油田变得滑溜 - 彭博社

大型石油公司的时机似乎再好不过了。受到高原油价格的推动，西方石油巨头们正在报告超额利润。股票估值？它们高得离谱。

但如果投资者了解最近在利比亚进行的油田拍卖的细节，他们可能会抑制自己的热情。利比亚已经向投资开放，欧洲和美国的石油巨头们蜂拥而入，渴望分一杯该国250亿桶储量的羹。在1月29日进行的15个利比亚区块的勘探权拍卖中，竞标变得异常激烈，以至于获胜者最终获得了“极其苛刻的条款，这将使他们难以盈利，”爱丁堡的石油顾问伍德·麦肯齐的分析师克雷格·麦克马洪表示。麦克马洪估计，对于一个区块106，16家公司竞标，最终由西方石油公司（OXY ）赢得，政府可能会获得超过98%的收入，而在北非的其他交易中，政府通常获得约80%的收入，那里政府讨价还价非常强硬。西方石油公司表示麦克马洪的估计过高，并且他们很高兴能在一个尚未开发的油田中获得股份。“人们习惯的那些日子，石油便宜且易于获得——那些日子已经过去了，”一位西方石油公司的发言人说。

利比亚的拍卖突显了西方石油公司所处的奇怪状态。在丰盈的环境中，问题正在浮现。该行业替代石油和天然气储量的记录变得平淡无奇。从俄罗斯到利比亚再到委内瑞拉，投资条款和税制变得不那么有利，因为政府希望获得更大份额的石油财富。“尽管目前看似富裕，但有长期趋势将对行业盈利能力产生负面影响，”摩根士丹利（MWD ）全球能源投资银行的联合负责人J. 罗伯特·麦奎尔表示。

成本正在迅速上升。深水钻井平台的日费率在过去一年中翻了一番，已从75,000美元上涨至150,000美元及以上，雷曼兄弟公司分析师安吉琳·M·塞迪塔表示。一些观察人士想知道市场何时会注意到该行业面临的逆风。“没有人问那些难题，”纽约奥本海默公司的高级分析师法德尔·盖特说。“由于他们所获得的巨额利润，一切都被原谅了。”盖特认为，投资者对公司施加压力以获取更多资源和削减成本，最终将推动新一轮的合并——即使油价保持高位。如果油价下跌，后果可能会很严重。

替代产出

盖特和其他行业观察者认为，主要石油公司面临一些基本挑战。首先，公司需要以超过100%的比例替代年度产出，以维持生产增长——这是许多公司正在努力实现的目标，伍德麦肯兹分析师罗伯特·普拉默表示。他估计，皇家荷兰/壳牌集团（RD）的储量替代率在过去五年中徘徊在44%到57%之间，如果应用美国证券交易委员会对储量的定义。一个后果是，壳牌在2004年的实际石油和天然气产量比前一年下降了3%。即使是被认为是大型公司中管理最好的BP PLC（BP），也未能达到目标。根据英国会计标准，它的储量增加了110%——但根据更保守的SEC规则，仅增加了89%。“今天不是寻找储量的好时机，”BP首席执行官约翰·布朗说。

显然，对于公司来说，补充他们抽取的石油和天然气变得越来越困难。问题在于这是否是因为他们在90年代因低油价削减了勘探预算，还是因为机会正在减少。答案可能是两者的结合。无论如何，摩根士丹利的数据显示，自2000年以来，发现的平均规模从1970年代的3.53亿桶下降到1.07亿桶。“收益递减法则依然存在。我们钻探更多以获得相同的产量，”诺沃克（康涅狄格州）能源咨询公司约翰·S·赫罗德公司的首席执行官亚瑟·L·史密斯说。

对储备的争夺也加速了对成熟油田的转变，例如北海和阿拉斯加，在这些地方，公司一直在收获他们在1960年代和1970年代投资的成果，成本远低于今天的水平。现在的重点是发展中国家，如安哥拉、尼日利亚、特立尼达或前苏联的各州。公司别无选择，只能进行改变。北海和阿拉斯加的普拉多湾的生产正在下降，他们需要增加新的资源以维持产量。

但是，进入新领域是有严重成本的。像北海或墨西哥湾这样的油区是一个庞大的油田网络，其中许多共享终端、加工厂、管道和其他昂贵的设备。在北海，像道达尔（TOT）这样的公司通过将新发现的卫星油田接入现有网络来帮助维持产量水平。

在俄罗斯的萨哈林和哈萨克斯坦的滕吉兹等盆地情况并非如此。在那里，公司不仅必须投资于钻探，还必须以更高的价格建设新的基础设施。摩根士丹利的数据显示，从1999年到2003年，发现和开发成本上涨了86%，达到了每桶油当量6.70美元。

与此同时，一些最富有的土地仍然在很大程度上对西方石油公司关闭。随着价格上涨，拥有大量廉价石油储备的国家，如伊朗、科威特和沙特阿拉伯，向全球公司让出机会的动力减小。“我们通过经验知道，当油价低时，OPEC国家更容易对外国投资开放，”法国道达尔公司首席执行官蒂埃里·德斯马雷斯在去年秋天接受商业周刊采访时表示。海湾地区不太可能迅速开放。

为了增加储备，石油巨头们越来越依赖于已知资产的收购。BP在2003年以80亿美元收购俄罗斯TNK的50%股份，使储备增加了11%。其他公司则在追求非常规和更资本密集的石油和天然气来源，从油砂到液化天然气，再到在越来越深的水域钻探。当然，这进一步推高了成本。国际巨头们还面临来自中国和印度公司的更激烈竞争，这些公司愿意花大钱锁定能源供应，以满足其快速增长的经济。

在这种环境下，探索结果不佳后很难追赶上来。这正是壳牌公司急于做到的。该公司正在招聘1000名勘探和生产人员，并将每年150亿美元的资本支出集中在增加储备上。这些工程师无疑会发现更多的石油。但这是否足以让派对继续进行则是另一个问题。

由斯坦利·里德在伦敦撰写