所有长期债券去哪儿了？ - 彭博社

里奇·米勒和劳拉·科恩

全球是否存在长期债券短缺？当从美国到英国再到日本的一系列政府都在运行巨额预算赤字时，提出这个问题似乎有些奇怪。但这正是金融市场越来越多地在讨论的问题。

这也不足为奇。看看长期政府证券的价格发生了什么。在美国，财政部5 1/4%的债券（将于2031年2月到期）收益率自去年12月以来下降了大约半个百分点，降至4.52%。与此同时，收益率较高的债券与财政部关键的10年期票据之间的利差缩小至仅37个基点，约为一年前的一半。

这一趋势不仅限于美国：英国财政部的30年期债券的收益率实际上低于其10年期债券。这是非常不寻常的，因为长期证券通常会提供更高的收益率，以补偿投资者所面临的额外风险。

即将到来的变化？

长期债券突然受欢迎的背后，是针对养老金基金的监管变化，旨在改善其财务状况并保护退休人员福利。这些修改促使养老金计划加大对长期债券的购买，以更好地匹配其资产的到期日与其长期负债的到期日。这些规则的变化始于两年前的英国，随后传播到荷兰，现在可能正朝着美国发展。

在1月10日，布什政府提出了一项广泛的计划，旨在改革1.8万亿美元的私人养老金基金行业的运作方式，包括取消一系列允许基金合法低估其负债规模的法规。如果得到国会批准，这些改革可能会为债券市场带来丰厚的收益。

当布什政府大约两年前提出类似提案时，员工福利资产投资委员会对其养老金基金成员进行了调查，以了解拟议的变化将如何影响他们。最终结果是：多达6500亿美元的养老金基金资产可能会从美国股票转移到长期债券。

“大量热钱。”

这让对冲基金和其他投机者垂涎欲滴。他们纷纷涌入长期债券，赌注在于这些有争议的提案将被国会通过，从而迫使养老金基金大举进入市场。

“有很多热钱试图在养老金计划之前进行套利，认为他们将被迫购买，”太平洋投资管理公司的董事总经理保罗·麦卡利说。然而，麦卡利认为这种投机过于夸张。

为了应对对长期证券激增的兴趣，英国和法国都在研究发行50年期债券的可能性。相比之下，美国财政部则声称没有计划重新发行30年期债券。

加入派对。

在一项令投资者震惊的举动中，财政部在三年前停止了长期债券的销售，当时政府的财务状况较好。那时，它辩称这一举措将为纳税人节省资金。

美国公司并没有如此害羞。穆迪投资者服务公司的首席经济学家约翰·朗斯基表示，他们最近加大了30年期证券的发行。如果长期债券继续短缺，财政部可能被迫重新考虑其立场并参与其中。新的长期债务可能早已逾期。

米勒是 商业周刊 在华盛顿的高级撰稿人，而 科恩是 商业周刊 在伦敦办公室的记者