基本看跌观点 - 彭博社

“对我来说，股市看起来有点不稳定，”Schaeffer’s Investment Research的量化分析主管Chris Johnson说。Johnson将自己描述为短期看跌，并补充道，从长远来看，“你可能会看到市场继续下跌，而不是上涨。”

Johnson的预测基于他观察的技术因素，以及他预计公司在继续保持盈利增长方面将面临的困难等基本因素。他还对投资者中普遍存在的乐观情绪感到担忧，他将其视为一个负面信号。

在观察市场板块时，Johnson认为电信是他建议投资者进入的唯一技术领域，如果他们想在投资组合中加入科技。他还预测石油及石油服务将继续表现优于其他行业。

这些是Johnson在2月10日由BusinessWeek Online在美国在线举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及BW Online的Jack Dierdorff和June Kim的问题。以下是编辑摘录。AOL用户可以在关键词：BW Talk找到完整的文字记录。

问：Chris，从你的角度来看，股市现在看起来如何？

答：

股市对我来说看起来有点不稳定。就目前而言，许多指数正在努力保持在一些关键短期移动平均线之上，因此，像市场上的许多交易者一样，我在接下来的几周里采取了观望态度。

我密切关注的一个趋势线是标准普尔500指数及其50日移动平均线。这个趋势线众所周知是中级交易者和机构关注的重点——当标准普尔500指数收盘低于该线时，通常会引发一些卖出。而在过去两天，我们看到的日低点都反弹于这个趋势线之上。再加上市场技术指标的疲软以及我们持续看到的一些乐观情绪，如果你逼我给个答案，我倾向于短期看跌。

问：你的分析对电信行业的预测是什么？那里的合并活动很有趣。

答：

事实上，我在2005年（12月时）推荐的一个股票是AT&T（T）。这是我一直告诉个人的一个行业：如果他们的投资组合中必须有科技股，他们就必须关注电信。

目前，正在进行合并和收购活动，随着科技的发展，公司不断扩张，消费者对其产品的需求很高，使得电信行业成为少数几个真正看到需求增加的行业之一。

问：请给出你对埃克森美孚（XOM）和雪佛龙（CVX）的短期和长期看法。

答：

首先，石油公司和石油服务公司是我们看到的继续超越大多数行业的领域之一，这主要是由于基本面的积极因素、技术面的积极因素（因为这些行业继续看到积极的价格活动），当然还有负面情绪。根据我们的评分系统，综合得分显示石油行业得分为7，石油服务行业得分为6.5，这在我们的评分系统中是行业排名最高的之一。

看着这两家公司——首先是ChevronTexaco，得分为6。Chevron的认购-认沽比率正好处于其一年范围的中间，告诉我们期权交易者对该股票既不过于乐观也不过于悲观。然而，深入挖掘，我发现这个认购-认沽比率的短期和中期趋势都是向下的，这告诉我期权交易者正在以相当快的速度增加他们的认购头寸。虽然这不是一个警告信号，但随着股票继续创出新高，我肯定会对此保持关注。

目前，Zacks覆盖的分析师中有12位对该股票持有或更低评级，而只有5位给予买入或更高评级，这告诉我分析师社区仍然在观望。但随着股票创出新高，市场情绪可能会转变，我们将看到分析师的升级。

当然，这意味着未来会有更多买家。考虑到这一点，我预计CVX将继续像今天一样，创出新的52周高点，直到我们开始看到过多的乐观情绪，那时股票可能会达到顶峰。

下一个股票：ExxonMobil，得分为9。这只股票对我们来说当然是极具吸引力的。ExxonMobil的认购-认沽比率是过去一年中最高的读数之一，这告诉我期权投资者继续向他们的投资组合中添加认沽，这显然意味着他们的怀疑情绪在增长。虽然有些人可能认为这不好，但那些关注市场情绪的人知道，这实际上是一个好兆头，因为这告诉我们仍然有闲置资金可以推动股票上涨。问：宝洁（PG）在不久的将来会是一只好股票吗？最近与吉列（G）的合并将如何影响其他消费品公司，如高露洁-棕榄（CL）？

答：

许多人认为收购吉列对宝洁是一个积极的消息，但这需要时间来发展。考虑到这一点，以及我们基于市场情绪和技术分析对宝洁的展望，这只股票最好被归类为持有，而不是我会增加我的持仓的股票。

这很有趣，因为关于宝洁与吉列的合并有很多媒体炒作，而关于SBC通讯（SBC）与AT&T的组合却很少。虽然后者可能会面临监管障碍，但在我看来，当尘埃落定后，后者在我想要拥有的股票中似乎更好。

问：克里斯，早些时候你说你对短期持悲观态度——你对更长远的看法是什么？

答：

不幸的是，随着我们展望未来几个月，这种态度并没有改善。这个市场的底线是，我们继续看到一些基本面的担忧，当然还有一些技术面的担忧，尽管在短期内投资者可能会转向悲观情绪，但总体上仍然对市场保持乐观。

从今年年初开始，市场就面临逆风，因为总统连任后的第一年历史上对市场来说通常是相当疲软的，因为政府通常会将注意力转向“他们”的政策。

再加上我们认为，由于多种因素（即利率、企业盈利未增长），公司继续实现底线盈利增长将会很困难，因此你会觉得公司将不得不尽可能从当前的资产负债表中挤出盈利增长——问题在于，他们在过去三年里刚刚做过同样的事情。“从石头中挤水”的说法浮现在脑海中。

考虑到总统周期、疲弱的基本面展望、持续的乐观情绪以及市场的技术面疲软，我们认为你可能会看到市场继续下跌，而不是上涨。

问：关于通用电气（GE）的看法呢？

答：

观察GE——以及许多其他大型股票，我们觉得展望并没有比我们对小型股或中型股的看法更乐观。很长一段时间以来，大型蓝筹股一直是防御性投资，因为投资者已经从一些科技股中撤出。不幸的是，这导致许多蓝筹公司形成了我们所称的拥挤交易。

让我给你一个例子来支持这一观点。截至今天，根据Zacks的数据，覆盖GE的分析师数量为19人——其中16位分析师对该股票给予买入或强烈买入评级。更仔细地看，16位分析师中有11位对该股票发布了强烈买入评级。

这告诉我们，在过去六个月中购买这些股票的人数是巨大的，这使得投资非常拥挤。通常，我们寻找那些不拥挤的情况——换句话说，那些公众没有急于购买的投资或股票，这意味着我们已经投入了资金，让后续的投资者推动我们的投资上涨。

像GE这样的股票，显然每个人都已经购买了，这让你不禁要问：“在我建立头寸后，下一批投资者将从哪里来推动股票上涨？”其他符合这一类别的股票包括微软（MSFT）和宝洁。

拥挤交易的另一个方面是，如果股票出现投资者意想不到的问题，这种人群意味着更多的卖出潜力，这意味着股票可能会看到加速的卖出（再次强调，如果发生了什么）。我现在会将GE归类为持有。

问：目前技术面和基本面之间的分歧有多大？比平常更多还是更少？

答：

实际上，它似乎在某种程度上是相符的。除了最近的交易活动外，2004年底看到股票的技术性预期走势。基本面在改善，你看到盈利改善，等等等等，还有总统选举的影响。因此，在2004年底，基本面推动价格上涨。

到目前为止，在2005年，我们看到一种情况，即技术面开始脱节，尽管大多数关键的基本面（盈利）是积极的，但市场却滑向稍低的水平。我认为这反映了投资者变得过于乐观，并开始对2005年下半年将提供什么提出一些疑问。

因此，这种乐观情绪开始有所转变，这导致了一些卖出。这就是我们最近技术面和基本面之间脱节的原因。

编辑：Jack Dierdorff