所有长期债券去哪儿了？ - 彭博社

全球是否存在长期债券短缺？当从美国到英国再到日本的众多政府都在运行巨额预算赤字时，这似乎是一个奇怪的问题。但这是金融市场越来越多地讨论的问题。

这也难怪。看看长期政府证券的价格发生了什么。在美国，2031年2月到期的财政部5 3/8%债券的收益率自去年12月以来下降了大约半个百分点，降至4.52%。在此过程中，收益率较高的债券与财政部关键的10年期票据之间的利差缩小至仅37个基点，约为一年前的一半。这个趋势不仅限于美国：英国财政部的30年期债券的收益率实际上低于其10年期债券。这是非常不寻常的，因为长期证券通常会提供更高的收益率以补偿投资者所面临的额外风险。

长期债券突然受欢迎的背后是对养老金基金监管的实际和预期的变化，旨在加强其财务状况并保护退休人员福利。这些修改促使养老金计划增加长期债券的购买，以更紧密地匹配其资产的到期与其长期负债。规则的变化始于两年前的英国，随后传播到荷兰，现在可能正朝着美国发展。

在1月10日，布什政府提出了一项广泛的计划，旨在改革1.8万亿美元的私人养老金基金行业的运作方式，包括取消一系列允许基金合法低估其负债规模的法规。如果国会批准，这些改革可能会为债券市场带来丰厚的收益。当布什政府大约两年前提出类似的提案时，员工福利资产投资委员会对其养老金基金成员进行了调查，以了解提议的变化将如何影响他们。最终结果是：多达6500亿美元的养老金基金资产可能会从美国股票转移到长期债券中。

这让对冲基金和其他投机者垂涎欲滴。他们纷纷涌入长期债券，赌注是这些有争议的提案将被国会通过，从而迫使养老金基金大量进入市场。“有很多热钱试图在养老金计划被迫购买的想法上抢先布局，”太平洋投资管理公司的董事总经理保罗·麦卡利说。然而，麦卡利认为这种投机过于夸张。

为了应对对长期证券激增的兴趣，英国和法国都在研究发行50年债券的可能性。相比之下，美国财政部则声称没有计划重新发行30年期债券。在一项令投资者震惊的举动中，财政部在3年半前停止了长期债券的销售，当时政府的财务状况较好。那时，它辩称这一举措将为纳税人节省资金。美国企业则没有如此羞涩。债券评级机构穆迪投资服务公司的首席经济学家约翰·朗斯基表示，他们最近加大了30年期证券的发行。如果长期债券继续短缺，财政部可能被迫重新考虑其立场并参与其中。新的长期债务可能早已迫在眉睫。

由里奇·米勒在华盛顿与劳拉·科恩在伦敦报道