争抢接入德国电缆 - 彭博社

再次错过。MidOcean Partners，一家位于伦敦的私募股权公司，渴望收购一家德国有线电视公司。在多次竞标未果后，MidOcean在去年底仔细审视了北莱茵-威斯特法伦的ish，该公司拥有410万用户。但当竞标价格过高时，它再次退出。

然而，如果当前的报价保持不变，ish可能很快以高达23亿美元的价格出售，这相当于该公司现金流的10倍。而其他大型德国有线电视公司要么被私募股权投资者盯上，要么已经被他们收购。德国最大的有线电视提供商Kabel Deutschland（KDG）由Apax Partners、Providence Equity Partners和高盛（GS）拥有。Kabel Baden-Württemberg（Kabel BW），一家拥有230万用户的海德堡提供商，归黑石集团所有。在2003年5月，伦敦的BC Partners以6.64亿美元从德意志银行（DB）手中收购了柏林的Tele Columbus Group。

从表面上看，德国有线电视行业似乎不是投资热潮的合适候选者。尽管56%的德国家庭订阅某种有线服务，但他们通常每月支付不超过15美元，远低于美国通常支付的50到100美元的月费。由于德国提供大量种类繁多的免费频道，劝说家庭为有线电视支付更多费用将会很困难。此外，许多待售的有线电视业务财务状况糟糕。ish只是几个被私募投资者从破产中收购的有线电视公司之一。

那么，伟大的吸引力是什么呢？投资者表示，他们喜欢有线电视的稳定现金流，并且他们对该行业作为高增长的“三重播放”数字电视、互联网和电话产品提供商的潜力普遍持乐观态度。KDG已为五个德国城市提供宽带服务，并增加了其首个数字电视产品，包括来自付费电视公司Premiere的优质体育和娱乐节目。Kabel BW目前也为其230万用户中的75万用户提供宽带互联网服务。

碎片化

然而，大规模宽带推广的障碍很高。德国有线电视业务仍然分散为数千个提供商。KDG仅能直接接触到其服务的1000万户家庭中的三分之一。根据伦敦媒体研究机构Screen Digest的数据，在全国5000万户家庭中，只有0.3%通过有线公司获得宽带。更大的一部分，17.7%，通过使用DSL技术的电话线路购买宽带互联网服务，但前电话垄断公司德意志电信在该市场中占有86%的份额。Screen Digest的高级分析师Guy Bisson表示，宽带有线“几乎没有前途”。“有线电视输给了DSL。”

那么，如何解释投资者对有线资产的强烈兴趣呢？其中一些纯粹是出于财务考虑。“他们并不是为了长远利益，”阿姆斯特丹Forrester Research Inc.的首席分析师Lars Godell说。“我看到更多的是榨取现金牛的兴趣，而不是升级有线网络。”KDG去年11月发行的5.18亿美元浮动利率票据并没有激发太多信心。该公司没有投资新技术，而是利用收益向投资者支付股息。评级机构标准普尔随后将KDG的企业评级从BB-下调至B+，理由是其未能追求“谨慎的财务战略”。

甚至投资者也承认，他们不愿意等待多年让德国变成一个有线电视强国。“我预计，目前拥有德国有线电视的所有金融投资者在合适的估值下都是卖家，”MidOcean Partners的副总裁沃尔夫冈·施韦尔特尔说。回报可能需要很长时间。

作者：玛丽·丽丝贝斯·达米科，慕尼黑