2005年权力选择中的谁是谁 - 彭博社

按行业划分，以下是标准普尔2005年PowerPicks投资组合的40个成员——标准普尔股票研究团队的集体“最佳想法”（见《商业周刊在线》，2004年12月31日，“标准普尔的新选股”）——以及标准普尔为每个成员提供的简要投资理由：

消费品

**百思买（BBY）：**我们预计这家定位良好的消费电子零售商将受益于对液晶电视、等离子电视、数字成像产品和便携式音频设备等产品的强劲需求。此外，我们认为百思买能够持续展现其运营卓越性，我们对其在2007财年（截至2月）实现7%运营利润率的目标充满信心。由于我们预计其盈利增长将高于平均水平，我们认为其估值应高于标准普尔500指数。

**美国吉他中心（GTRC）：**作为其市场细分领域的领先者，我们认为吉他中心在美国一个分散的市场中是一个“类目杀手”。我们预测2005年总收入增长14%，每股收益因改善库存管理和固定成本杠杆效应而提高17%。基于我们的折现自由现金流模型，我们认为该股票显著被低估。

哈拉斯娱乐（HET）： 标准普尔预计这家多元化的博彩公司将在2005年中期收购凯撒娱乐，这将提供提升收入和降低成本的机会。该交易可能会增强哈拉斯在多个市场的存在，包括拉斯维加斯和大西洋城。展望未来，标准普尔预计哈拉斯将受益于鼓励客户忠诚度的努力，我们看到利用凯撒品牌与额外博彩设施的机会。与同行相比，哈拉斯的股票交易价格折扣，我们认为该股票被低估。

拉金塔（LQI）： 我们对2005年住宿物业所有者的乐观投资前景主要反映了稳健的休闲和改善的商务旅行假设，推动了住宿行业的复苏。此外，美元相对于其他货币的贬值应刺激外国旅游，并为国内旅行者留在美国提供激励。通过最近的收购，我们相信拉金塔在产生超过同行的收入和收益方面处于良好位置。我们认为净资产价值的上升为股票提供了稳定性，并预计2005年中期预测的盈利季度结果将成为长期催化剂。

新闻集团（NWS）： 这家垂直整合的媒体集团最近将其注册地从澳大利亚更改为美国，似乎在变化的竞争格局中处于良好位置。关键驱动因素应包括全球卫星电视分销平台（如DirecTV、BSkyB和Sky Italia），以及一些顶级内容资产的所有权（通过福克斯娱乐）。我们相信，该集团的投资组合提供了多元化资产的良好组合，具有相对平衡的不同但相关业务（广告、订阅、内容）和地理区域（美国、欧洲、澳大利亚和亚洲）的敞口。

太平洋太阳衣（PSUN）： PacSun的多样化服装、配饰和鞋类品牌似乎是我们认为的一个关键竞争优势，使管理层能够调整品牌组合，以最佳满足其核心客户不断变化的品味。根据我们对2006财年（截至1月）的每股收益估计，股票的价格相对于标准普尔中型股400指数和青少年服装零售同行组的折扣非常大，我们认为这种折扣是不合理的。我们认为这种折扣将在未来12个月内减少。

消费品

布朗-福尔曼（BF.B）： 我们看到该公司的优质品牌，如杰克丹尼尔威士忌，受益于有利的人口趋势和对优质烈酒类别日益增长的需求。我们还预计，考虑到美元走弱和对领先增长品牌的持续投资，国际销售将增强。以2005年的市盈率倍数交易，远低于其酒精饮料同行和该股票的历史平均水平，我们认为这些股票具有吸引力。

查特姆（CHTT）： 我们的强烈买入推荐是基于查特姆在细分个人护理类别中的领先市场地位和吸引人的估值。在非处方保健产品、膳食补充剂和护肤产品等细分市场的成功，使查特姆在我们的个人护理领域中拥有最高的营业利润率——超过25%。我们认为该股票在前瞻市盈率、市盈率与增长率（PEG）和折现自由现金流的基础上被低估。

**百事公司 (**PEP ): 我们认为对新产品的强劲需求、不断扩大的利润率、高度的每股收益可见性和一致性、上升的自由现金流、强大的创新管道以及大规模的股票回购计划使得这家食品和饮料巨头的股票具有吸引力。基于该企业在全球包装饮料和零食行业的领先市场地位，我们预计百事公司在长期内将实现11%到12%的年每股收益增长，使其在我们食品和饮料覆盖的公司中名列前茅。

**沃尔格林 (**WAG ): 作为美国最大的连锁药店运营商之一，我们认为该公司在新药推出、强大而高效的新店扩展计划以及有利的人口趋势中处于良好位置。我们相信，创新的管理团队正在增加独立店铺的数量和营业时间，将继续保持30年的盈利和销售增长趋势。我们认为该股票在折现现金流和前瞻市盈率基础上被低估。能源

**雪佛龙-德克萨斯公司 (**CVX ): 作为美国第二大石油公司和前五大炼油商，雪佛龙-德克萨斯公司的收益和回报在全球重组过程中可能会改善。虽然我们认为最近的碳氢化合物生产下降反映在该公司的相对较低的前瞻市盈率上，但雪佛龙-德克萨斯公司目标是在2009年前实现3%的年增长，因为它正在从成熟的油气田转向深水区域、非常规油田和液化天然气（LNG），这些领域具有更高的利润率和增长前景。我们计算出过去12个月其资本回报率与资本成本之间的广泛差距，表明该公司正在为其股东创造价值。

德文能源（DVN）： 从收益和现金流的角度来看，德文是我们探索和生产领域中估值最具吸引力的股票之一。我们喜欢该公司对北美生产和天然气储备的重视，并相信由于与海洋能源的合并所带来的节省，它将继续比同行更成功地控制现金运营成本。预计运营将产生大量的超额现金，出售收益可能用于加速资产负债表的改善和回购普通股。

纳博斯工业（NBR）： 这是美国陆上钻探的领先企业，拥有近600台钻机，并在中东等重要国际市场上具有强大的存在。行业基本面依然非常强劲，且全行业几乎没有闲置产能，纳博斯最能利用强劲的需求。根据企业价值与2005年EBITDA的比率，股票的交易价格相对于同行略高，但在价格与现金流的基础上则以折扣价定价。

财务

全州保险（ALL）： 这家领先的财产意外保险公司的股票预计将受益于其核心个人保险业务中改善的承保趋势。我们也对其最近增强的定价和风险选择能力感到鼓舞。全州保险还可能因个人汽车损失趋势的某些宏观改善而受益。我们认为该公司不会受到对某些行业营销实践的检察长调查扩大的影响。我们相信这些股票值得在当前折扣的前瞻性市盈率倍数上扩展。

**花旗集团 (**C ): 我们相信，花旗集团的地理和产品多样性、对费用管理的关注、改善的信用质量、盈利的资本配置以及强大的全球品牌将导致其在2005年及以后实现高于同行平均水平的两位数收益增长。以明显低于花旗集团及其大型银行同行历史平均水平的前瞻市盈率交易，我们认为该股票被低估。

**商业银行 (**CBH ): 我们认为，商业银行相对于其同行拥有强大的零售银行模型，这将使低成本核心存款增长继续推动其在2005年及以后以高于同行的速度实现收入和收益增长。预计未来五年年存款增长将超过20%，因为该银行正在将其分销扩展到华盛顿特区和波士顿等新市场。以明显低于同行的前瞻PEG比率交易，该股票似乎被低估。

**高盛 (**GS ): 我们认为，高盛拥有坚实的竞争优势，因为其投资银行业务的全球足迹、销售和交易收入的一致性以及资产管理业务的增长。我们预计该机构的财务顾问、股票承销和商业银行业务的强劲增长将大大抵消预计在2005财年（截至11月）固定收益部门的下降。该股票最近的价格远低于高盛的历史倍数，我们认为该估值具有吸引力。

**IndyMac Bancorp (**NDE ): 2005年，这家混合抵押贷款银行/储蓄机构的股息和每股收益增长可能在中十位数，得益于在住房贷款市场份额的增加，以及更大的贷款组合和存款基础。凭借网络支持的技术优势，我们还预计在未来五年内每股收益增长13%，因为IndyMac继续获取市场份额，同时控制运营成本。我们认为这些基本面被低估，股票提供了诱人的价值，2005年每股收益估计的市盈率为个位数，预计股息收益率为4.1%。

**Simon Property Group (**SPG ): 我们预计这家购物中心的拥有者和运营商的股票在2005年将显著升值，主要受持续健康的消费者支出推动，这将促使Simon的零售客户继续扩张。对空间的强劲需求将有助于进一步推动租金增长和健康的入住率。我们预计Simon在2004年每股产生运营资金4.35美元，2005年为4.85美元。医疗保健

**Cooper Companies (**COO ): 我们相信这家医疗保健产品供应商将通过产品线的增强和扩展、地理扩张以及战略收购，继续在其核心领域获得市场份额。我们预计有利的人口趋势和改进的产品技术将在未来几年推动双位数的收入和收益增长。

**Invitrogen (**IVGN ): 该公司为研究机构以及制药和生物技术公司提供广泛的疾病研究和生命科学产品的发现与商业生产的商品。在接下来的几年中，我们预计关键增长领域将包括蛋白质发现与设计、核酸纯化以及动物源无细胞培养产品。基于我们的折现自由现金流模型，我们认为该股票显著低估。

**Kinetic Concepts (**KCI ): 在我们看来，该股票代表了对新兴伤口护理技术的有吸引力的投资，预计该业务将在未来三年内实现超过我们医疗设备覆盖范围的销售和盈利增长。我们认为，这些增长主要将由医生对Kinetic Concepts专有的真空辅助闭合设备在复杂伤口治疗中的使用增加以及毛利率的上升推动。基于我们的折现自由现金流和相对市盈率及PEG分析，我们认为这些股票相对于我们覆盖范围内的类似小型和中型医疗设备股票被低估。

**Protein Design Labs (**PDLI ): 我们相信，至2006年，向Protein Design支付的特许权使用费将继续以快速的速度增长，这得益于Genentech、Novartis、Biogen Idec和Elan最近或即将推出的药物。此外，我们预计可能会达成daclizumab的合作协议，这是一种多发性硬化症治疗药物，并且Nuvion在治疗溃疡性结肠炎的发展路径上的可见性增加，可能会在2005年帮助该公司的股票。基于我们对Protein Design特许权使用费、产品管道、净现金和制造的净现值分析，我们认为这些股票显著低估。

沃特斯（WAT）： 我们认为，由于制药和生物技术研发支出水平持续强劲以及新产品的推出，它在未来几年有望实现显著增长。这些新产品可能会巩固并提升其在行业中的领导地位，并使公司能够在未来几年推出新的附属产品和服务。我们认为，从折现现金流和PEG的角度来看，这些股票被低估了。

WellPoint（WLP）： 我们看到这个通过2004年12月安泰与Wellpoint健康网络合并而形成的管理医疗公司有显著的新增长机会。在我们看来，该公司有能力在2005年实现超过同行的会员增长，这得益于其蓝十字蓝盾许可证和广泛的产品供应。我们预计未来三到五年每股收益将增长超过15%，并认为该股票相对于其HMO同行在市盈率和前瞻PEG基础上具有吸引力的定价。

工业

美国标准（ASD）： 这家生产商业和住宅空调系统、浴室和厨房设备以及商用车辆制动系统的公司应该会受益于其主要商业空调业务的预期复苏以及其他业务的持续良好表现。我们发现这些股票在相对市盈率和折现现金流基础上被低估。

**伯灵顿北方圣菲 (**BNI ): 我们预计伯灵顿北方将实现高于同行平均水平的增长，因为其在关键的多式联运和煤炭运输服务中具有卓越的价值主张。我们预测未来六年年化收益和现金流增长约为14%，并认为其积极的现金流、强劲的资产负债表和吸引人的估值将推动2005年的强劲资本增值。

**联邦快递 (**FDX ): 预计2005年收入和收益将继续受益于来自中国及整个亚洲地区的强劲出口活动，以及美国快递服务的可能增强。我们预计其股本回报率和资产回报率将持续改善，因此我们看到联邦快递的估值将在市盈率、PEG和市销率等指标上逐渐接近主要竞争对手UPS。

**英格索兰 (**IR ): 这家全球工业集团应受益于非住宅建筑市场的加速增长、持续的新产品推出、对安全的强劲需求以及显著的利润率扩张。该股票的价格低于历史平均水平和同行集团的市盈率倍数，我们还发现根据我们的折现现金流分析，它被低估了。

**凯登 (**KDN ): 我们认为这家高利润工业组件制造商通过新产品的推出、持续努力在细分市场中提升强势地位以及精简运营成本结构来提升每股内在价值。该股票的价格与我们对内在价值的计算相比有明显折扣。信息技术

自动数据处理（ADP）： 该公司可能会从其核心工资处理市场和新兴的业务处理外包市场中获得机会。根据相对和内在分析，股票看起来具有吸引力。ADP还拥有我们认为的强大资产负债表，以及标准普尔收益和股息评级A+，这表明其股息和收益具有相当的增长和稳定性。

戴尔（DELL）： 这家领先的个人电脑供应商在2005年有机会获得增量市场份额，此前IBM将其个人电脑部门出售给联想集团，并在服务器市场从惠普手中夺取份额，因为竞争对手在其企业部门的战略路线图和执行方面面临挑战。我们相信，戴尔获得市场份额的能力可能会带来意外的收益惊喜，从而推动股票价格的优越上涨。

EMC公司（EMC）： 我们看到这家领先的数据存储产品和服务提供商将从数据创建水平的上升和更严格的记录保存要求中受益。EMC的经营杠杆可能会持续改善，并应受到近期收购活动、市场份额增长以及我们认为的有吸引力的资本结构的支持。根据折现现金流分析和相对市销率指标，股票似乎被低估了。

美信集成产品（MXIM）： 根据我们对其强大的专有产品组合、宽广的利润率、多样化的终端市场和客户以及资产负债表实力的看法，这家公司预计将在当前半导体上升周期中表现优于同行。我们认为，基于我们的历史市盈率和市销率分析，股票的估值具有吸引力，并且具有良好的升值潜力。

微软（MSFT）： 世界上最大的软件下载提供商可能会以低双位数的速度持续增长收入，产生强劲的现金流，并专注于为股东回馈价值。在2004年，它建立并增加了常规股息，支付了320亿美元的特别股息，并建立了300亿美元的股票回购计划。微软应该会显著受益于疲软的美元，因为国际收入占总收入的超过33%。我们认为，基于前瞻性估值分析，相对于其同行，股票具有吸引力。

高通（QCOM）： 我们认为，其在移动无线行业设计码分多址（CDMA）的知识产权赋予了其独特的定价权。其专利的强大使其能够从所有用户、手机和基础设施供应商以及使用CDMA进行软件启用应用的服务提供商那里获得高利润的许可使用费。此外，高通是领先的无晶圆半导体公司。我们认为，基于折现现金流、前瞻性市销率和市盈率估值指标，股票的估值具有吸引力。

**ValueClick (**VCLK ): 我们看到这种担忧随着美国和全球互联网广告支出的增加而加剧。ValueClick使营销人员能够通过多种在线渠道进行广告宣传和销售，包括展示广告、关键词搜索和电子邮件。这种多样化似乎提供了独特而显著的吸引力。我们认为，基于比较和内在估值分析，该股票的估值非常有吸引力。在我们看来，ValueClick的资产负债表也非常健康。

材料

**道化学公司 (**DOW ): 我们预测，2005年最大的国内化学品生产商将进一步显著改善盈利，基于我们对由于商品塑料和化学品的供应平衡趋紧而推动的行业持续上升的预测。虽然道公司专注于减少债务负担，但我们也预计它将在未来一年内提高股息率。

电信服务

**世纪电话公司 (**CTL ): 根据我们对世纪电话公司面临的无线和有线运营商的有限竞争压力的看法，以及我们对其更高盈利质量的预测（基于我们对标准普尔核心每股收益的预测），这家农村运营商的前景似乎比贝尔公司更为有利。我们注意到，世纪电话公司维持着标准普尔的盈利和股息评级为A，这表明在过去10年中其盈利和股息增长的程度很高。

公用事业

TXU公司（TXU）： 我们预计TXU的每股收益在2005年将翻倍，主要受益于积极的股票回购计划、批准的燃料调整收入以及大幅降低的销售、一般和行政费用——以及运营和维护费用。预计其他因素将有助于增长，包括降低的购电成本和电力交付业务的更高利润率。根据我们对2005年和2006年的盈利展望，考虑到与TXU同行的前瞻市盈率相比，TXU的股票显得非常有吸引力。

Biggar是标准普尔股票研究服务的北美股票研究主任，Gold是高级投资组合组分析师。