高露洁：置身于合并之外 - 彭博社

作者：大卫·基利

当宝洁（PG）宣布计划收购吉列（G）时，这笔交易在华尔街引起的轰动波及到了科尔盖-棕榄（CL）在曼哈顿的办公室。“科尔盖会怎么做？”专栏作家、分析师和套利者们问道。

答案是：可能什么都不会做，反正也没在做的事情。惊讶吗？你不应该。过去20年里，没人会认为科尔盖-棕榄的董事长兼首席执行官鲁本·马克会突然感到压力，去收购阿尔贝托-卡尔弗（ACV）、SC约翰逊、雷克特-本基泽或克劳洛克斯（CLX）。

投资银行家们一直在呼吁科尔盖高层希望公司达成交易。但分析师和一位接近公司的消息人士表示，不要指望会迅速达成交易。

类别的杂烩。

马克，65岁，正处于一项重组计划之中，该计划将使消费品公司摆脱商品洗衣粉业务，这一举措正在进行中，因为他准备在2006年退休。此次改组使科尔盖能够更加专注于口腔护理、肥皂和除臭剂。马克已经确定了三位内部候选人来接替他：联合副董事长洛伊斯·朱利伯、联合副董事长哈维尔·特鲁埃尔和首席运营官伊恩·库克。他表示，他的继任者不会来自外部。

多年来，马克在高露洁谈论“专注”而不是“规模”，就像一位痴迷于防守的足球教练，把进攻留给助手。但利润增长正在放缓，股价停滞不前，华尔街对该公司的态度冷淡。随着产品创新乏力和有限的产品组合，马克的战略在他领导企业的最后几个月中受到质疑。

“我对高露洁最大的担忧之一是，它的创新落后于同行，”A.G. Edwards分析师杰森·盖尔说。盖尔指出，宝洁在1999年的重组机会中扩展到新类别，进行收购，并多样化其产品组合。“宝洁现在与吉列如此多样化，以至于它有平衡来抵消弱周期与强周期之间的影响，”盖尔说。与此同时，高露洁则在其核心口腔护理业务之外的各种类别中杂乱无章——从宠物食品到洗手液再到墨菲家用清洁剂。

寻求海外增长

虽然高露洁在美国牙膏市场的份额约为35%（按美元销售计算），但宝洁的份额为32%，也不容小觑。然而，在外国市场，高露洁的份额要高得多——例如，在委内瑞拉超过80%。但无论从哪个角度来看，单靠宝洁，现在又得到了吉列的Oral-B品牌的支持，在创新和口腔护理类别的扩展上一直在超越高露洁。

在牙齿美白领域，宝洁占据了51%的单位销售和70%的美元销售，而高露洁分别只有21%和10%的份额。吉列的Oral-B在手动牙刷市场的单位销售中占有26%，而这现在加上了宝洁的6%——相比之下，高露洁占21%。宝洁的Spinbrush在电动牙刷的单位销售中获得了40%的份额，而高露洁的Actibrush仅占11%。这些数据由信息资源提供，不包括通过大宗商家（包括沃尔玛）销售的情况。

虽然高露洁在美国的口腔护理数字在其主要类别中表现脆弱，在进入较晚的类别中表现疲软，但该公司正专注于不放弃海外市场份额，特别是在口腔护理类别仍然不成熟的发展中市场。高露洁最近在其第四季度报告中指出，欧洲的销售额增长了24%，销量增加了18.5%，收购为这两个指标分别增加了9.5%。以当地货币计算，销售额增长了19%，而销量增长了13.5%。剔除当地货币的影响，营业利润增长了21%。

没有太大变化。

高露洁表示，Colgate Sensitive Plus Whitening和Colgate Oxygen牙膏的产品发布帮助在其运营的16个欧洲国家中实现了15个国家的市场份额增长。拉丁美洲的销售和销量分别增长了6.5%和5.5%，或在当地货币中增长了5.5%和4.5%。

马克拒绝接受本故事的采访，他在商业方面非常国际化。他在获得美国牙科协会及任何可比的准政府/专业团体在发展中市场的支持和背书方面不遗余力。高露洁在发展中地区也积极提供教育和大量试用。简而言之，马克的态度是，世界上仍然有很多市场份额可以在美国之外获得。

尽管高露洁去年收入为105亿美元，仅为宝洁公司规模的五分之一，但它长期以来被认为是一个比实际更接近的竞争对手。这种看法主要是由于高露洁与佳洁士之间的牙齿护理竞争，以及 Tide 和 Fab 之间的洗衣粉竞争。如果马克能够依靠比宝洁更好的利润率，那将是件好事。但他的12.54%的利润率仅略高于宝洁的12.09%的利润率，而宝洁的19.16%的营业利润率则比高露洁的18.92%高出一点。

通过收购实现规模扩张在1990年代被誉为正确的策略。马克没有跟随。而在2000年和2001年，宝洁公司正在重组并表现不佳时，高露洁却在不断实现季度盈利增长。他可以争辩说，吉列的交易并没有对高露洁的环境产生太大变化。现在宝洁公司的规模是高露洁的五倍，交易完成后将是高露洁的六倍。

急于达成交易的交易者。

虽然并购投资银行家急于说服马克达成交易，但一些股权分析师的想法更接近马克的思维。“马克即将退休，他正处于重组之中，所以现在似乎不是进行重大收购的好时机，”AG Edwards的盖尔说。

与此同时，高露洁的股票一直在50美元低位交易，2月3日收于54.78美元，约比其52周高点低10%。在过去两年中，它的股价没有超过62美元，尽管在重组工作开始后，良好的第四季度业绩促使一些分析师进行了几次评级上调。

但在审视宝洁与吉列的交易时，其他分析师似乎意图将一些业务从高露洁以及其他小竞争对手如克罗克斯（CLX）和金佰利（KMB）转移到他们公司的交易部门。“除了创造我们认为将成为全球首屈一指的消费品公司外，我们相信这将强调我们的论点，即供应商需要‘变大或专注’以维持在零售商整合的行业中所需的杠杆，”CIBC世界市场分析师约瑟夫·阿尔托贝洛在给客户的报告中写道。

马克显然觉得高露洁已经专注，并不一定需要变得更大。不过，在其口腔护理业务中推出一些真正创新的新产品，将大大有助于说服利益相关者他专注于正确的事情。

凯莉是 商业周刊 在纽约的市场编辑

编辑：贝丝·贝尔顿