屋”。但在大多数情况下，它们的良好业绩记录表明，这些公司是一贯的表现者，管理者知道如何保持其引擎运转。这是投资者喜欢听到的声音。

作者：约瑟夫·韦伯