在小型股中保持安全 - 彭博社

如果你对小型股感兴趣，现在是保持谨慎的时候，Gartmore小型股增长基金的投资组合经理H. Giles (Gil) Knight建议道。他表示，整体市场正在调整，小型股表现不佳。Knight指出，小型股在过去六年中表现优于大型股，而这一周期可能即将结束。

尽管如此，在实践他的“增长动量”管理风格时，Knight仍然发现了一些值得关注的小型股。他认为，游戏行业是一个有趣的领域，越来越多的州允许赌博，在这一组中，他提到了Penn National Gaming (PENN) 和Station Casinos (STN)。

尽管有他的担忧，Knight预计今年小型股将实现“显著收益”，尽管不会像2004年的18%那样高。而对于整体市场，他预计标准普尔500指数将上涨约7%，达到大约1300点。

这些是Knight在1月27日由BusinessWeek Online在美国在线举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和BW Online的Jack Dierdorff的问题。以下是编辑摘录。AOL用户可以在关键词：BW Talk找到完整的文字记录。

问：首先让我们看看广泛的市场，Gil。你如何看待2005年的前景？

答：

我们认为市场虽然开始时有点慢，但最终会在标准普尔500指数上达到大约1300点，约7%的收益。显然，在年初的几个月里，它会有一些波动。显然，现在人们会获利了结——我们最近经历了一段不错的上涨。经济状况良好，消费者支出良好，住房市场也不错，我们没有看到很多通货膨胀。系统似乎在说一切正常。我们预计今年GDP增长为3.7%，对于像美国这样规模的国家来说，这真的相当不错。

尽管目前有一些担忧，包括预算赤字和利率，我们还是相当有信心。利率上升可能不会高到显著影响经济，因此总体来看，我们对市场的前景持相当积极的态度。

问：请简要描述您的风格和整体策略？

答：

这种风格被称为“成长动量”风格。今年情况比较困难，因为成长动量已经不再流行。价值投资在今年明显优于成长投资。大型价值股去年上涨了大约15%，而成长股上涨了大约6%。

我认为，展望未来，我们期待成长会有更好的时光。如果经济开始稍微放缓，这种情况是会发生的，我们预计标准普尔500指数的利润增长将低于去年。如果利润放缓，人们会寻找更多的成长型公司，我们喜欢那些负债不高的公司（占资产负债表的12%到15%）。管理层能够执行的公司也很重要。至少在小型股市场，我们可能会看到一些显著的收益，尽管不会达到去年的18%。

问：那么您认为小型股（以及中型股）会继续优于大型股吗？

答：

嗯，在商业周期的这个阶段，我们预计大型股会表现更好。我去年说过这个，但我错得离谱。小型股表现得相当不错。但今年，我们不太确定。

小型股在过去六年中连续超越大型股，而小型股的超越往往是周期性的，通常是五到六年的周期，而我们正处于这个周期的长端。因此，我真的不认为小型股今年一定会超越。这并不意味着我们不会找到表现良好的小公司。

问：Gartmore小型成长基金存在多久了，它的表现如何？

答：

我在2003年12月创办了该基金，所以它只存在了一年。我们落后于市场——今年基金上涨了大约9%，而指数上涨了大约12%。原因是我们在科技领域的投资稍显集中，而这恰好是该行业表现最差的部分。这种表现不佳的情况会发生，并不是每年都会好。我管理小型基金大约有18年了。

问：该基金的最低和最高市值是多少？

答：

最低市值为2亿美元，最高市值为20亿美元。这就是我们对小型公司的定义。

问：你们的一些强势小型公司有哪些？

答：

今年我们在多种股票上表现不错。目前表现最好的几个行业是游戏股票。正如你所知，许多州正在推动允许游戏，特别是老虎机……我们有一家，Penn National Gaming（PENN），表现非常好。还有一家，Station Casinos（STN），我们非常看好。这些都是小型公司。

我们还有几只零售股票——American Eagle Outfitters（AEOS），专门做服装，在美国和加拿大有750家门店。我们买了一点Saks（SKS）。正如我们之前提到的，信息技术去年表现非常糟糕，这是导致增长型经理去年表现不佳的主要原因。Cooper Companies（COO）生产眼镜、隐形眼镜和各种解决方案，表现非常好。我们还有一些HMO，这是我们认为会表现非常好的领域。随着布什对个人医疗责任的强调，这些应该会有所上升。Molina Healthcare（MOH）是一家稳健的公司，Sierra Health Care（SIE）也是。

我们喜欢的另一个领域与采矿有关。煤炭价格上涨，石油和天然气的价格也上涨。不过，进行采矿需要设备。Joy Global（JOYG）和Bucyrus International（BUCY）是我们在设备行业中表现最强劲的一些公司。我们还将购买更多能源，并应该在这些方面变得超配。油价应该回落到每桶40到35美元。在这个价格下，大多数钻探公司可以获得良好的投资回报。我们可以参与到这些钻探公司中——西南能源（SWN）、Ultra Petroleum（UPL）以及最近收购的Universal Compression（UCO），该公司生产用于压缩天然气并将其输送到管道中的设备。

我们在科技领域的投资不足……Plexus（PLXS）是我们最近购买的一只表现良好的股票——我们拥有的许多公司都是半导体和存储设备测试公司。PLXS的增长率约为15%。Mattson Technology（MTSN）是我们拥有的另一家公司。Ultratech（UTEK）是我们购买的一家半导体设备制造商，而Silicon Image（SIMG）是我们收购的一家表现良好的公司。在另一个领域，佛罗里达岩石工业（FRK）生产的骨料在飓风过后的州内表现极为出色。

我们拥有几家电信服务公司——Crown Castle International（CCI）和Anteon International（ANT）是我们想到的。像Verizon（VZ）和Sprint（FON）这样的公司必须向像CCI和ANT这样的公司支付租金，这些公司是塔的生产者和拥有者。由于新塔的稀缺，目前的价格处于高位。在金融领域，我们拥有Colonial BancGroup（CNB），它在南方的分布相当广泛。它的年收益增长约为9%。我们有一家名为Arbor Realty（ABR）的房地产投资信托基金，在一个支付非常好股息的行业中。

还有其他几个领域：我们喜欢德克萨斯州路屋（TXRH），一家餐厅连锁店。我们打算在这个地区稍微扩展一下——显然人们现在有资金外出就餐，尽管食品价格在上涨。

问：你们对利润的标准是什么，这在小型股中有时是稀缺的？

答：

我们希望公司能够产生相对稳定的15%的年化增长率。我们确实希望看到更高的增长。当然，一些互联网公司会产生远超15%的收入增长，即使利润较低。这是我们对良好成长股的定义，但我们最终还是需要看到利润。问：你们在一些选股中看到利润了吗？

答：

哦，是的，绝对是的。我提到的大多数公司都在实现正回报，而且大多数情况下它们的回报达到了我们设定的15%。不过我们在展望未来，所以我们可能会发现其中一些在一个季度或两个季度内的数字低于这个水平，但它们可以在年内弥补这一点。

问：在基金成立一年多的时间里，周转率是多少？是什么让你们决定卖出？

答：

嗯，基金的运作方式下周转率相当高。通常，小型成长基金的周转率在120%到200%之间。我们会尽量在我们认为收入动能开始放缓时卖出股票。

市场面临的一个问题是个别股票的波动性非常大。因此，如果你不获利，就无法保留这些利润。另一个原因是我们不想让股票下跌太多。如果它们在收益上让人失望，我们的第一反应是试图弄清楚它们是否会继续。在大多数情况下，在小盘股投资中，持有并不划算。

问：是什么让你关注小盘股进行购买？

答：

好吧，我们可以通过很多方式找到它们。我们每周运行一次筛选，基于我们讨论过的标准：过去12到15个月的收入增长，至少15%的股本回报率，我们不喜欢看到过多的债务。

一旦我们得出这些筛选结果，我们这里有分析师会进行一些工作，联系管理层，我们都会决定这只股票是否应该纳入基金。我们可能一天会见到10到15个管理层。我们甚至可能会有一些管理层来这里——我们在宾夕法尼亚州一个叫做康肖霍肯的小镇，从中我们得出最终的每周购买名单。

问：关于你的购买方法，最后一个新头寸是什么——什么时候的？

答：

最后一个新头寸是我们两天前做的，结果并不好，是一家叫做瓦里安医疗系统（VAR ）的公司。他们销售用于治疗癌症的医疗产品（主要是放射治疗）……他们是一家良好的成长型公司——在收益方面，我们认为，根据九月份的估计（低于实际），这是一个稳健的购买。

市场资本为50亿美元，稍微高了一些，但我们有时会做出例外。他们的债务很低，尽管他们的数字超过了预期，但他们也报告了一些市场正在放缓，因此昨天股票下跌了两个点……我们认为这种放缓目前并不是一个严重的问题，不会影响销售。

问：钟表显示是时候停止了 -- 对小型股观察者有什么最后的建议，吉尔？

答：

我们现在正在经历一点修正 -- 小型股似乎表现不佳，所以我会说你现在在小型股中要更加保守，也许一些小型银行会比一些科技股更保守，而我们现在对科技股并不满意。

我们只是无法确定科技的资本支出将来自哪里 -- 我们去年就期待过，但没有看到，也不准备预测何时会出现。我们的科技股将会非常低配。生物科技也要稍微轻一点 -- 它非常波动，暂时要远离。我们大约有4%的现金，但如果修正没有反转，可以将其提高到10%左右。

编辑：杰克·迪尔多夫