评论：在网络上寻找价值 - 彭博社

对于投资于知名互联网股票的投资者来说，1月19日是一个痛苦的日子。当在线拍卖公司eBay Inc.（EBAY）首次在作为上市公司的26个季度中发布了盈利报告失利时，错失的每股仅仅一美分并不重要。而eBay去年赚取了近8亿美元也无关紧要。网络投资者一直知道，最终他们必须停止为互联网股票支付65倍或80倍的收益，因为这些公司变得越来越大，增长开始放缓。但是，当eBay的股价暴跌20美元，降至约83美元时，投资者开始怀疑这个时刻是否已经到来。

那么，投资者，尤其是那些有价值嗅觉的投资者该怎么办呢？专业人士无法忽视四大巨头——eBay、谷歌（GOOG）、亚马逊（AMZN）和雅虎（YHOO），这些都是专业人士应该超越的指数成分股。但是，散户投资者可以通过购买那些股票价格更合理的小型互联网公司来对四大巨头进行对冲。事实上，大多数互联网股票并没有像沙发评论员认为的那样昂贵。

对这些公司的价格与预计未来五年的利润增长进行比较，使它们看起来更便宜。实际上，在《商业周刊》的BW Web 20模型投资组合中的20家蓝筹互联网公司中，只有六家公司的PEG比率——即市盈率除以公司预计五年内的年利润增长——高于标准普尔500指数的平均水平。

寻找网络便宜货的投资者应该特别关注亚洲。电子旅行社携程网国际有限公司（CTRP）和在线游戏制作公司盛大互动娱乐有限公司（SNDA），均位于中国，其市盈率和市盈增长比均低于美国市场。盛大的市盈增长比比标准普尔500指数低35%，即使在第三季度利润翻倍之后。在线媒体公司如新浪公司（SINA）——常被称为中国的雅虎——部分原因是由于对政府干预的担忧而显得便宜，但新浪的市盈增长比仅为标准普尔公司平均水平的一半。考虑到中国经济去年增长了9.5%，押注新浪的利润增长速度是标准普尔500的一半似乎并不疯狂。

投资者应该对携程特别有信心，因为它服务于蓬勃发展的中国旅游市场。其商业模式专注于更有利可图的酒店业务，而不是利润较低的机票，类似于美国的大赢家Expedia Inc.（IACI）和Hotels.com（IACI）。如果你在它们首次公开募股时分别投入1000美元到Expedia和Hotels，你在2003年被收购时将获得约15000美元。随着派博杰夫瑞公司（PJC）分析师萨法·拉什奇预计携程今年每股收益为1.25美元，或1960万美元，较2003年的每股45美分有所上升，携程取得类似的结果并不是太过牵强。

在美国，有一些低成本的电子金融和在线广告公司。即使电子商务的参与者也变得更便宜，因为利润追赶上了估值。CheckFree Corp.（CKFR），它开发的软件供银行使用，以向客户提供在线账单支付服务，其PEG与标准普尔500相同。在线广告代理商aQuantive Inc.（AQNT）正在获得关注。它的服务范围——从创建横幅广告到跟踪搜索关键词的表现——比大多数竞争对手更为多样化。其32的市盈率，加上预计每年25%的利润增长，产生了低于市场的PEG。

最热门的二线网络股票之一是Provide Commerce Inc.（PRVD），其ProFlowers.com正在从1-800-Flowers.com那里抢占市场份额。通过直接从种植者那里运输花卉，它省去了当地花店和分销商。它声称其花卉更便宜，即使加上运费——而且新鲜度高达一周。自八月以来，股价上涨了90%，但在PEG基础上仍然比市场便宜。

大多数基金经理和分析师仍然将他们最大的网络投资押注在谷歌、eBay和雅虎上。即使它们的估值也下降了：谷歌的估值约为标准普尔2005年收益预估的50倍。eBay的市盈率为53，近年来从65到80下降，其PEG几乎与市场相同。亚马逊（AMZN）的市盈率约为42。历史告诉我们要坚持投资它们：在BW Web 20中，自2002年以来表现最佳的都是那些知名公司，且其股票倍数较高。但它们不必仅仅是零售投资者的网络投资——也不必如此。

投资者可以期待的是，1440亿美元的美国电子商务市场将继续以指数级增长。而一个如此快速增长的市场将产生良好的投资机会——其中一些你可能从未听说过。

作者：蒂莫西·J·穆兰尼