格林斯潘将告诉国会的内容 - 彭博社

作者：金·鲁珀特和迈克尔·华莱士

这会是指挥家的告别巡演的开始吗？美联储主席艾伦·格林斯潘将于2月16日重返国会山，开始他可能在国会前进行的倒数第二轮货币政策证词。那天，格林斯潘首先在参议院银行委员会作证，时间为东部时间上午10点，第二天将在众议院金融服务委员会进行重述。

这一半年度活动总是会在市场和金融媒体中引起极大的兴奋，但这次有了额外的刺激。格林斯潘今年可能只会在这个场合出现一次——在他作为美国中央银行行长的第五个也是可能是最后一个任期结束之前。那么，他在倒数第二次汉弗莱-霍金斯的欢呼中会说些什么呢？

少数意见。

市场将焦急地倾听关于“宽松”（关于货币政策）和“适度”（关于未来加息步伐）的关键流行词的移除的暗示，这些词定义了最近的联邦公开市场委员会发布的内容及其对政策的影响。近期国债市场的收益表明，格林斯潘将暗示中央银行将继续当前的政策立场。

在行动经济学公司，我们期待格林斯潘开始为当前政策周期的第二阶段铺路，因为利率逐渐接近中性——即既不太宽松也不太限制经济增长。我们预计他会重申对经济增长的乐观展望，同时对价格稳定的总体前景持温和态度。

但有一些风险，如果美联储主席强调最近生产率的放缓及其对通胀的负面影响，“测量”的步伐可能会让位。事实上，FOMC成员在12月会议的会议记录中表达了这样的担忧。但我们怀疑这在委员会中更多是少数意见，并且怀疑格林斯潘在国会面前的发言中会强调这一主题。

预计变化不大。

虽然法律要求进行证词，但格林斯潘也利用这个场合来帮助塑造市场心理。这次出席可能正是这样的时刻。尽管过去几个月一些FOMC成员的立场更为鹰派，但我们不认为美联储主席急于加快政策正常化的步伐。事实上，我们怀疑他会将对经济的乐观评估、对赤字的乐观展望以及对通胀的乐观看法融入一份支持美国金融市场的声明中。

其他需要关注的事项：中央银行行长是否会重申他对预算和经常账户赤字改善的更乐观看法（如在2月4日伦敦的演讲中所表达的）？也许会。社会保障改革无疑将成为一个热点问题，因为格林斯潘在与立法者的问答环节中无疑会被询问对此话题的看法。任何偏离主席之前评论的声明都可能扰动金融市场。

关于中央银行在美联储主席出席时发布的经济增长和通胀预测呢？预计2005年的中央倾向预测与2004年7月设定的预测变化不大，包括实际国内生产总值增长在3.5%到4%（年化）区间，以及个人消费支出核心链价格指数在1.5%到2%范围内，这是一个关键的通胀指标。

灌输乐观情绪？

就市场而言，预计在听证会前会有谨慎的交易，尽管近期国债和美元的上涨表明投资者相信格林斯潘的评论将保持乐观。国债可能会受到美联储官员最近评论的确认影响，他们表示“宽松”和“适度”的语言将被淘汰，尽管稳步加息的步伐在很大程度上已经被考虑在内。

简单来说，美联储主席有很多值得欢呼的事情，并可能试图将这种乐观情绪灌输给华尔街。预计格林斯潘将在他辉煌的职业生涯接近尾声之际，为2005年的强劲市场奠定基础。

鲁珀特是全球固定收益分析的董事总经理，华莱士是 行动经济学 的全球市场策略师