股票：五大力量助力美好一年 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

共识很明确。在一项又一项的调查中（包括 商业周刊 自己的调查，“无畏预测者所见，” 2004年12月27日），华尔街认为2005年将是一个单数字股票市场回报的年份。

经济将以3%到4%的增长平稳运行，通货膨胀将保持温和，利率将保持低位，这是传统智慧的看法。但企业盈利将放缓，因此，已经在过去几周享受了一些高涨收益的股票，将以更慢的速度上涨，因为估值已经被拉伸。

市场推动力。

这是一个非常安全和严谨的预测。但它忽视了投资者目前所看到的许多积极势头。“我越来越对2005年可能比我或大多数人预期的更好这一可能性感兴趣，”查尔斯·施瓦布的首席投资策略师莉兹·安·桑德斯说（SCH）。

她的正式预测已经相当乐观：道琼斯工业平均指数将在2005年结束时达到11,800点，比目前水平上涨9%。但她指出：“我看到美国企业的乐观情绪明显增加。显然，选举在一定程度上抑制了他们。心理状态仍在转变中。”

在新年前夜的精神下——并且抛开谨慎——我已经确定了五种力量，这些力量可能会推动市场在明年高于预期。所有这些都是独特的可能性，任何一种都将为2005年的投资者带来愉快的惊喜：

新年快乐！公司们大方地打开了钱包。 投资者们已经享受到了像Sprint（FON ）和Nextel（NXTL ）、Kmart（KMRT ）和Sears（S ）、以及Oracle（ORCL ）和PeopleSoft（PSFT ）这样的新的大型并购。这样的交易表明，企业领导者越来越愿意花费他们资产负债表上闲置的数十亿现金，并投资于未来的增长。

为了让经济真正繁荣，公司需要花费更多的资金——用于资本设备和员工。确实，排除强劲的十月，工资增长在这个经济周期的阶段出乎意料地疲软。但这可能正在改变。12月的小时工资正在上升，同时初次失业救济申请有所下降。另一个积极的迹象是：12月28日报告的消费者信心激增。

强劲的劳动市场赋予消费者支出能力，使经济保持活力。“我们目前的偏见是，2005年的市场将好于预期，”SunGard Institutional Brokerage的策略师在12月16日的报告中写道。“只要就业继续增长，这在基本上是合理的。”

盈利可能会让所有人感到惊讶。 在2004年，企业利润同比增长近20%。仅在第四季度，它们就增长了15%，而2003年则增长了28%（根据汤森金融，这是过去10年中最高的季度增长）。

考虑到如此炎热的节奏，难怪大多数资金专业人士预计明年的盈利增长将放缓。根据汤森路透的数据显示，市场策略师认为2005年的利润仅增长6.1%。分析师的共识预测盈利增长为10.5%。

但想一想。投资公司Farr, Miller & Washington的总裁迈克尔·法尔认为，利润可能会比预期更强劲。伊拉克可能会稳定，油价可能会下跌，盈利可能会激增。“可能会发生许多相互交织的连锁反应，”他说。此外，美元预计将进一步贬值，相对于欧元和日元，这将使美国商品在全球市场上更具竞争力。

如果企业和消费者的支出超过预期，另一个双位数盈利增长的年份似乎并非不可能。

赤字可能会变得不那么可怕。 2004年市场上最大的担忧之一是双重赤字的肆虐双头怪兽。联邦支出不仅远远超过收入，而且整个美国的支出远远超过其生产，造成了巨大的经常账户赤字。

在2005年，这两种担忧可能会减轻，桑德斯认为。她认为布什政府专注于控制非国防联邦支出。与此同时，随着经济改善，税收收入可能会好于预期。

利率可能保持低位。 这似乎是一个极为乐观的预测——如果它不是已经持续了这么久的话。在过去一年多的时间里，大多数策略师一直预计利率会上升。然而在2004年，即使美联储将短期隔夜借贷利率从1%提高到2.25%，长期利率几乎没有变化。在12月底，30年期固定抵押贷款的利率仍然仅为5.7%。这仅比2003年中期的历史低点高出约半个百分点。

美联储可能会继续提高短期利率，但正如过去一年所示，这并不意味着长期利率会随之上涨。由于其持续的低水平，消费者实际上能够偿还他们所承担的所有信用卡和抵押贷款债务。有些人甚至可能会借更多的钱——这对他们来说不一定是好事，但对整体经济来说是好的。此外，企业将能够借款以资助未来的增长。

更好的是：低利率使股票价格看起来更具吸引力。梅森街顾问公司的首席股票官帕特里夏·范·坎彭表示，2005年股票看起来便宜的唯一方式是，如果利率保持低位，而盈利增长速度超过预期。“这是一项很大的挑战，”她辩称。但由于许多策略师已经将利率上升的情景纳入他们的市场预测，这也指向2005年进一步的股票收益。

**油价可能会下跌。**就在去年十月，原油价格达到了每桶55美元的峰值。许多分析师认为60美元的油价即将到来。现在价格回落到44美元的水平——如果地缘政治紧张局势缓解，可能会进一步下跌。“我希望在2005年看到油价低于每桶40美元，”法尔说。

这是一项艰巨的任务，尤其是来自中东的供应中断潜力仍然很高。12月29日沙特阿拉伯的爆炸事件导致当天原油价格上涨了2美元。伊拉克即将举行的选举可能会在该地区引发更多恐怖主义。然而，市场已经考虑到油价在2005年将保持高位的可能性。如果油价下跌，将会提升企业盈利，并有助于控制新兴的通货膨胀。

可能会出什么问题？消费者价格的跳涨是2005年比预期更好牛市的最大风险之一。但是正如索恩德斯所指出的，通货膨胀的担忧——就像对更多恐怖袭击或利率飙升的恐惧——已经困扰投资者一段时间了。法尔说，市场要想表现优于预期，只需要一些最悲观的预测不发生。

“并不是所有的降雨预报都会有降雨，”他说。“有时阳光会出现。”这为希望2005年阳光明媚的投资者提供了一个合适的新年祝酒词。

斯通是《商业周刊》在线的高级撰稿人，作为街头智慧专栏作家报道市场动态