Vonage 电话 - 彭博社

Vonage 首席执行官杰弗里·西特龙昨天来访。对于一个纽约的快嘴，他在公司未来融资计划的话题上却沉默得令人震惊。（我们在上周的一篇报道中提到过Vonage作为潜在的IPO候选者。）但他给我们更新了他这家四年公司的情况，对于那些不知道的人来说，它是最大的互联网电话服务提供商，也被称为VOIP（互联网协议语音）。根据我粗略的计算，如果Vonage继续以目前的速度增加客户，今年的收入可能达到2.23亿美元，这将是去年的收入的两倍多。这是一笔巨款，也解释了我最近听到的关于Vonage估值的疯狂传闻。（10亿美元。西特龙不愿评论。）

我如何得出我的收入预测？截至一月份，Vonage有40万名订阅者，他们签订了按月计费的通话计划。西特龙表示，公司目前平均每周新增超过1万名净订阅者。每个订阅者的平均收入约为每月30美元。因此，每月增加4万名订阅者，将每个月的订阅者数量乘以30，你就明白我想表达的意思。到年底，Vonage可能会从大约84万名订阅者那里收取每月2520万美元的费用。

随着这些钱（和格兰特、杰克逊）滚滚而来，你会认为Vonage会盈利。实际上，它并没有。为了获取新客户，公司在营销上花费巨大——这是其最大的单项成本。你可能见过它的“人们做傻事”的电视广告。VOIP市场正处于早期的土地争夺阶段，自然，Vonage想要获得最大的市场份额。公司平均花费150到200美元来获取每位新客户。考虑到Vonage今年在目前的速度下预计将增加约5.2万名新客户，它今年在营销上的支出可能高达7800万美元。

为了资助这些开支，Vonage 已经筹集了大量风险资本——总计 2.1 亿美元，其中 1.45 亿美元是在过去一年内筹集的。Citron 表示，公司仍然有很多资金在银行。如果 Vonage 收缩市场营销，它可以通过现有客户产生的自由现金（即支付账单后剩余的钱）实现收支平衡。目前，公司将所有这些现金——加上来自其国库的现金——投入市场营销以获取更多客户。因此，公司董事会面临一个艰难的决定：Vonage 何时才能开始产生足够的自由现金，以覆盖可接受的市场营销费用，而不从其资金中抽取额外资金？即使你的公司产生了大量现金，当新的潜在客户似乎每天都在出现时，停止增加市场营销预算也是很困难的。

Citron 这样描述这个难题：“我们是通过尝试产生自己的现金并将其作为唯一的资金机制来获得更好的股本回报，还是通过杠杆融资来获得更好的回报，这意味着通过私募股权销售出售公司的股票？”为什么是私募？为什么不公开上市以获得更高的估值？Citron：不予置评。