通货膨胀获得了一个良好的开端 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

谈谈一个头部假象。在2月18日发布的生产者价格指数的1月份数据之前，经济学家们曾想知道对报告能源组成部分的一些统计调整是否会减弱油价波动对批发通胀指标的影响，并导致该月的数字温和。PPI数据显示，考虑到该月整体仅增长0.3%，确实反映了在这些修订后预期的1月份能源价格的抑制。

但“核心”指数——剔除了食品和能源价格——则讲述了一个截然不同的故事。该指数在烟草价格激增的推动下，1月份上涨了0.8%，震惊了市场，而前两个月的增幅仅为0.2%。这一增幅远高于0.2%的中位数预测，并且是自1998年12月以来核心指数的最大月度增幅。更令人担忧的是，这代表着连续第六个月出现意外强劲的核心数字。

巨大的增长。

如果不是因为2月16日发布的新季节性因素，头条新闻可能会更糟。这些因素帮助显著减少了报告中季节性调整后的能源价格强度。事实上，华尔街之前担心的第一季度通胀增长在1月份的报告中出现了，但这次的罪魁祸首是在酒精、烟草和车辆组成部分的指数中。

同比PPI数据现在显示，自1995年11月以来核心指数的最大增幅，1月份的增幅高达2.7%，而12月和11月的增幅分别为2.2%和1.9%。请注意，头条同比增长数据在11月达到了5%的峰值，这是自1990年8月至12月期间能源价格在第一次海湾战争前飙升以来最大的头条增幅。

虽然1月份核心指数的强劲表现可能归因于一些“一次性”因素，但数据确实提高了美联储可能比市场预期更积极收紧政策轨迹的风险。尽管我们在Action Economics认为，由于中央银行已经采取的措施，通货膨胀在很大程度上是可控的，但随着2005年国内价格正常周期性压力证据的增加，目前的美联储政策显然面临风险。

消费者价格影响？

对通货膨胀前景的额外刺激因素将包括美国美元价值可能持续的下行偏差、中东不确定性带来的油价风险上行偏差，以及长期货币宽松政策的累积效应。

我们将等待看看1月份核心利率的这一意外激增在2月23日发布的消费者价格指数报告中转化为多少。然后我们将决定通货膨胀对美联储构成多大问题——以及这是否足以让联邦公开市场委员会，即美联储的决策机构，放弃“适度”加息的表述，转而采取更强硬的措施。

Englund是首席经济学家，MacDonald是投资研究与分析的全球总监，行动经济学