桶装股票：评估石油行业 - 彭博社

目前，世界上大多数能源巨头已经报告了2004年的丰厚利润。在埃克森美孚（XOM ）中，净利润增长了18%。在BP（BP ）中，增长了26%。即使是陷入困境的荷兰皇家壳牌（RD ）的净利润也增长了48%。随着原油价格仍然高企，他们都期待着更多的收益。但如果原油供应保持紧张，这些是否是最值得持有的石油股票呢？

也许不是。通常，投资者的首要关注点是销售和收益。但除非找到大量新的原油供应以满足来自中国和南亚的需求增长，否则投资者可能会开始减少对收入报表的关注，而更多关注资产负债表。或者，更具体地说，关注每个能源公司的主要资产：已探明的石油和天然气储量，这是未来利润的来源。资深能源分析师查尔斯·麦克斯韦（Charles Maxwell）最近向我建议，当投资者将目光从利润转向储量时，“能源股票中将出现一个新的增长精英。”

华尔街和行业中有很多人不同意麦克斯韦长期以来广为人知的观点，即非欧佩克石油生产注定将在2010年左右达到峰值。然而，他是对的可能性不容忽视。这引发了一个问题：如果投资者开始更加关注能源公司的储量，哪些股票将受益？

**为了尝试回答这个问题，**我调整并更新了麦克斯韦对主要能源股票按已探明储量和市场价值的排名。与麦克斯韦使用的股票市场资本化不同，我替换为总企业价值，以捕捉每家公司净负债与其股权价值。接下来，我调查了14家公司以收集它们最新的已探明储量估计。（对于那些如埃克森美孚，直到3月才会报告其2004年年末储量的公司，我使用了最新可用的数据。）最后，按照麦克斯韦的方法，我计算了一个比率，以查看每100美元投资于这些股票能购买多少桶油当量（一个将天然气与原油等价的单位）。

结果在表中。皇家荷兰/壳牌最近下调了其已探明储量的估计。然而，其股票接近历史最高点。从这个指标来看，这是双重打击——因此在皇家荷兰/壳牌投资100美元仅能购买5.8桶油当量。两家领先的同行，BP和埃克森美孚，也在接近其高点交易，因此它们的表现仅稍好一些。时代的标志：埃克森美孚在华尔街如此受宠，以至于它即将超越通用电气（GE）成为市值第一。

什么是潜在的价值？两个名字，尽管在纽约证券交易所交易，但对美国投资者来说却不太熟悉：巴西的巴西石油公司（PBR）（Petrobrás），每100美元投资有18.6桶油当量，以及西班牙的雷普索尔YPF（REP），每100美元投资有12.3桶。去年由于海上发现的推动，巴西石油公司每生产一桶就增加了1.3桶的已探明储量。这与BP形成对比，后者每生产一桶的替代量不到0.9桶。雷普索尔预计将在2月22日发布其2004年储量数据。

这个排名没有考虑到公司的许多其他优缺点。例如，埃克森美孚的AAA信用评级降低了其资本成本。或者，正如荷兰皇家壳牌的一系列向下修正储量所显示的那样，资产可能会迅速枯竭。同样，如果你和我一样相信，石油桶只会变得更加珍贵，那么拥有它们的公司的股票也会如此。

作者：罗伯特·巴克