韩国的抱怨企业巨头 - 彭博社

作者：Moon Ihlwan

听到韩国的大企业抱怨旨在遏制财阀滥用行为的新立法，人们可能会认为韩国公司的皇冠明珠正面临被外国投资者大规模收购的危险。三星电子的高管，亚洲最盈利的电子公司，以及其他 财阀 警告说，卢武铉总统政府为提高透明度和股东价值所采取的措施可能使他们的公司变得脆弱。他们指出，包括三星、现代汽车、浦项钢铁（PKX）、国民银行（KB）和SK集团在内的许多有价值公司的50%以上现在由外国人拥有，理论上这些外国人可以操控董事会的变动。

然而， 财阀 的说法不过是延续在其他成熟市场中被反感的商业行为的伎俩。“他们只是通过制造虚构的恐惧来提出荒谬的要求，”促进股东权利的人民参与民主团体的高级活动家哈俊感叹道。

财阀 游说团正在积极抗议国会在12月通过的一项法案，该法案旨在限制财阀创始家族的影响力。该法案将逐步降低财阀金融机构的投票权——从目前的30%降至2008年的15%——这些金融机构利用客户资金购买核心集团公司的股份，以确保公司按照家族的意愿运营。从2008年开始，如果集团的非金融单位已经在相关附属公司中持有15%的股份，金融机构将被剥夺在该附属公司的任何投票权。

仍然太强大。

讽刺的是，这项立法也未能满足股东活动家。虽然他们欢迎限制 财阀 操控的举措，但他们表示，必须完全禁止此类滥用行为，以结束韩国糟糕的公司治理体系。然而， 财阀 正在呼吁废除其子公司对其他关联公司的投资上限。

事实上，保护韩国企业集团管理权不受外国影响的论点是有缺陷的。 财阀 高管们表示，例如，外国投资者会追求更高的股息，而牺牲对长期项目的投资。但任何拥有大量股权的投资者，无论是外国还是本地，都不太可能参与会导致股价下跌的行为——以及他们持有资产的价值。公司发放丰厚的股息是因为他们有能力，而不是因为他们被迫。

国际货币基金组织支持这项新立法，因为更好的公司治理可能会促进投资，而不是阻碍投资。“治理的改善将减少股权上的‘韩国折扣’，从而降低融资成本，”最近的一份国际货币基金组织报告指出。确实，韩国折扣很高。汉佳投资管理公司的首席执行官朴京敏估计，基于2004年对在首尔证券交易所上市公司的估算，平均市盈率为6，而台北证券市场的平均市盈率为10。

对股东的公平性。

同样错误的是，关于对股权的限制将有利于外国投资者而非本地投资者的说法。事实上，新法规旨在确保所有股东享有平等的权利。任何韩国个人都可以自由购买本地公司的股份。这些限制只是防止创始家族拥有超过其股权所应得的更大权力。如果外国投资者在关联公司之间进行任何可疑的交叉持股，改革派政府很可能会采取行动。

以三星为例。创始家族的继承人李健熙及其亲属仅持有该电子公司的3.3%股份。然而，韩国最大的寿险公司三星人寿却以客户资产购买了该电子巨头7.2%的股份。考虑到三星其他关联公司的股份，李的投票权总计为20.9%，确保了他对管理的控制。

在12月立法之前，财阀游说团体如韩国工业联合会曾警告称，三星和其他蓝筹股可能成为敌意收购的目标。他们宣称三星和其他管理良好的公司大部分由外国人持有——但忽略指出所有持有这些股票的主要外国投资者都是养老金基金或投资组合基金经理。“我从未听说过养老金基金积极追求敌意收购，”韩国大学金融教授张夏成说。实际上，韩国财政部长李焕宰也同意，针对三星电子的敌意收购是不可能的。

会计技巧。

该 财阀 游说团也在反对一项法律，该法律将允许少数股东对存在会计问题的公司提起集体诉讼。引用该法律的前瞻性精神， 财阀 希望能够免除因过去的不当行为而导致的会计操控。确实，这项新法律的目的并不是惩罚过去普遍存在的会计错误，而是为了保证未来的透明度。然而，允许 财阀 延迟整顿自身的行为只会延长韩国的折扣。

希望 财阀 的力量不足以推翻新立法并阻止进一步的改革。这些法律并没有消除韩国的公司治理问题，但它们是朝着正确方向迈出的久违且急需的步骤。

穆恩 是 商业周刊 的首尔分社社长

编辑：帕特里夏·奥康奈尔