联合利华的诸多困境 - 彭博社

作者：贝丝·卡尼

消费品制造商联合利华在2月10日发布另一轮令人失望的季度业绩时，试图通过宣布简化管理结构来缓解这一消息，管理层希望这能扭转公司的命运。然而，这一消息并不足以改变投资者对该股票的看法。

这家欧洲公司生产的产品种类繁多，包括多芬香皂、凡士林和亨氏美乃滋，报告称在固定汇率下，第四季度净亏损为3.18亿美元，去年同期为盈利8.25亿美元。第四季度收入在固定汇率下增长了1%，达到120亿美元，而在该期间，扣除特殊项目和摊销后的净利润下降了1%。

按当前汇率计算，全年营业额下降了6%，降至520亿美元，扣除特殊项目和摊销后的净利润上升了1%，达到51亿美元。“我们在整个业务中竞争的有效性不够，”首席执行官帕特里克·塞斯考在宣布业绩的电话会议上表示。“我们需要提升我们的表现。”

不够远。

重组管理结构是联合利华计划实现这一目标的一种方式。除了财报外，这家英荷公司还宣布结束其75年来在伦敦和鹿特丹各设一位主席的做法。取而代之的是，现任荷兰联合主席安东尼·布尔曼斯将成为两个业务的非执行主席，预计在2007年由一位独立的非执行董事接替。塞斯考，曾任联合主席，现在是集团首席执行官，负责一个精简的运营团队。

尽管投资者一直在呼吁简化管理结构以提高问责制和加快决策速度，但市场几乎没有反应。在初步上涨后，分别在伦敦证券交易所上市的两侧公司的股票下跌了0.39%，至相当于9.62美元，并在阿姆斯特丹证券交易所下跌了0.1%，至相当于65.80美元。（在纽约证券交易所交易的美国存托凭证（UL ）和（UN ）也保持平稳。）

显然，这些变化在投资者看来并不足以解决问题。瑞士信贷的研究人员在公告后的报告中写道：“我们原本希望能有更深入且更及时的措施。”

“增长之路”?

凭借包括本杰瑞冰淇淋、香丝丽洗发水和立顿茶在内的一系列知名品牌，联合利华是全球第二大食品公司，仅次于雀巢（NSRGY ）和第二大消费品公司，仅次于宝洁（PG ），根据联合利华的说法。

即使在宝洁宣布收购吉列（G ）后，消费品行业的竞争压力加大，联合利华也面临着重大挑战。其于2000年推出的五年“增长之路”计划未能实现其既定目标。根据结果，2004年，基础销售仅增长了0.4%，领先品牌增长了0.9%，远低于5%至6%的增长目标。在九月份，联合利华首次发布了第三季度业绩前的盈利警告，显示在特殊项目之前的利润下降了3%，营业额下降了4%。

与其他消费品制造商一样，联合利华一直在艰难的环境中运营。除了面临来自宝洁和雀巢等精心推广的竞争对手的竞争外，联合利华还与越来越受欢迎的特定商店价值品牌争夺市场份额，这些品牌填满了欧洲“硬折扣商店”的货架，如阿尔迪。高商品成本也给利润带来了压力。在欧洲，联合利华的业务占40%，去年销售额下降了2.8%。

不信服。

然而，Cescau在2月10日承认，阻碍联合利华增长的并不仅仅是商业环境，还有错失的机会。一个显著的失望是Slim-Fast系列的减肥产品。去年第四季度的特殊费用包括对该系列价值的8.35亿美元减记，联合利华在2000年以23亿美元收购了该系列。Slim-Fast因联合利华未能及时利用低碳趋势而受到严重打击。分析师指出，在营销和创新方面，它落后于竞争对手。

在2月10日的演示中，Cescau拒绝给出明年的目标，称五年“增长之路”计划中列出的具体目标“限制了”公司。但他确实表示，提高销售增长是一个优先事项。

尽管如此，缺乏具体细节让一些人感到不信服。摩根大通的分析师阿尔诺·朗格洛伊斯表示，他对联合利华未能宣布大幅增加广告和促销支出的计划感到失望，这被视为一个弱点。“管理层只是要求我们相信他们能够实现，然而不幸的是，考虑到五年的业绩记录，我认为没有人愿意给予他们怀疑的好处，”他说。

维多利亚·布克斯顿，雷曼兄弟的分析师，表示演示并没有显示联合利华在实质上解决其投资组合问题。“这不是一个快速扭转的故事，”她说。

没有购物狂欢。

在过去五年中，联合利华成功整合了其业务，将品牌从1600个削减到约400个（见《商业周刊在线》，2005年2月10日，“莎拉·李的快速减肥”）。其约15%的营业利润率也很高，并且拥有一系列知名品牌。摩根士丹利的分析师迈克尔·斯泰布表示，联合利华可能是今年的复苏股票，部分原因是对它的看法非常负面。“值得指出的是，这家公司在整体结构上基本上与过去做出了重大突破，”他说。

然而，大多数分析师一致认为，宝洁与吉列的合并可能会使联合利华在消费品业务中的环境更加严峻。值得注意的是，壮大的宝洁将拥有更多的杠杆与大型零售商如沃尔玛（WMT）进行谈判，尽管在短期内宝洁可能会因自身的整合而分心。

尽管有更多整合的讨论，然而，联合利华似乎不太可能进行自己的购物狂欢。塞斯考表示：“我们的首要任务是让我们拥有的东西运作得更好。”投资者无疑会欢迎实现这一目标。

卡尼是《商业周刊在线》在伦敦的记者

编辑：贝丝·贝尔顿