意大利公司可能有答案 - 彭博社

作者：毛琳·克莱因

保罗·科隆纳，欧洲私募股权基金Permira意大利业务的主席，刚刚从迈阿密国际游艇展的访问中回到家。“我爱船，”他说。难怪：当Permira在2002年将其持有的游艇制造商Gruppo Ferretti上市时，该基金在四年内获得了54倍的原始投资回报。一年后，科隆纳决定这还不够。Permira第二次收购Ferretti，支付比首次公开募股价格高出70%的价格，希望能提取更多未开发的财富。

自1998年以来，科隆纳和他的团队帮助游艇集团进行了10次收购，同时削减了分销、工程和采购成本。收入从1997年的6100万美元飙升了十四倍，预计今年将达到7.8亿美元。此外，收益的增长不仅仅来自收购：Permira表示，80%的收入增长反映了业务本身的增长。

积极的所有者。

例如，在1998年，Ferretti收购了Cantieri Navali dell’Adriatico，该公司制造Pershing品牌游艇。那时，它的收入为1000万美元。到2004年，收入超过了1亿美元。

Ferretti的增长势头突显了私募股权对欧洲人的吸引力，他们长期以来对将控制权交给外国所有者持怀疑态度（见《商业周刊》在线，2005年3月7日，“为美国人铺红地毯”）。事实上，Permira的技能在帮助Ferretti进行明智的国际收购方面至关重要，这种积极的所有权正是“意大利所需要的，”意大利私募股权与风险投资协会（AIFI）负责人詹皮奥·布拉基说。“与可比上市公司相比，拥有私募股权所有者的公司（在首次公开募股后退出）增长更多，利润更好，研发投资更多，出口更多，企业治理更好。”

随着意大利公司的大部分股份待售，私募股权可能是答案。过去的企业买家在之前的私有化中花费了资金，现在背负着债务，而像菲亚特（FIA）和帕尔马拉特这样的不幸事件使买家退出，卖家的名单不断增加。意大利银行背负着减记、重组和债转股的负担。此外，意大利股市从未完全繁荣，而企业债券市场则因一系列违约而受到影响。

丰厚的回报。

确实，预计意大利将在2005年达成创纪录数量的大型私募股权交易。法国电力公司希望出售其在意大利电力公用事业爱迪生的控股权，并正在考虑多家私募股权公司作为潜在买家。百货商店连锁店Coin和Rinascente，以及倍耐力的电缆业务，预计将出售给私募股权投资者。黑石集团对意大利第三大移动电话运营商Wind的166亿美元初步报价也预示着更大的交易即将到来，因为创纪录规模的美国和英国基金开始追逐欧洲最大的交易。

根据AIFI的数据，过去10年中，意大利的私募股权投资平均年回报率为17%。这高于美国的12.9%平均水平（根据汤森创业经济学），以及包括意大利在内的欧洲平均水平11.9%（根据欧洲私募股权协会）。总部位于伦敦的Dealogic跟踪私募股权数据，表示意大利此类交易的价值从2001年的9.32亿美元飙升至2002年的35亿美元，并在2003年达到139亿美元，当时意大利超越德国成为欧洲第三。

在2004年，该价值缩减至39亿美元，因为几项大交易的谈判延续到了2005年。今年到目前为止，意大利已经积累了超过10亿美元的私人交易，使其在德国之前，但在突然繁荣的西班牙市场之后。

卷起袖子。

私人股本特别适合意大利的时尚和奢侈品公司，这些公司的设计、质量和品牌认知度高，但管理结构和技能较弱。在1990年代，奢侈品牌古驰在Investcorp的帮助下实现了转机，而几乎破产的奢侈摩托车品牌杜卡迪则被德克萨斯太平洋集团收购并以盈利上市。

在这些案例中，买家不仅仅是投资，他们还掌握了管理控制权并进行了转型。“积极的私人股本投资，比其他融资形式更能带来工业重组，”米兰麦肯锡公司的董事罗杰·阿布拉瓦内尔说。

麦肯锡最近分析了北美和欧洲的60笔大型私人股本交易，以确定带来最大回报的因素。在退出时获得成功的情况是，投资者卷起袖子，帮助从战略和交易到系统的各个方面。

看看费雷蒂。它现在在欧洲的奢侈游艇行业中排名第一，在全球排名第二，科隆纳计划在2008年前重新上市，确信费雷蒂能够独立航行。如果私人股本能够继续复制这一模式，意大利公司也应该能够更加顺利地航行。

Kline是一位驻米兰的自由撰稿人

编辑：帕特里夏·奥康奈尔