新海盗 - 彭博社

作者：艾米莉·桑顿

波士顿对冲基金Highfields Capital Management显然已经受够了。它沮丧地看着其在全国第三大电子零售商Circuit City Stores（CC）的投资陷入困境。最终，它采取了行动。但Highfields并没有出售其6.7%的股份，然后可能尝试做空该股票。相反，它决定收购整个公司，于2月15日提出了惊人的32.5亿美元的报价。当天，股票飙升了16%。

Highfields及其隐秘的管理者乔纳森·雅各布森和理查德·格鲁布曼正处于新一波企业掠夺者的前沿。由于从投资者那里获得了数千亿美元的现金，并且在竞争加剧的情况下迫切需要维持他们承诺的两位数回报，许多对冲基金正在重新定义自己为私人投资公司。它们收取对冲基金的高额费用，但不再满足于做空股票或追求其他对冲策略，而是开始控制公司。

日益增长的影响。

总的来说，过去一年中，对冲基金及其附属机构已宣布至少23家公司交易，价值约300亿美元。纽约的Cerberus Capital Management已经控制了价值至少200亿美元的公司，雇佣了数万名员工，这家公司以古典神话中守护地狱之门的三头犬命名。

对美国企业部分的激烈争夺正在许多高管办公室中引发恐惧和愤怒。即使他们无法完全收购公司，对冲基金也在赢得董事会席位，罢免首席执行官，并通过大规模购买股票和债券迫使公司进行整顿。

他们与竞争对手争夺待售的公司，并对那些不出售的公司发起敌意收购要约。他们对公司规模没有任何偏见。前摩根士丹利董事总经理斯科特·西普雷尔（Scott Sipprelle），现年42岁，掌管着10亿美元的铜拱资本（Copper Arch Capital），对他老东家的表现不佳感到非常沮丧，公开呼吁这家市值650亿美元的公司剥离其信用卡和零售经纪业务。摩根士丹利内部人士认为，他试图让公司进入收购游戏。

大胆的新来者。

一些袭击的威胁可能比一代人之前由街头聪明的掠夺者如T·布恩·皮肯斯（T. Boone Pickens）和亨利·R·克拉维斯（Henry R. Kravis）发起的更加血腥。首先，新掠夺者不需要像1980年代的那群人那样寻求融资帮助。一些人拥有100亿美元或更多的战争资金。几十个拥有超过10亿美元的资金，这与当时主导收购游戏的精英群体相比，差别甚大。

更重要的是，新掠夺者可以比他们的前辈更加激进，因为时代允许他们这样做。在安然（Enron）和其他丑闻之后，公司从未像现在这样脆弱，无法抵御股东的要求。企业必须披露比以往更多的信息，他们的毒丸计划已经消失，与股东在财报电话会议上的争执被广泛传播。对冲基金可以利用这种变化的环境，因为与传统的收购基金不同，他们没有保守的养老金基金阻止他们进行敌意收购。

不仅仅是首席执行官在经历失眠的夜晚。传统的收购公司也感到紧张。一些公司，比如德克萨斯太平洋集团，正在与对冲基金建立合作关系，以争夺投资者的资金。一些银行家预计，随着越来越多的对冲基金变得敌对，更多温和的私募股权公司将自我推销为准备拯救对冲基金目标的白衣骑士。“如果私募股权公司试图提高对电路城市的出价，我不会感到惊讶，”摩根士丹利的高级银行家艾伦·琼斯说。

合适的东西？

尽管如此，对冲基金正在重写美国企业的规则。它们为并购提供了助推剂。它们的领导者正在崭露头角，成为新的管理阶层。一些人迫使管理者承认，资产，如房地产，价值超过整个企业。他们将首席执行官为股东工作的理念提升到了一个全新的水平，加快了高管办公室的旋转门。

“我们不会再看到杰克·韦尔奇那样的人，他们被允许经历起伏的时期，”执行招聘公司Challenger, Gray & Christmas的首席执行官约翰·挑战者说。

私募股权公司指责这些通常年轻、急躁的数字专家，他们经营对冲基金并在电脑屏幕前坐上数小时，缺乏管理公司的能力。资深收购专家克拉维斯警告说，对冲基金不知道如何创造价值。“公司不是纸片，”私募股权公司KPS特殊情况基金的创始合伙人迈克尔·G·帕萨罗斯回应道。

MIDAS MEN.

对冲基金经理认为，他们比大多数首席执行官更有资格经营企业。“我投资了数百家公司，”39岁的托马斯·R·哈德森（Thomas R. Hudson Jr.）自豪地说，他是成立近三年的海盗资本（Pirate Capital）的创始人，该公司筹集了近4亿美元，并在去年费用后获得了29%的回报。“大多数首席执行官都是从基层做起的。也许他们在四五个地方工作过。”此外，一些对冲基金还雇佣了前首席执行官和首席财务官，随时准备被调入。

新的掠夺者通常成群结队地行动。今年八月，包括奥克-齐夫资本管理集团（Och-Ziff Capital Management Group）在内的几家公司与伯克希尔·哈撒韦（BRK-A）和白山保险集团（White Mountains Insurance Group）联手，以13.5亿美元收购了前身为Safeco（SAFC）的保险公司Symetra Financial。

一些基金仅购买足够的股票，以便对管理层发号施令。称他们为攻击犬。其他的，称为米达斯男孩，帮助整顿陷入困境的公司。还有一些被称为“火箭队”，他们利用尖端手段来智胜其他竞标者。以下是他们的运作方式：

飙升的股票。

当39岁的沃伦·G·利希滕斯坦（Warren G. Lichtenstein）在11月对火箭发动机制造商GenCorp（GY）发起敌意收购时，他震惊了华尔街的老手，他们从未想过对冲基金会收购这样的公司。但对利希滕斯坦来说，作为总部位于纽约、资产达30亿美元的钢铁合伙公司（Steel Partners）的创始人和主要负责人，这只是日常工作。从他的角度来看，他“拥有”25家公司，购买时的首付款不到其股票的15%——就像购买房屋一样。“我们被称为对冲基金是因为我们的收费结构，但我们只是一个可以投资于公共和私人公司的合伙企业。我们通过购买便宜的股票来对冲，”他说。

没有区别的区别？也许吧。作为主要股东，利希滕斯坦是航空技术公司联合工业公司的董事长（UIC）。几乎没有迹象表明，就在两年前，利希滕斯坦还是一位与公司管理层作斗争的局外人。自从他成为董事长以来，公司的股票翻了一番，达到了33美元。这为利希滕斯坦的基金在过去一年中获得的约35%的回报贡献了力量，使其成为最热门的基金之一。利希滕斯坦为公司带来了什么是管理者无法做到的？“纪律，”他说。“赋予人们权力。然后让他们负责。”

现在利希滕斯坦将目光投向更大的奖杯。他曾经投资于1亿美元的公司。如今，他主要寻找20亿美元范围内的便宜货，认为这样做风险更小，因为大公司雇佣更高素质的人，最终有更多的买家愿意支付高价，但它们却充满了低效和过高的成本。作者：艾米莉·索恩顿

交易盛况。

另一位顶级掠夺者更喜欢一种更具冒险精神的形象。在康涅狄格州诺沃克的海盗资本办公室，周围是海盗纪念品，哈德森和他的团队向他们认为管理不善的公司发起诉讼和激烈的信件。他们帮助罢免了教育服务提供商康奈尔公司的董事长和首席执行官（CRN），并吸引了约翰·Q·哈蒙斯酒店（JQH）的报价。巴林顿资本集团的联合创始人兼主要负责人詹姆斯·A·米塔罗顿达也引起了波澜。从他位于纽约市卡内基音乐厅对面的办公室，他推动了导致Register.com（RCOM）首席执行官于2月7日辞职的变革。

在光谱的另一端，大多数由米达斯男士追求的交易并不是敌意的。但这些将困境中的公司转变为黄金的炼金术士们，越来越多地发现自己与私募股权和企业买家在争夺便宜货。塞缪尔·A·费因伯格，塞尔伯斯的创始人，该公司管理着超过140亿美元，去年退出了一项交易，该交易也被沃伦·巴菲特追求的克莱顿家园。

但费因伯格已经成功地超越其他买家，收购了老牌公司，如安克玻璃容器（AGCC）和美德韦斯特沃科（MWV）的纸业部门，以及其90万英亩的森林土地。去年12月，他将蓝林克斯控股（BXC）上市，这是一家去年5月从乔治亚太平洋（GP）收购的建筑产品分销商。

全力以赴。

标志性公司并不在对冲基金的触及范围之外。D.E. Shaw & Co.，拥有120亿美元的资本，员工中有许多博士，去年从破产中收购了玩具商店FAO Schwarz。创始人大卫·E·肖，自己也是计算机科学的博士，亲自向创始人的曾孙弗雷德里克·奥古斯特·奥托（F.A.O.）施瓦茨承诺，要将这家零售商打造成世界上最伟大的玩具店。“我们的感觉是，这个品牌很强大，FAO曾经做的事情是重要的，值得的，”肖说，他的母亲将玩具视为艺术品。“如果我们将[FAO]带回到它的原始使命，[公司]应该是盈利的。”

如果肖成功复兴，这将表明对冲基金可以比批评者认为的更好地管理公司。有积极的迹象。人们在FAO Schwarz位于第五大道的旗舰店开门前，争相想要进入，门口在早上10点开门。一旦时间到了，三名穿着玩具士兵服装的销售人员铺出红地毯，并吹响喇叭迎接顾客。肖表示，目录和在线业务“超出了预期”。公司表示它是盈利的。

对冲基金擅长在传统交易中寻找新的变化。像许多金融家一样，爱德华·兰帕特的ESL投资在对公司进行收购出价之前，开始购买其目标公司西尔斯（S）。但事情有个转折：他已经拥有并经营着公司的竞争对手Kmart（KMRT），实际上是Kmart提出了收购出价。

新时代。

还要考虑理查德·佩里的与传奇金融家卡尔·伊坎的斗争。伊坎——他正在努力筹集约30亿美元来启动自己的对冲基金——正在起诉佩里资本，索赔10亿美元，指控其干预了大型竞争对手迈兰实验室（MYL）对仿制药生产商金药（KG）的收购提议。伊坎指控佩里使用复杂的对冲技术来获得股东投票权，而没有持有该股份的经济利益。佩里拒绝发表评论。

对冲基金的重塑标志着该行业——以及华尔街的新纪元。在1990年代，基金经理们从乔治·索罗斯那里获得灵感，转变为多策略类型，利用全球股票、债券和货币市场之间的低效。在类似的变革中，对冲基金现在正在收购整个公司。

一些新的掠夺者只是想进行改变，获取收益，然后继续前进。其他人则计划长期持有公司并重建它们。无论哪种方式，他们都没有太多耐心。如果首席执行官犯错，这些人将会夺走他们的公司。请自行警惕。

索恩顿 是 商业周刊 的金融与银行编辑，在纽约

与 苏珊·泽格尔 在纽约