通用汽车与菲亚特：走向崩溃的道路 - 彭博社

作者：大卫·韦尔奇

当通用汽车（GM ）董事长G·理查德·瓦戈纳（G. Richard Wagoner Jr.）和现已退休的通用汽车董事长约翰·F·史密斯（John F. Smith Jr.）在2000年3月同意购买菲亚特汽车20%股份时，他们被视为好人。他们花费了24亿美元，并同意在2000年之前的某个时间点，菲亚特可以将其余的公司出售给他们。与此同时，菲亚特和通用汽车将共享采购和发动机开发，以降低成本。专家们一致认为，这笔交易比戴姆勒克莱斯勒（DCX ）提出的完全收购菲亚特汽车的提案要宽松得多。

但别再把瓦戈纳当作好人了。自2000年达成协议以来，菲亚特汽车的状况恶化，瓦戈纳决定采取强硬手段。2月1日，通用汽车与意大利工业集团菲亚特（FIA ）之间的调解截止日期——旨在寻找解决方案，以迫使通用汽车购买菲亚特剩余股份——过去了，但没有达成协议。

许多分析师曾猜测，瓦戈纳会给菲亚特提供10亿到30亿美元的现金，以消除这一“卖出期权”，这将允许菲亚特将其汽车部门的唯一所有权留给通用汽车。然而，菲亚特什么也没得到，尽管它公开重申相信通用汽车仍然在法律上有义务收购它。

负债累累。

然而，瓦戈纳似乎已经决定，菲亚特首席执行官塞尔吉奥·马尔基翁内的要求太过分了。通用汽车似乎愿意将此问题提交纽约法院。它辩称，菲亚特在2003年对其业务进行了再资本化，将其在菲亚特汽车的股份从20%减少到10%，并出售了其金融部门的控股权，从而使得卖出期权失效。菲亚特不同意这一观点。

无论如何，通用汽车与菲亚特之间的戏剧可能需要一段时间才能上演。这对通用汽车来说可能是有利的。菲亚特连续三年亏损。它的总债务为100亿欧元，其中30亿将在2006年到期。它每年以15亿欧元的速度烧钱。

如果通用汽车能够在法庭上拖延足够长的时间，马尔基翁内可能被迫寻找其他资金来偿还汽车部门的债务。对菲亚特的资产负债表或业务结构的任何进一步更改都可能进一步危及卖出期权的有效性。“菲亚特比通用汽车更需要现金来避免拥有菲亚特，”国家城市分析师丹·普尔说。

燃料耗尽了吗？

毫无疑问，通用汽车的赌注已经足够高。它的利润和现金流已经在缩减。通用汽车的欧洲业务去年亏损了14亿美元，今年预计再亏损5亿美元。收购菲亚特，后者在西欧的市场份额为7%，而通用汽车为9%，将使其在那里的问题加倍。菲亚特汽车在过去六年中每年都出现净亏损。它的净债务估计为50亿欧元，自1999年以来在其本土市场的份额稳步下降。菲亚特辩称，对2000年3月的卖出协议的修订将迫使通用汽车接管其债务。

分析师表示，菲亚特反弹的前景并不乐观。新款Punto紧凑型车——预计将成为热销车型——将在2006年上市。到2007年，菲亚特将处于推出全新产品的高峰期。如果它在这一时间段内仅仅以盈亏平衡年或微薄利润为目标，那么其长期盈利前景并不乐观，伦敦摩根大通的汽车行业分析师菲利普·霍乔伊斯表示。

事实上，菲亚特目前的价值如此之低，以至于菲亚特公司通过行使卖出期权几乎不会获得任何现金。霍乔伊斯表示，菲亚特没有股权价值，因此通用汽车将以零成本接管，并承担债务。无论如何，马尔基翁内会出售菲亚特汽车，但在目前的状态下，他不会得到太多回报。

多个情节线。

通用汽车认为它有理由拒绝承担债务。菲亚特最近表示，通用汽车必须接管菲亚特汽车欠母公司的60亿欧元债务。但通用汽车坚持认为，菲亚特的内部债务不属于主协议的一部分，并在卖出期权行使时可以进行谈判。

通用汽车仍有可能最终接管菲亚特。如果法院裁定出售菲亚特的融资部门使卖出期权无效，菲亚特可以回购该贷款单位并尝试再次行使卖出期权。

然而，通用汽车必须对赢得任何法院案件没有完全信心。毕竟，它启动了调解期，以试图避免法律纠纷。瓦戈纳希望和平解决此事。但事情的发展表明，和平解决并不是最终的结果。

韦尔奇 是 商业周刊的底特律分社社长