取悦眼球的资金 - 彭博社

艺术是热门话题，但收藏家并不是唯一产生热度的人。金融家们渴望从不断上涨的价格中获利，旨在将艺术转变为更具大众市场特征的资产类别——就像他们在1960年代通过房地产投资信托对房地产所做的那样。

前苏富比控股（BID）和佳士得国际拍卖行的董事、银行家以及华尔街的资金经理计划在2005年上半年推出至少六个投资基金。他们将收购艺术市场各个领域的作品，并持有长达10年。预计今年还会有至少另外六个基金上市。这些基金的目标是拥有至少500万美元可投资资产的个人、私人银行、家族办公室、大学和养老基金。最低投资额为25万美元，但一些赞助商正在讨论最终将入场费用降低到5万美元。

随着这样的活动，荷兰银行ABN Amro（ABN）迅速宣布推出艺术基金的基金。除了审核希望被纳入的基金经理的提案外，“我们甚至听到来自欧洲富裕家庭的声音，他们希望将自己的艺术收藏转变为投资基金，”ABN Amro在伦敦的全球私人银行业务负责人阿里尔·萨拉马说。

这样的热情通常暗示着一个泡沫市场。“艺术界外的人看到收益并想分一杯羹，”花旗私人银行（C）艺术顾问服务的董事总经理玛丽·霍维勒（Mary Hoeveler）说。涌入艺术基金使得一些美国私人银行，如花旗银行（C）、摩根大通（JPM）和瑞银（UBS）有理由保持观望。“我们仍然将艺术视为一种核心热情，而不仅仅是投资，”摩根大通私人银行的投资组合构建负责人托尼·维尔利（Tony Werley）说。维尔利和其他人提到，艺术估值的困难、缺乏流动性、高交易成本和波动性是纯粹为了财务收益而投资艺术的障碍。

尽管如此，受到股票和债券回报乏力打击的高净值投资者，可能会对艺术基金的推介作出反应。此外，数据支持投资的理由。广泛艺术市场的一个代理指标，梅/摩西年度所有艺术指数，50年的年复合回报率为10.47%，而标准普尔500股票指数为10.95%。(梅/摩西指数只有四年历史，但从1875年起的纽约拍卖记录中提取了超过8000次重复艺术销售的数据。请记住，陡峭的交易成本将降低艺术的回报。）从1999年到2004年，该指数的回报为7.27%，而标准普尔500为-2.4%。也许最大的卖点是“艺术与股票和债券的相关性较低，”纽约大学伦纳德·N·斯特恩商学院的管理教授迈克尔·摩西（Michael Moses）说，他与斯特恩的金融教授梅建平（Jianping Mei）共同创建了该指数。

新一批艺术基金并不是第一个尝试这种投资方式的。1970年代中期，英国铁路养老金基金投入了1亿美元，约占其投资组合的2.5%，用于艺术投资。该基金积累了2400件广泛的收藏品，从中国瓷器到非洲部落艺术。该投资组合最终实现了11.3%的年复合回报，但收益主要来自25幅印象派画作。该基金在1987年至1999年间出售了所有艺术品。“我们试图过度多样化，”前基金顾问杰里米·埃克斯坦说，他正在与一些新参与者进行咨询。

为了避免过度扩张，最大的这一新项目——精美艺术基金，计划在四个类别中购买不超过500件作品：旧大师、当代、现代和印象派。该基金由前佳士得高管菲利普·霍夫曼创立，总部位于伦敦，已从合格投资者那里筹集了约1亿美元，目标为3.5亿美元，这些投资者已支付了25万美元的最低投资额。接近该基金的消息人士表示，赞助商希望获得10%到15%的年回报，尽管他们预计某些画作的回报可能高达100%。与对冲基金类似，投资者需要扣除2%的年管理费（在这种情况下是为了帮助覆盖艺术品的保险、存储和维护费用）。此外，如果年回报超过6%，还需从利润中支付20%的业绩费。

投资者的资金在基金的10年生命周期内被锁定。利润和资本将从第三年开始分配。该基金计划通过允许投资者租赁价值高达其投资三倍的作品来产生收入。基金组织者不会透露他们计划收取多少租金。

其他大多数投资，如美国艺术基金和中国投资基金，也被结构为封闭式私募股权基金。一个例外是来自波士顿的咨询公司Fernwood Art Investments的开放式基金。创始人布鲁斯·陶布（Bruce Taub），一位收藏家和美林证券（MER ）的20年老兵，计划在今年推出两个基金，预计金额为1.5亿美元。其中一个将允许投资者每年买卖两次股份。另一个将是封闭式的，其中一半的资本将用于资助艺术交易。例如，该基金可能会加入一个投资者财团，以资助快速购买和出售一件作品。两个投资组合都不会出租其持有的作品，但都会将作品借给博物馆或重要展览。这样，“艺术的价值将通过曝光得到提升，”陶布说，他不会透露费用或投资最低限额。

所有艺术基金计划向投资者提供年度报表，附有其投资组合中艺术品的专业评估。“但这个价值没有任何意义，”苏富比19世纪和20世纪欧洲画作的主席马克·波尔蒂莫尔（Lord Mark Poltimore）说。“没有人真正知道某件东西的价值，直到拍卖锤落下，作品被售出。”

正是这种投资的任意性质让华尔街感到紧张。艺术基金的批评者认为，艺术指数可能会产生误导，因为它们没有考虑到相当可观的交易成本。拍卖中出售的作品通常会收取买方和卖方各10%或更多的佣金，而经销商的收费可能高达50%。瑞士巴塞尔瑞银全球资产管理的艺术银行负责人卡尔·施韦策（Karl Schweizer）表示：“艺术基金可能能够与拍卖行谈判以降低佣金，但这尚不清楚。”

谁来决定什么是热门?

大多数艺术市场分析的另一个问题是，它们仅考虑在拍卖会上出售的艺术品。虽然没有人确切知道私人交易和公开销售之间的比例，但“市场的一个巨大部分没有透明度，无法进行分析，”花旗银行的霍维勒说。此外，“只有在需求足够广泛以吸引竞争性竞标的画作才会在拍卖会上提供，”她说。那种需求是极其主观的，通常由少数几个决定什么是热门的收藏家和经销商驱动。对于每一笔创纪录的销售，都有作品因竞标未达到卖方的最低价格而从市场上撤回。

艺术市场的流动性有限，价格也可能下跌——即使是伟大艺术家的作品。例如，皮埃尔-奥古斯特·雷诺阿的一位年轻女性洗澡在1997年以1130万美元的价格在拍卖会上售出。七年后，它以730万美元的价格成交。

尽管存在缺陷，艺术基金的支持者表示，美国投资顾问上船只是时间问题。犹豫不决的人可以在四月初参加佳士得在纽约举办的会议以了解更多。“目前的兴趣主要来自欧洲，”ABN Amro的萨拉马说。“美国的管理者采取观望态度。”个人也明智地从远处观察。

作者：托迪·古特纳与凯瑞·卡佩尔在伦敦