忘掉下一个大事件 - 彭博社

投资者的未来

为何经过验证的传统

胜过大胆的新兴

作者：杰里米·J·西格尔

皇冠出版社 -- 319页 -- $27.50

(以下)

编辑评论 星级评分

优点 对“价值投资”的挑衅性更新。

缺点 对科技投资的分析并不总是令人信服。

结论 尽管未能证明他的主要论点，西格尔的书仍然有价值，并且在某些时候引人入胜。

1994年，沃顿商学院的金融教授杰里米·J·西格尔出版了一本新书，长期投资股票。这本书有一个强有力的主题：在足够长的时间内，股票几乎总是优于债券。因此，拥有20年或30年投资期限的投资者不应害怕投资股市。

长期投资股票 是一本立即成为经典的书籍。现在，十年后，西格尔写了 投资者的未来。这本书将于3月8日上市，提出了同样挑衅的论点：将资金投入热门科技公司、快速扩张的行业和快速增长的国家并不是投资成功的最佳途径。

西格尔写道：“对增长的无情追求”注定使投资者获得糟糕的回报。他警告投资者不要追逐下一个大事件。“技术创新……结果证明是一把双刃剑，既促进经济增长，又一次次让投资者失望，”西格尔总结道。投资者应该专注于他所称的“经过验证的和真实的”，因为“历史表明，许多表现最佳的投资……出现在萎缩的行业和增长缓慢的国家。”

西格尔提供了大量迷人的事实和见解，解释了为什么“经过验证的和真实的”应该优于“大胆和新的”。不幸的是，这本书远没有西格尔之前的书那么有说服力。他对投资者的讯息被他自己的分析削弱，该分析显示，医疗保健和信息技术这两个创新行业在过去半个世纪中表现优于整体市场。即使在过去10年——包括繁荣与萧条——投资者将资金投入信息技术行业的表现也会优于标准普尔500股票指数基金。

尽管未能证明他的主要论点，西格尔的书对投资者仍然有价值。他指出，例如，自1957年创建以来，新增的900多家公司在标准普尔500指数中的表现不及最初的500家公司。首次公开募股的表现也不及现有小型股票的投资组合。他还解释了为什么“绝大多数资本支出给投资者带来糟糕的回报。”

西格尔为投资者提供了关于资金投放的具体指导。他建议不仅依赖指数基金，而是采用一些策略，例如关注高股息或低市盈率的公司。例如，持有高股息股票并将这些股息再投资的策略可以作为对抗熊市的保护。为什么？因为当股市下跌时，股息可以购买更多的股票，而当市场回升时，有可能获得巨大的收益。

西格尔还详细解释了美国、欧洲和日本的婴儿潮一代将如何为退休提供资金。他并没有像许多人那样预测厄运。相反，西格尔对发展中国家的快速增长经济充满信心。他写道：“老龄化人口将进口他们所需的商品和服务，并通过向发展中国家的投资者出售他们的股票和债券来为这些购买提供资金。”实际上，西格尔期待中国和印度的投资者听从他的建议，将资金投入西方那些增长较慢的国家。

尽管如此，大多数人还是会因为书中对科技投资的处理而阅读这本书，而这正是它的不足之处。考虑到西格尔声称投资者应该对投入新技术保持警惕。在医疗保健领域，尤其是过去50年中因新药和外科技术而发生革命，西格尔写道：“投资者的兴奋导致了更高的价格和令人失望的回报。”然而，根据他的计算，自1957年以来，医疗保健股票的回报率达到了14.2%，超过了任何其他行业，远高于整体标准普尔的约11%。雅培实验室（ABT ）、百时美施贵宝（后来的百时美施贵宝（BMY ））、默克（MRK ）、辉瑞（PFE ）和华纳-兰伯特（被辉瑞收购）在同一时期的年回报率均在16%或更高。

自1957年以来，信息技术行业——包括新公司和现有公司——的回报率为11.4%，同样超过了整体市场。有趣的是，那些在当时投资于RCA（早期的晶体管制造商）并在1986年RCA被通用电气公司（GE ）收购时持有其股票的人，几乎会看到13%的年回报。（MOT ）

从1994年到今天——这一时期包括历史上最大的科技崩溃——信息技术行业的年回报率为13%，而整个标准普尔500指数的年回报率为12%。医疗保健行业的年回报率几乎为15%（这些数据包括再投资的股息，并基于彭博金融市场的数据）。

西格尔是现代金融中最有影响力的人物之一，值得一读。但投资者应该带着健康的怀疑态度来面对。

作者：迈克尔·J·曼德尔