股息会推动一系列新交易吗 - 彭博社

如何让一个67亿美元的交易看起来像是53亿美元的便宜货？为Verizon Communications Inc.（VZ）收购MCI Inc.（MCIP）而工作的投资银行家们显然认为他们找到了办法。如果他们成功了，他们可能会鼓励一系列模仿者——所有这些人都将感谢乔治·W·布什总统推动通过2003年的股息收入减税政策。

要理解原因，首先要从2月14日开始，当时Verizon和MCI的高管宣布了他们的交易。虽然MCI的股东如果同意出售将获得67亿美元，但Verizon表示，这笔收购对其股东的成本仅为53亿美元。为了弥补差额，MCI同意向其股东支付额外的14亿美元，或每股4.50美元的股息。这笔钱将来自MCI自己的现金，在Verizon支付其53亿美元并实际接管之前。交易真实价值的迷雾还在于：Verizon的付款中还将包含4.88亿美元的第二笔现金；此外，MCI的股东已经计划收到其中40美分的突然增加的股息。“我们提供的…总包裹大约为67亿美元。但其中48亿美元是Verizon的股权，其余部分是来自MCI现金储备的各种现金分配，”Verizon董事长兼首席执行官伊万·G·赛登伯格在与MCI首席执行官迈克尔·D·卡佩拉斯的电话会议上表示，该会议在交易当天早上举行。

一些主要的MCI股东正在激烈抱怨，特别是在Qwest Communications International Inc.（Q）的更高报价细节被公开后。排除特别股息，Verizon向MCI投资者提供每股16.25美元的股票和现金，而Qwest的报价（不包括额外股息）总计每股23美元的股票和现金。“这是一种巧妙的用词，”持有约3.5% MCI股票的Fairholme Capital Management LLC首席执行官布鲁斯·R·伯科维茨（Bruce R. Berkowitz）说。伯科维茨表示，现金支付无非是将MCI股东自己的钱还给他们。他正在与另外两位主要股东，Omega Advisors Inc.的莱昂·G·库珀曼（Leon G. Cooperman）和保尔森投资公司的约翰·保尔森（John Paulson）（PLCC）讨论他们能否做些什么来从Verizon那里获得更高的价格。他们共同拥有大约10%的股份。伯科维茨表示，他急于了解MCI的关键股东、拥有13.8%股份的墨西哥富豪卡洛斯·斯利姆（Carlos Slim Helú）的立场。斯利姆未能被联系以发表评论。

卡佩拉斯（Capellas）于2月15日开始与伯科维茨和其他股东会面，以阐述他的观点。根据一位发言人的说法，他辩称，如果Verizon不收购MCI，该公司将无法提供如此多的现金。计划是在5月对该交易进行投票，并在此后不久支付股息。Verizon发言人彼得·托尼斯（Peter Thonis）表示，该报价“对MCI股东来说是一个非常好的交易。”

以这些股息作为激励——以及快速支付的承诺——高管们及其银行家希望安抚异议者，并提高交易获得批准的机会。事实上，如果没有提前支付，MCI投资者将不得不等到交易通过联邦和州监管机构的审查后才能看到任何资金。这可能需要长达一年。

交易结构的另一个方面可能很有吸引力。股息的税率仅为15%，不到投资者在12个月内购买股票所需支付的短期资本利得税率的一半，雷曼兄弟公司的税务和会计专家罗伯特·威伦斯表示（LEH ）。 Verizon的托尼斯表示，这笔交易并不是专门为了获得税收优惠而结构化的。不过，这确实让短期持有者的收益更加诱人。

其影响可能远远超出Verizon和MCI。2003年的股息减税显然使得这种交易前股息更具价值，因为15%的税率与适用于长期资本利得的税率相同。因此，许多短期收购投机者可以通过在交易前股息中获利来节省税款。“现在这可能会成为几乎每笔合并的常态，”威伦斯预测。事实上，Verizon-MCI交易类似于两周前SBC通信公司（SBC ）对AT&T（T ）的收购提案中包含的较小的交易前股息。作为该交易的一部分，AT&T宣布将在交易完成前支付每股1.30美元的特别股息。这是一个较慢的支付，仅占AT&T股东在SBC交易中获得的160亿美元的约7%；相比之下，MCI的股息占投资者67亿美元支付的21%。

当交易结构旨在节税时，卖方不会向买方索要那么多钱。如果买方发现他们可以通过支付更少的钱来达成交易，他们可能会进行更多的交易。具体会有多少更多则是猜测。但即使是一笔交易，也可能比国会或总统在修改税法时想象的要多。

由大卫·亨利在纽约撰写，布赖恩·格罗在亚特兰大协助