美联储的第二幕：重演第一幕 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

联邦储备委员会最新的政策公告在2月2日发布，这似乎是合适的——土拨鼠日。就像比尔·默里在同名电影中扮演的中央角色一样，阅读中央银行在为期两天的会议后发布的政策声明的投资者和市场观察者一定会感到他们以前见过这一切。

他们是对的。与去年12月14日的最后一次会议类似，美联储顺应市场预期，将联邦基金利率提高了四分之一个百分点（现在为2.5%），并保持其“适度”的政策日程。声明中值得注意的是：与12月14日发布的关于政策、经济和通货膨胀的标准语言几乎没有任何变化。

价格稳定。这并非偶然。由于1月份在透明度方面的不懈努力，美联储在2月2日的决定对华尔街来说几乎没有惊喜。关于“可持续增长和价格稳定”的整体风险平衡仍然“基本相等”。美联储微调的全部内容是将“早些时候”一词从“尽管（早些时候）能源价格上涨”这一短语中删除，这是一项明智的改变，因为高企的能源价格仍然存在——但几乎不值得注意。

最重要的是，现状表明美联储对当前政策对市场收益率的影响感到满意，尤其是长期收益率曲线的利率与政策收紧趋势相悖，并且相对于上升的短期利率保持在非常低的水平。

尽管过去的美联储政策会议记录显示，一些成员发现“平坦化”曲线趋势令人好奇，并可能表明过度风险承担或较低的增长预期，但明尼阿波利斯联邦储备银行行长加里·斯特恩恰当地得出结论，这是一种美联储保持通胀预期稳定的结果。换句话说，美联储正在享受自身透明度带来的成果。

解析意见。2月2日的FOMC公报中留下了对宽松货币政策、强劲生产力、适度产出增长和逐渐改善的劳动市场条件的熟悉提及。重要的是，增长和价格稳定在接下来的几个季度内被视为大致相等，而潜在通胀保持低位。委员会预见未来政策将以“适度的步伐”收紧，并保留对经济前景变化作出反应的权利。

关于美联储是否应该设定通胀目标的幕后辩论并未在声明中反映出来。但这将在2月23日提供一些有价值的见解，当时将发布2月2日会议的会议记录。美联储成员对政策、经济和通胀的全方位意见将在3月22日的下次会议之前被彻底消化。

2月2日，国债市场的反应因声明中没有变化而受到抑制，曲线平坦化——即短期债券收益率上升，而长期债券收益率下降——在美联储发出绿灯后恢复。这使得短期两年期收益率保持在3.3%以上，即使基准10年期国债的收益率跌破4.14%的会话低点，30年期国债则保持在4.6%以下。在布什总统的国情咨文之前，美元保持在一个交易区间内，而模棱两可的股市几乎勉强维持买盘。

没有地震变化。华尔街的注意力将迅速转向即将发布的关键数据，包括2月3日的第四季度生产率和2月4日的1月份就业报告。

这些数据需要发生重大变化，才能促使美联储主席艾伦·格林斯潘在本月中旬的半年度国会证词中发出任何显著的政策倾向变化信号。格林斯潘还将在2月4日谈及美国的经常账户赤字，尽管他不太可能偏离这个话题。

我们在行动经济学预计，美联储将继续在夏季采取渐进的政策步骤，届时可以再次审视经济形势并重新评估其工作——在将联邦基金利率提高到3%之后。

华莱士是 行动经济学 的全球市场策略师